加拿大政府10月18日宣布啟動一項程序，允許加拿大企業(yè)申請減免對于從中國進口的電動汽車、鋼鋁制品等加征的關稅。加政府計劃對自中國進口的“關鍵制造業(yè)“產品加征的附加稅也將可以申請減免。該消息一定程度上顯示中加貿易關系緩和，國內菜系供應前景憂慮動搖，內盤菜系加速下挫，其中周一菜粕(2479, 38.00, 1.56%)期貨大幅跳水領跌期市，主力2501合約一度大跌超過6%，菜油(8340, 2.00, 0.02%)主力合約期價觸及近一個月新低，最終持倉減超2萬手期價大幅收低3.23%。不過周二市場情緒緩和，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油強勢帶動之下，菜油跌勢暫歇，油脂板塊整體仍維持分化走勢，其中棕櫚油最強，豆油(7630, 36.00, 0.47%)次之，菜油相對弱勢，價差機會凸顯。
中加貿易摩擦反轉，菜系首當其沖
三季度初加拿大宣布，對自華進口電動汽車加征100%附加稅于2024年10月1日正式生效，將于2024年10月22日對部分自華進口鋼鋁制品加征25%附加稅。據商務部9月3日消息，加方不顧多方反對和勸阻，對自華進口產品采取歧視性的單邊限制措施，中方對此強烈不滿、堅決反對，擬將加方有關做法訴諸世貿組織爭端解決機制。9月9日，商務部公告，對原產于加拿大的進口油菜籽(5208, 89.00, 1.74%)進行反傾銷立案調查。
據近年數據統(tǒng)計，近年國內油菜籽市場進口依存度較高，2020年至2023年，我國菜籽進口依存度由50%左右上升至60%以上。2023年海關數據統(tǒng)計，2023年度國內菜籽進口總量為549.14萬噸，其中自加拿大進口菜籽總量為505.02萬噸，占比達91.97%，為我國主要菜籽供應來源。此前中加貿易摩擦下，市場對于后市中國菜籽供應憂慮持續(xù)升溫，但隨著本次加拿大釋放軟化信號，菜系也同樣受到更大沖擊，菜粕基本回吐此前漲幅，而菜油受相關品種聯動性支撐，仍相對堅挺。
國內菜籽、菜油供應充足
今年中國油菜籽進口量仍大幅攀升。海關數據顯示，中國2024年9月油菜籽進口量為80.6869萬噸，環(huán)比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新歷史最高水平，高于去年12月創(chuàng)下的73.888萬噸。加拿大依然第一大供應國，9月從加拿大進口油菜籽78.3499萬噸，環(huán)比上升35.83%，同比增加161.76%。據Mysteel調研顯示，2024年10月國內進口菜籽量仍維持偏高水平，具體來看，沿海地區(qū)進口菜籽預估到港船數6條，菜籽數量約39萬噸。四季度隨著氣溫降低，油脂消費開始進入季節(jié)性高峰期，菜油整體維持供需兩強格局。
另據Mysteel調研顯示，截至2024年10月18日，全國重點地區(qū)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂商業(yè)庫存總量為205.19萬噸，較上周減少2.49萬噸，跌幅1.20%；同比去年同期下降7.05萬噸，跌幅3.32%。其中菜油庫存為40.6萬噸，環(huán)比下降2.96%，同比增長21.92%。
相關品種基本面邏輯分化
棕櫚油來看，棕櫚油基本面繼續(xù)提供利好支撐，10月馬棕產量延續(xù)下滑趨勢，印度排燈節(jié)前有備貨需求，提振馬棕出口數據， MPOB將11月毛棕櫚油出口關稅維持在8%，同時印尼在生柴政策上仍有進一步調整的預期，利好棕櫚油消費。國內來看，產地報價高企對國內棕櫚油提供較強支撐，國內進口利潤低迷限制近月買船，且隨著長假結束國內油脂需求表現一般，棕櫚油現貨性價比受高價影響表現不及豆、菜。
而豆系整體受成本端拖累，價格驅動獨立性略弱于菜、棕。美農報告維持豐產預期利空市場，美豆進入收割期，后市供應壓力逐漸凸顯，南美大豆(4521, -21.00, -0.46%)產區(qū)迎來降水，種植進度正常推進，CBOT大豆跌破1000關口。另國內大豆到港高峰已過，十一節(jié)假期后油廠開工率開始向正?；貧w，不過四季度油脂消費旺季之下豆油庫存難以積累。
近期行情研判
目前油脂板塊交易邏輯主要在于南美大豆產量預期以及東南亞棕櫚油產量及生柴政策調整。隨著美豆進入收割期，豐產利空逐步被市場所消化，而今年出現拉尼娜現象概率有所增加，延續(xù)時間或至明年一季度，按此前年度統(tǒng)計，拉尼娜造成南美大豆產量不及預期概率較高，該憂慮將支撐美豆底部空間。棕櫚油來看，四季度產地進入減產周期，馬來及印尼棕櫚油庫存均維持相對低位，后續(xù)供應向緊將持續(xù)支撐產地價格，同時印尼生柴政策仍存在變數，給予市場波動空間。菜油當前維持供需相對寬松格局，隨著中加貿易關系緩和，菜油短期缺乏新的價格驅動因素，以跟隨棕、豆油運行為主。對于后市，我們認為油脂將繼續(xù)維持分化運行，棕櫚油相對強勢，豆油次之，菜油相對較弱，可考慮做縮菜棕、菜豆價差。
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