近期，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)一改“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季預(yù)期，呈現(xiàn)出明顯的“旺季不旺”特征，行情在震蕩中等待方向。截至10月10日，鄭棉主力合約在盤(pán)中上演窄幅震蕩，最高觸及13420元/噸，最低下探13290元/噸，最終收于13325元/噸，微漲0.26%。多空因素交織下，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。
庫(kù)存“告急”與豐產(chǎn)“壓頂”并存
據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，進(jìn)口棉主要港口庫(kù)存已降至27.72萬(wàn)噸，周環(huán)比再降3.08%，處于超過(guò)兩年來(lái)的最低水平！與此同時(shí)，下游紡織企業(yè)的工商業(yè)庫(kù)存也持續(xù)降低。庫(kù)存“家底”越來(lái)越薄，為棉價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的安全墊。
另一方面，新棉上市帶來(lái)的供應(yīng)壓力不容小覷。截至10月6日，新疆棉花采摘進(jìn)度已達(dá)24.9%，同比偏快。更關(guān)鍵的是，新年度籽棉開(kāi)秤價(jià)集中在6-6.2元/公斤，折合皮棉成本約在14000元/噸上下，且價(jià)格區(qū)間逐漸收斂。 這一成本線低于當(dāng)前期貨盤(pán)面，加之市場(chǎng)普遍預(yù)期新棉豐產(chǎn)，巨大的套期保值壓力如同“達(dá)摩克利斯之劍”高懸于市場(chǎng)上方。
旺季為何“熄火”？后市路在何方？
國(guó)元期貨觀點(diǎn)鮮明地指出，“旺季不旺”特征顯著。其分析認(rèn)為，下游訂單跟進(jìn)乏力，紡企開(kāi)機(jī)率上升勢(shì)頭停滯，導(dǎo)致需求支撐不足。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，鄭棉需等待商品市場(chǎng)整體企穩(wěn)后方有望回暖，短期仍以下跌趨勢(shì)看待。
廣州期貨則深入剖析了多空力量的平衡。一方面，新棉豐產(chǎn)帶來(lái)的套保壓力極大；但另一方面，必須注意到現(xiàn)有庫(kù)存已處于歷史極低水平，這將對(duì)價(jià)格形成有力支撐。此外，2026年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額細(xì)則的公布，也為未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)增加了變數(shù)。
綜合來(lái)看，棉花市場(chǎng)短期內(nèi)的核心矛盾在于 “歷史低庫(kù)存”的支撐與 “新棉豐產(chǎn)低成本”的壓力 之間的博弈。短期來(lái)看，新棉集中上市，供應(yīng)壓力最為直接，加之下游需求旺季不旺，棉價(jià)預(yù)計(jì)將維持偏弱震蕩格局，成本線附近承壓明顯。中長(zhǎng)期而言，極低的港口和工商業(yè)庫(kù)存是不可忽視的利多因素。一旦下游消費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象，或者新棉收購(gòu)價(jià)格因農(nóng)戶惜售等因素而走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒將迅速轉(zhuǎn)變。投資者應(yīng)密切關(guān)注商品市場(chǎng)整體氛圍的企穩(wěn)信號(hào)以及下游訂單的實(shí)質(zhì)性變化。
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