2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃謀篇布局之年。面對更趨復(fù)雜嚴峻的外部環(huán)境，今年我國實施更加積極有為的宏觀政策，財政政策更加積極、接續(xù)發(fā)力，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期；貨幣政策適度寬松，中國人民銀行綜合運用數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。財政政策與貨幣政策加強協(xié)同，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。
近期召開的中央經(jīng)濟工作會議（以下簡稱“會議”）為“十五五”良好開局、做好明年經(jīng)濟工作提供了戰(zhàn)略指引。在“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策”與“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)下，財政政策、貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力并深化協(xié)同，為推動我國經(jīng)濟增長注入新動能，在“穩(wěn)”與“進”中書寫高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。
財政政策更加積極成效顯著
2025年，我國首次實施更加積極的財政政策。
“更加積極的財政政策成效顯著，實現(xiàn)了穩(wěn)投資、促消費、惠民生、防風(fēng)險等多重目標(biāo)，有效拉動內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)并筑牢了民生底線?！敝袊虡I(yè)經(jīng)濟學(xué)會副會長宋向清對《證券日報》記者表示。
今年以來，更加積極的財政政策從多方面發(fā)力見效。
比如，今年我國超長期特別國債發(fā)行規(guī)模加大、節(jié)奏加快。從規(guī)模看，今年發(fā)行規(guī)模比去年增加3000億元；從發(fā)行節(jié)奏看，今年首期債券和最后一期債券發(fā)行時間均比上年提前約一個月。同時，今年1.3萬億元超長期特別國債中，8000億元用于更大力度支持“兩重”項目建設(shè)，5000億元用于加力擴圍實施“兩新”政策。
“支持加力擴圍實施‘兩新’政策，有效激發(fā)了社會總需求、改善了民生福祉?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)財稅學(xué)院教授白彥鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示。
不僅超長期特別國債表現(xiàn)亮眼，其他存量財政政策也不斷優(yōu)化起效。2025年我國安排地方政府專項債券4.4萬億元，前三季度各地已完成全年發(fā)行進度的83.6%，節(jié)奏較快。同時，各地積極擴大專項債券投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍，投向領(lǐng)域更加廣闊，包括政府投資基金、土地儲備等。
此外，財政部發(fā)布的最新收支數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至11月份，全國一般公共預(yù)算支出24.85萬億元，同比增長1.4%。其中，社會保障和就業(yè)支出同比增長8.1%，教育支出同比增長4.4%，衛(wèi)生健康支出同比增長4.7%。
可以看出，今年全國一般公共預(yù)算支出保持增長，重點領(lǐng)域支出得到保障。另外，各級財政部門認真落實更加積極的財政政策，加大支出強度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強對重點領(lǐng)域的支出保障，也更加向“投資于人”方向發(fā)力。
“總的來看，今年財政政策實施效果非常顯著，重點、特點非常鮮明?！奔质∝斦茖W(xué)研究所研究員張依群表示。
貨幣政策適度寬松正向效果明顯
今年以來，中國人民銀行始終堅持支持性的貨幣政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，持續(xù)為實體經(jīng)濟注入金融活水，為經(jīng)濟回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
從總量看，流動性合理充裕格局穩(wěn)固。中國人民銀行5月份下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，釋放長期流動性約1萬億元，10月份恢復(fù)公開市場國債買賣，并綜合運用買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）等多種貨幣政策工具，靈活把握操作力度和節(jié)奏，為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定充裕的流動性支撐。
從價格看，社會融資成本持續(xù)處于低位。中國人民銀行不斷健全市場化的利率調(diào)控框架，5月份下調(diào)政策利率0.1個百分點，同時還分別下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個人住房公積金貸款利率各0.25個百分點，有效推動社會綜合融資成本下降。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，11月份，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。
從結(jié)構(gòu)看，重點領(lǐng)域支持力度持續(xù)加大。增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度，創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款和科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具……今年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，強化對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持。政策落地成效顯著，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融“五篇大文章”等重點領(lǐng)域的支持力度持續(xù)加大，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。
業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，中國人民銀行積極實施適度寬松的貨幣政策。財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強合力，推動經(jīng)濟持續(xù)回穩(wěn)向好。
政策協(xié)同威力仍將持續(xù)釋放
根據(jù)會議部署，明年我國繼續(xù)實施更加積極有為的宏觀政策。在政策取向上，堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效。
財政政策方面，會議明確“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策”。
張依群預(yù)計，財政投資會繼續(xù)向科技創(chuàng)新、消費擴容等方面傾斜，助力形成消費帶動創(chuàng)新、創(chuàng)新擴容增量、增量促進轉(zhuǎn)型的良性循環(huán)。
宋向清表示，預(yù)計明年財政將聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色低碳等領(lǐng)域，接續(xù)支持“兩重”“兩新”，民生支出進一步增加。同時，強化財政與貨幣、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，通過貼息等工具引導(dǎo)資源投向重點領(lǐng)域，推動經(jīng)濟穩(wěn)中提質(zhì)。
貨幣政策方面，會議明確“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”。
浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超在接受《證券日報》記者采訪時表示，促進物價合理回升將是2026年貨幣政策的重要考量，將貫穿全年。從促進物價合理回升的角度看，預(yù)計2026年有降準(zhǔn)50個基點、降息10個基點的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計“小步慢跑”，頻度不會太高。此外，預(yù)計結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將持續(xù)發(fā)力，同步強化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，擴內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域是重點支持方向。
財信金控首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明認為，明年貨幣政策仍將堅持支持性立場，維持寬松基調(diào)和流動性充裕狀況不變。預(yù)計貨幣政策的“適度寬松”體現(xiàn)在三個方面：政策利率有望小幅下調(diào)10個基點；為補充長期流動性，可能實施一次降準(zhǔn)；更加注重與財政協(xié)同，國債買賣操作有望常態(tài)化開展。
展望2026年，財政政策以及貨幣政策的協(xié)同效能將持續(xù)釋放，為“十五五”開局筑牢增長根基，護航經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠。
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