年末大宗商品市場結(jié)構(gòu)性行情凸顯，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)上行走勢，原料端領(lǐng)漲特征顯著。截至最新交易日收盤，PTA價格上漲2.88%，PX價格漲幅達3.17%，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈價格同步走強。隨著2026年行業(yè)供需格局優(yōu)化預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，市場看多情緒穩(wěn)步升溫，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈已成為年末大宗商品市場的核心關(guān)注板塊之一。
在市場看多情緒升溫的背后，供應(yīng)端緊平衡預(yù)期成為驅(qū)動本輪產(chǎn)業(yè)鏈上行的核心邏輯，其中2026年P(guān)TA行業(yè)投產(chǎn)真空期格局尤為備受行業(yè)關(guān)注。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年將為PTA行業(yè)自2020年以來首次進入全年無新增產(chǎn)能的投產(chǎn)真空期，該格局為加工費修復(fù)創(chuàng)造了有利條件，同時強化了市場對后續(xù)價格走勢的支撐預(yù)期。上游PX環(huán)節(jié)利好因素疊加，2026年上半年無新增產(chǎn)能投放，且二季度將迎來恒力石化、浙江石化等頭部企業(yè)裝置的季節(jié)性檢修周期，預(yù)計期間PX供應(yīng)缺口將進一步擴大，對PTA形成強有力的成本支撐。業(yè)內(nèi)分析普遍認為，在此背景下，2026年上半年P(guān)X、PTA現(xiàn)貨供應(yīng)或呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，兩者加工費相對下游聚酯端將保持偏強格局，PXN價差具備明確修復(fù)空間。
存量裝置的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)進一步印證了供應(yīng)偏緊的態(tài)勢。截至2025年年底，國內(nèi)PTA主流裝置合計產(chǎn)能約9325萬噸，全年平均產(chǎn)能利用率僅78%，較去年同期下降2個百分點。展望2026年，PTA現(xiàn)貨加工費仍將是主導(dǎo)產(chǎn)能利用率的核心因素，疊加當(dāng)前停產(chǎn)裝置數(shù)量較多，以及上半年的季節(jié)性檢修預(yù)期，預(yù)計2026年上半年P(guān)TA產(chǎn)能利用率將維持低位運行，進一步限制供應(yīng)增量。從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，供應(yīng)端已呈現(xiàn)小幅縮量態(tài)勢，國內(nèi)中泰化學(xué)裝置停車檢修，逸盛寧波裝置重啟但逸盛新材料因故降負，綜合預(yù)計下周PTA周度產(chǎn)量將在144.06萬噸附近。
與供應(yīng)端的明確緊平衡預(yù)期形成對比的是，需求端雖處于季節(jié)性淡季，但短期表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，兩者共同形成了階段性正反饋循環(huán)。12月為聚酯行業(yè)傳統(tǒng)需求淡季，終端織造行業(yè)訂單呈現(xiàn)季節(jié)性回落，庫存累積速度加快。不過，受上游PX、PTA價格大幅上漲的傳導(dǎo)影響，滌絲價格同步上行，下游企業(yè)投機性備庫需求顯著提升，進而帶動聚酯庫存消化進度加快，當(dāng)前下游行業(yè)開工負荷維持穩(wěn)定。但需要警惕的是，價格快速上漲已持續(xù)擠壓下游產(chǎn)品利潤空間，多數(shù)聚酯品種已陷入150-300元/噸的虧損區(qū)間，這一盈利壓力可能導(dǎo)致聚酯工廠庫存累積及裝置降負荷的可能性提前兌現(xiàn)，進而對短期需求形成反向約束。
跳出短期季節(jié)性波動，展望2026年需求端走勢，中長期溫和復(fù)蘇趨勢已較為明確。回顧2025年需求表現(xiàn)，受中美貿(mào)易摩擦等外部因素影響，2025年1-10月國內(nèi)紡織品服裝出口金額同比下降1.6%，其中服裝及衣著附件出口同比降幅擴大至3.8%，但內(nèi)需市場始終保持穩(wěn)健運行，成為支撐需求端的核心力量。隨著全球貿(mào)易環(huán)境逐步緩和，市場普遍預(yù)計2026年紡織品服裝出口及內(nèi)需市場均有望實現(xiàn)溫和增長；同時，印度撤銷BIS認證相關(guān)利好政策落地實施，預(yù)計將帶動PTA月均出口量增加5-6萬噸，進一步拓展行業(yè)需求空間。不過，考慮到當(dāng)前終端盈利壓力及行業(yè)經(jīng)營慣性，織造行業(yè)仍將維持相對保守的經(jīng)營策略，渠道庫存處于偏低水平，原料采購以剛性需求為主，這也將對需求復(fù)蘇的節(jié)奏形成一定制約。
綜合供需兩端的短期變化與中長期趨勢，業(yè)內(nèi)機構(gòu)對后續(xù)市場走勢形成了清晰判斷：當(dāng)前PTA供應(yīng)端格局未發(fā)生顯著變化，平衡表去庫幅度收窄，且價格持續(xù)上行后下游追漲動力有所減弱，疊加終端織造行業(yè)持續(xù)降負荷影響，短期內(nèi)PTA價格或面臨階段性承壓。而從中長期視角來看，2026年P(guān)TA市場將延續(xù)供需雙向增長態(tài)勢，且需求增速有望高于供應(yīng)增速，庫存持續(xù)去化成為大概率事件，行業(yè)景氣度具備提升基礎(chǔ)。估值層面，預(yù)計2026年P(guān)TA現(xiàn)貨加工費將實現(xiàn)明顯回升，運行區(qū)間為100-400元/噸；PTA期貨主力合約價格運行區(qū)間有望覆蓋4400-6000元/噸，其中上半年4500元/噸附近或形成逢低配置的優(yōu)質(zhì)窗口期。基于此，投資者需重點跟蹤2026年二季度PX裝置檢修落地進度及終端織造行業(yè)復(fù)工情況，以精準(zhǔn)把握供需格局改善帶來的行業(yè)投資機會。
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