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　　正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡癮的最佳辦法一樣，全球貿易失衡的解決之道，也不應當是美元的突然貶值

　　全球經濟就像是一個健康人被告知：要少喝已讓他上癮的咖啡——問題很明顯，但療法令人不快。近年來，伴隨著強勁的全球經濟擴張，一直存在極端的全球失衡問題，這加劇了美元的波動。美元貶值過快將影響全球經濟的穩(wěn)定，但漸進貶值有助于修彌全球失衡，盡管這只是更全面治療方案的一部分。

　　過去一周，美元匯率變化較大。美元兌歐元匯率下跌3％，下探20個月低點。除今年5月的一個短暫時間段之外，目前美元的貿易加權匯率處于1997年以來的最低水平。

　　全球經濟的長期健康需要美元走軟。簡言之，失衡問題與全球對美國需求迅速增長的過度依賴有關。美國是惟一一個需求增長一直高于產出增長的大型經濟體。這為全球其他地區(qū)（特別是東亞）提供了相當大刺激，但這種刺激最終將無法維系。

　　令人欣慰的是，經濟合作與發(fā)展組織上周預計，2007年全球經濟將繼續(xù)保持擴張勢頭。更可喜的是，需求來源將變得更為均衡，歐洲和日本將在需求方面發(fā)揮更重要的作用。

　　需求增長來源從美國轉移到別處，以及利率預期方面的相應變化，正導致美元走軟。然而，正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡癮的最佳辦法一樣，全球貿易失衡的解決之道，也不應當是美元的突然貶值——美元匯率緩慢、有序地下行將更為可取。

　　但在當前環(huán)境下，這種局面可能不會出現(xiàn)。美國與全球其他地區(qū)之間的貿易逆差如此之大，使市場參與者往往會對小事件作出激烈反應：舉例來說，最近美元匯率大跌，并非是經濟基本面變化所引發(fā)的。

　　然而，如果幸運的話，或許可以維持匯率的穩(wěn)定性：美國住宅市場正溫和放緩，同時失業(yè)率較低，產出增長數(shù)據(jù)也得到了向上修正。美聯(lián)儲目前必須說服市場認同它的觀點：即美國經濟將富于彈性，而利率仍將維持高位。

　　此外，亞洲各經濟體也不應袖手旁觀。亞洲各國央行應增加匯率的靈活性。與此同時，匯率調整必須輔之以根本的結構變革。美國必須加大儲蓄，同時，歐洲和日本也必須鞏固經濟復蘇。

　　正在恢復平衡的全球經濟，很可能繼續(xù)強勁增長。但調整可能同時意味著，匯率穩(wěn)定性將進一步下降。全球經濟難以在一夜間擺脫對美國需求的依賴。事實上，在目前情況下，一下子失去美國需求可能會非常危險，而以漸進的方式“解毒”才是良方。

信息來源：國際金融報