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"今年的行情真不太好把握。"看著竄上跳下的行情，長期研究農(nóng)產(chǎn)品期貨的匯鑫期貨研發(fā)部總經(jīng)理馬法凱感慨又無奈。
　　
　　2007年的中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，一改往日單邊上揚的走勢，以最近幾年少有的劇烈震蕩行情給所有的市場參與者一個始料未及。
　　
　　價格震蕩劇烈難以琢磨
　　
　　"這個行情不得了，太火爆了。"8月9日中午，面對一個上午農(nóng)產(chǎn)品主力品種合約的成交量，見多了期市風(fēng)云的海富期貨副總經(jīng)理肖海平也不禁大吃一驚。
　　
　　白糖、強麥、大豆、豆油和棉花，這些昔日成交量多數(shù)不如金屬期貨的農(nóng)產(chǎn)品，現(xiàn)多以每天數(shù)十萬手的數(shù)字不斷刷新著各自面市以來的新高。8月9日僅當(dāng)天上午，白糖主力合約801就創(chuàng)下了49萬手的記錄，并最終把成交量定格在689460手。當(dāng)天同樣瘋狂的還有玉米801主力合約，總成交量達(dá)到212688手。
　　
　　北京德潤林資深期貨專家李磊說，今年整個農(nóng)產(chǎn)品市場上，先是玉米最先表現(xiàn)出色，隨后是大豆，而現(xiàn)在又是小麥的表現(xiàn)最強。"小麥?zhǔn)侨蛐源蠓蠞q。"
　　
　　面對今年農(nóng)產(chǎn)品波動劇烈的價格行情，馬法凱認(rèn)為是國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)局部失衡造成的。由于小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品自身供應(yīng)方面處于一個緊平衡狀態(tài)，而大豆又是供應(yīng)缺口，因此一旦這些農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)層面出現(xiàn)一點問題，就會導(dǎo)致局部供求矛盾加劇。
　　
　　近期，黑龍江大旱導(dǎo)致玉米0801合約價格的遠(yuǎn)期價格由原來的1470反彈到1560，將近反彈90個點。"在8個交易日里。玉米90元的漲幅不算小。"馬法凱說。
　　
　　此外，他認(rèn)為，目前國內(nèi)整個農(nóng)業(yè)種植成本提高，種植效益減少而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性失衡，也是此番農(nóng)產(chǎn)品價格波動劇烈的原因之一。比如今年東北大豆種植成本的幅度提升迅猛，從2006年每畝25元已經(jīng)漲到2007年的每畝50元，翻了一倍。
　　
　　和能源、金屬等品種相比，季節(jié)氣候的變化對農(nóng)產(chǎn)品的影響非常關(guān)鍵。最典型的表現(xiàn)就是7月中旬，CBOT大豆?jié)q到950美分，當(dāng)時先是中國西部出現(xiàn)了一些淺顯的旱情，后來接著有個明顯的降雨過程，于是在7個交易日中，CBOT的價格一下暴跌100美分。
　　
　　"今年期貨挺難做長線。"一位不愿透露姓名的"老期貨"說，今年國內(nèi)外期貨市場上，原油，玉米，大豆，小麥都是起伏動蕩，這位昔日擅做農(nóng)產(chǎn)品長線的人士，最終沒能達(dá)到年初預(yù)期的投資收益。
　　
　　李磊認(rèn)為，今年的動蕩行情其實和影響市場的因素比以往更加復(fù)雜有關(guān)。較明顯的表現(xiàn)是，過去農(nóng)產(chǎn)品主要依靠天氣，但現(xiàn)在多了一個能源屬性，開始具有較強的資產(chǎn)色彩。而能源市場本身就是波瀾起伏的，也就不可避免地導(dǎo)致相關(guān)市場的劇烈動蕩。
　　
　　李磊預(yù)計，隨著生物能源的興起，未來這樣的農(nóng)產(chǎn)品和能源市場的關(guān)系將變得日益密切。尤其是像大豆、豆油和菜籽油這類可以用來生產(chǎn)生物柴油的原料，都會增加以往沒有的能源升水。換言之，如果原油價格上漲，就會導(dǎo)致相應(yīng)生物能源需求前景的提高，也就會提升這些生產(chǎn)原料的價格，對包括大豆、豆油、棕櫚油、玉米在內(nèi)的商品價格都構(gòu)成支持。
　　
　　拐點臨界吸引各路資金
　　
　　短期動蕩的行情，也均衡了市場資金在各類品種上的分布，以往市場資金多聚集在兩三只品種上的局面正在打破。
　　
　　"如果從上漲潛力最大的國內(nèi)品種來說，可能還是大豆、豆油。"李磊認(rèn)為，2007/08年度全球大豆供應(yīng)正在經(jīng)歷的巨大轉(zhuǎn)折才是引發(fā)眼下這輪行情的本質(zhì)力量。
　　
　　對此，馬法凱也持類似觀點"有些產(chǎn)品已經(jīng)處于一個轉(zhuǎn)換的拐點中。"
　　
　　2007/08年度全球大豆供應(yīng)經(jīng)歷了從上年度創(chuàng)紀(jì)錄的庫存高點、供應(yīng)寬松，朝著因為播種面積降低（這是受到了谷物播種面積增長的擠壓所致），導(dǎo)致庫存極為緊張的狀況轉(zhuǎn)變。
　　
　　玉米同樣如此，中國玉米生產(chǎn)正在經(jīng)歷由原來的凈出口國逐漸向凈進口國轉(zhuǎn)化的過程。"當(dāng)基本面出現(xiàn)拐點時，價格就會形成看多和看空的激烈矛盾，反映到盤面上就是價格多變，趨勢性不強。"
　　
　　另一方面，隨著整個資本市場資金的異常充沛，期貨市場參與資金也越來越多，這點其實在各個品種主力合約的異?；鸨灰缀筒粩鄤?chuàng)紀(jì)錄的成交量中已充分反映。
　　
　　李磊認(rèn)為，今年表現(xiàn)特別的市場中，市場參與者也不同以往。從美國政府的持倉報告可以看出，國際市場上除了老的基金，例如趨勢跟隨基金、管理期貨基金之外，在經(jīng)過前兩年的試探之后，新的商品指數(shù)基金已經(jīng)成為農(nóng)產(chǎn)品期貨的主要參與者。
　　
　　截至2007年8月8日，高盛商品指數(shù)的回報率為6.91%，并對2007年的總體回報率的預(yù)測值為6.4%。
　　
　　李磊告訴記者，在CBOT大豆、玉米、小麥、豆油等市場，指數(shù)基金所占的持倉比重可以高達(dá)四成。盡管目前還沒有一個比較準(zhǔn)確的統(tǒng)計，指數(shù)基金的資金規(guī)模是連年增長。目前國際市場中以GSCI、高盛商品指數(shù)基金以及DJ-AIG等指數(shù)基金為主。通常，這些指數(shù)都有相應(yīng)的商品期貨作為成分和不同權(quán)重，指數(shù)基金就是跟蹤這些指數(shù)而獲益。
　　
　　有趣的是，以往表現(xiàn)兇猛的對沖基金今年表現(xiàn)一般。對此，李磊認(rèn)為："農(nóng)產(chǎn)品還是更多依賴基本面，基金最擅長在單邊市里表現(xiàn)，如果碰到這種上竄下跳的行情，頭寸太大的對沖基金，轉(zhuǎn)身也就顯得比較笨重。"
　　
　　在馬法凱看來，目前國內(nèi)市場中雖然投機資金會加大價格波動的幅度，但并不能主導(dǎo)整個品種價格的方向。因此投資者其實仍然不好把握。
　
信息來源：經(jīng)濟觀察報