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　　提要：許多人對(duì)中國(guó)的通脹形勢(shì)極為悲觀，其實(shí)大可不必如此。文章認(rèn)為，近期通脹率攀升主要是豬肉、雞蛋價(jià)格暫時(shí)性暴漲所致，不存在宏觀因素導(dǎo)致通脹高漲局面出現(xiàn)的可能性。而CPI數(shù)據(jù)雖然低估了“通脹率”本身，但這并不等于低估了通脹率的“升幅”。原材料、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)等其他數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前通脹水平并無(wú)變化。隨著暫時(shí)性因素的消退，未來(lái)6個(gè)月之內(nèi)，食品價(jià)格將帶動(dòng)總體通脹水平回落。

　　（外腦精華·北京）有道是，不雨則已，一雨傾盆。近日里，很多中國(guó)專(zhuān)家和外國(guó)投資者突然對(duì)中國(guó)的通脹形勢(shì)變得極為悲觀。一些人認(rèn)為，當(dāng)前不僅僅是少數(shù)食品價(jià)格在上漲，各類(lèi)商品價(jià)格的漲勢(shì)都達(dá)到了危險(xiǎn)的程度，中國(guó)政府將被迫采取嚴(yán)厲措施，抑制過(guò)熱的需求。

　　隨著人們對(duì)中國(guó)通脹數(shù)據(jù)的關(guān)注與日俱增，我們感到，現(xiàn)在應(yīng)該對(duì)通脹前景進(jìn)行深入的研究。我們的研究結(jié)論是，對(duì)于中國(guó)的通脹問(wèn)題大可不必大驚小怪。無(wú)論怎樣看待通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)前CPI漲幅的攀升都將是暫時(shí)的，而潛在的通脹壓力則是和緩的。

　　豬肉、雞蛋價(jià)格暫時(shí)性暴漲，成通脹動(dòng)力來(lái)源

　　分析中國(guó)各類(lèi)商品的價(jià)格漲幅，立刻可以發(fā)現(xiàn)，近期的價(jià)格上漲完全來(lái)自食品價(jià)格；近幾個(gè)月以來(lái)，其他所有商品類(lèi)別的價(jià)格走勢(shì)要么保持平穩(wěn)，要么趨于下跌。

　　進(jìn)一步分析不同食品類(lèi)別的價(jià)格走勢(shì)，又可以看到，2007年2季度，在糧食、肉禽、蛋類(lèi)、水產(chǎn)品、蔬菜水果和煙草飲料這六類(lèi)食品之中，有4類(lèi)食品的價(jià)格保持平穩(wěn)或有所下跌，食品價(jià)格的上漲完全來(lái)自肉類(lèi)和蛋類(lèi)。

　　更進(jìn)一步。較為詳細(xì)的地區(qū)數(shù)據(jù)顯示，在肉類(lèi)之中，牛肉和羊肉價(jià)格走勢(shì)相對(duì)正常，而雞肉價(jià)格在過(guò)去6個(gè)月之中猛漲了30%，豬肉價(jià)格更是近乎翻了一番。

　　簡(jiǎn)言之，在官方CPI籃子包含的成千上百種商品和服務(wù)之中，如果說(shuō)近期的價(jià)格高漲完全是由豬肉、雞蛋這兩種商品造成的，并不算過(guò)于夸張。

　　通脹率攀升的動(dòng)力來(lái)自少數(shù)幾種商品還是多種商品，二者是截然不同的。如果各類(lèi)商品和服務(wù)的價(jià)格走勢(shì)普遍出現(xiàn)突然上升，這就有力地證明，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了需求過(guò)熱、宏觀政策過(guò)于寬松或是全面的供給沖擊等問(wèn)題。相反，如果僅僅是豬肉和雞蛋價(jià)格在暴漲，我們就應(yīng)該問(wèn)一問(wèn)：為什么單單是這兩種價(jià)格高漲，而其他所有商品的價(jià)格卻不為所動(dòng)？

　　這個(gè)問(wèn)題的答案與宏觀走勢(shì)毫無(wú)關(guān)系，而完全在于一次性因素。2003—2004年，肉禽和蛋類(lèi)價(jià)格也曾急劇上漲，2005—2006年又出現(xiàn)暴跌，而今有開(kāi)始迅速上漲。農(nóng)業(yè)專(zhuān)家指出，2003—2004年價(jià)格高漲期間，農(nóng)民的反應(yīng)是大幅增加豬肉和家禽的生產(chǎn)；在隨后兩年的價(jià)格大跌期間，農(nóng)民又減少了庫(kù)存。此外，藍(lán)耳病疫情造成了中國(guó)部分地區(qū)的生豬大量死亡，供給疲軟加之疫情襲擊就解釋了這些地區(qū)價(jià)格的猛漲。

　　關(guān)鍵在于，隨著疫情的消退、農(nóng)民根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)整生產(chǎn)，豬肉和雞蛋價(jià)格的高漲將是暫時(shí)的。果真如此，那么到4季度，預(yù)計(jì)通脹率將又一次下降，而年底將回落到3%以下。

　　迄今為止，絲毫沒(méi)有出現(xiàn)肉價(jià)上漲波及其他商品價(jià)格的跡象。

　　低估通脹水平，并不意味通脹正在加劇

　　幾乎所有專(zhuān)家都同意，中國(guó)的官方數(shù)據(jù)低估了“真實(shí)”通脹水平。但這與當(dāng)前的通脹走勢(shì)之爭(zhēng)并無(wú)必然聯(lián)系。關(guān)鍵在于，官方數(shù)據(jù)低估了通脹的真實(shí)水平，并不意味著中國(guó)的通脹在加劇。

　　理由很簡(jiǎn)單：低估通脹率決不等于低估通脹率的升幅。所有證據(jù)都表明，中國(guó)的問(wèn)題是前者而非后者。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI指數(shù)并非唯一可用的中國(guó)通脹指標(biāo)；事實(shí)上，可供選擇的中國(guó)大陸價(jià)格指數(shù)之多是其他地區(qū)難以相比的。CPI之外最常用的指標(biāo)有5種：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的價(jià)格統(tǒng)計(jì)部門(mén)編制的原材料價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算部門(mén)發(fā)布的數(shù)據(jù)推算的GDP平減指數(shù)，人民銀行編制的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)，以及瑞士聯(lián)合銀行根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)。

　　上述其他指數(shù)的走勢(shì)說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題。首先，由上述指數(shù)所推算的平均通脹率一直高于CPI所反映的通脹率：2000年至今，其他指數(shù)反映的年均通脹率為3.6%，CPI年均漲幅則只有1.4%。無(wú)論如何，這為CPI指數(shù)低估通脹水平的觀點(diǎn)提供了旁證。

　　然而，上面任何一個(gè)指標(biāo)都不能說(shuō)明近幾個(gè)月的通脹勢(shì)頭已經(jīng)加劇。上述5項(xiàng)指標(biāo)之中，進(jìn)口價(jià)格、企業(yè)商品價(jià)格和GDP平減指數(shù)這3項(xiàng)都表明，過(guò)去9個(gè)月中的通脹水平并無(wú)變化；另外2項(xiàng)指標(biāo)則顯示了價(jià)格漲幅下降的勢(shì)頭。

　　再則，上述5項(xiàng)指標(biāo)衡量的主要是商品價(jià)格，但人們普遍認(rèn)為，中國(guó)的通脹誤報(bào)問(wèn)題主要集中在服務(wù)價(jià)格上，尤其是醫(yī)療、住房和教育這三項(xiàng)價(jià)格。所幸，這些領(lǐng)域也有CPI之外的獨(dú)立數(shù)據(jù)。首先，發(fā)改委直接監(jiān)測(cè)36個(gè)大中城市的服務(wù)價(jià)格，據(jù)此可以得到醫(yī)療和教育價(jià)格的上漲情況，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局則提供了全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格和租金的數(shù)據(jù)。

　　事實(shí)上，醫(yī)療、教育和住房?jī)r(jià)格的走勢(shì)與前述5項(xiàng)指標(biāo)反映的情況是相同的。有證據(jù)表明，2001年以來(lái)醫(yī)療和教育服務(wù)價(jià)格的漲勢(shì)高于CPI數(shù)據(jù)反映的水平，但毫無(wú)證據(jù)能夠說(shuō)明，近一兩個(gè)季度的價(jià)格上漲壓力增大了。恰恰相反，上述三類(lèi)服務(wù)的價(jià)格數(shù)據(jù)表明，今年上半年，服務(wù)價(jià)格的總體上漲勢(shì)頭有所消退。

　　6個(gè)月之內(nèi)，通脹水平將回落

　　回到食品價(jià)格上來(lái)。過(guò)去5年間，食品價(jià)格雖然持續(xù)波動(dòng)，但一直保持著上漲勢(shì)頭。至少未來(lái)5年之中，情況仍將如此。然而，從基本面判斷，我們認(rèn)為，食品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性漲幅為每年5%左右，而不是最新數(shù)據(jù)所反映的11%的同比漲幅。這就是說(shuō)，即使考慮食品價(jià)格總體趨勢(shì)的因素，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)，CPI總體漲幅會(huì)在未來(lái)6個(gè)月之內(nèi)回落。

　　很多人關(guān)心全球價(jià)格沖擊，尤其是近期糧價(jià)的高漲。但我們的研究結(jié)論是：第一，當(dāng)前全球糧價(jià)或許在上漲，但全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并未上漲，因?yàn)樵谶^(guò)去12個(gè)月間，牲畜和軟商品價(jià)格有所下跌；第二，展望未來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品總體價(jià)格走勢(shì)并沒(méi)有明顯的上漲趨勢(shì)；第三，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)亞洲食品價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)非常低。

　　我們并不是說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)并不存在通脹，而是指出，過(guò)去3個(gè)月之中，潛在通脹壓力并沒(méi)有突然變化。中期之內(nèi)，隨著勞動(dòng)力供應(yīng)趨緊、總體食品價(jià)格繼續(xù)上漲，以及重工業(yè)部門(mén)供給控制的強(qiáng)化，預(yù)計(jì)中國(guó)的通脹將逐漸加速。但如上所述，近期通脹率的上升是一次性、暫時(shí)性因素造成的。到2007年4季度，預(yù)計(jì)中國(guó)的總體通脹率將回落到周期性水平上。與現(xiàn)在相比，結(jié)構(gòu)性通脹水平上升的問(wèn)題在2009—2010年才會(huì)變得更嚴(yán)重。

　　出口增長(zhǎng)迅速，導(dǎo)致低通脹、高增長(zhǎng)共存

　　在中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于11%的情況下，通脹率為什么如此之低？要回答這個(gè)問(wèn)題，需要理解為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此之快。為此，我們通過(guò)居民支出、固定資產(chǎn)投資和凈出口的月度數(shù)據(jù)，分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)支出面的實(shí)際增長(zhǎng)情況。從分析中可以看出，國(guó)內(nèi)支出的增長(zhǎng)勢(shì)頭在2003年觸頂回落，至今其增速已經(jīng)下降了3個(gè)百分點(diǎn)以上。然而，由于凈出口的急劇增長(zhǎng)，中國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變化不大。

　　這意味著，從總供給面（即GDP）看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率在11%以上，但內(nèi)需的增速則要慢得多，二者的差異即來(lái)自貿(mào)易順差的猛增。這樣，對(duì)于中國(guó)何以能在高增長(zhǎng)的同時(shí)避免高通脹的問(wèn)題，超出需求的過(guò)剩供給或許是最佳解釋。另一方面這也說(shuō)明，為什么不應(yīng)認(rèn)為中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資處于“過(guò)熱”狀態(tài)。

信息來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)