周五夜盤隨著市場(chǎng)傳出消息稱以色列地面部隊(duì)在加沙擴(kuò)大行動(dòng)，油價(jià)又?jǐn)[脫頹勢(shì)從日內(nèi)低位大幅反彈超3%，在局勢(shì)不斷變化的巴以沖突背景下，油價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日走出大陰大陽(yáng)的反復(fù)拉鋸行情，這讓不少投資者在起伏的油價(jià)迷失了方向。隨著地緣溢價(jià)逐漸被擠出，過(guò)去一周油價(jià)從高位回落，然后在高位區(qū)間下沿支撐下走出拉鋸行情，剪不斷理還亂的多重影響因素下，油價(jià)的走勢(shì)頗為掙扎，連續(xù)幾天在3美元左右的區(qū)間內(nèi)來(lái)回震蕩。一方面巴以沖突向著可控的趨向發(fā)展，同時(shí)沖突仍存在反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這也讓油市地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫同時(shí)，投資者仍對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎，投資者一時(shí)間對(duì)油價(jià)后市運(yùn)行難以下定論，這也就導(dǎo)致了近期油價(jià)漲跌交替出現(xiàn)，從巴以沖突進(jìn)展來(lái)看，周末以色列加大了對(duì)加沙地區(qū)的攻勢(shì)，伊朗總統(tǒng)萊希稱以色列的舉動(dòng)可能會(huì)迫使所有國(guó)家采取行動(dòng)。地緣因素對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)仍會(huì)持續(xù)，在這之前油價(jià)在區(qū)間震蕩中蓄勢(shì)，直到局勢(shì)明朗投資者將注意力重新集中到原油自身供需層面，再做出方向選擇。
不過(guò)我們透過(guò)地緣因素迷霧，觀察過(guò)去一段時(shí)間原油市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，油價(jià)的驅(qū)動(dòng)正在從歐佩克+減產(chǎn)推動(dòng)油價(jià)重心上移開始發(fā)生變化。典型的盤面指標(biāo)方面從9月份開始全球成品油裂解差持續(xù)走弱，油價(jià)10月初急跌階段，成品油市場(chǎng)比原油表現(xiàn)的更弱，顯然減產(chǎn)推動(dòng)的高油價(jià)開始傷害到了需求端。進(jìn)入10月之后原油市場(chǎng)月間差快速轉(zhuǎn)弱，即便是全球原油庫(kù)存降至5年底低點(diǎn)，庫(kù)欣庫(kù)存維持低位，巴以沖突帶來(lái)供應(yīng)的擾動(dòng)均未能重新推動(dòng)原油市場(chǎng)月間差保持強(qiáng)勢(shì)，顯然資金已經(jīng)從三季度積極看漲油價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)樗募径阮A(yù)期更為謹(jǐn)慎。最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示上周WTI、布倫特原油投機(jī)凈多頭寸均有所回落。最新數(shù)據(jù)顯示，CFTC數(shù)據(jù)顯示截至10月24日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少3862手至179489手。而洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少10766手合約至216696手合約。
從原油市場(chǎng)供需層面來(lái)看，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示過(guò)去一周美國(guó)原油成品油繼續(xù)呈現(xiàn)去庫(kù)，具體數(shù)據(jù)顯示截至10月20日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 137.1萬(wàn)桶，預(yù)期23.9萬(wàn)桶，前值-449.1萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存 21.3萬(wàn)桶，前值-75.8萬(wàn)桶。美國(guó)當(dāng)周汽油庫(kù)存 增長(zhǎng)15.6萬(wàn)桶，預(yù)期下降89.7萬(wàn)桶，前值-237萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存下降168.6萬(wàn)桶，預(yù)期-116.8萬(wàn)桶，前值-318.5萬(wàn)桶。低庫(kù)存仍然是當(dāng)前支撐油價(jià)的核心因素，不過(guò)對(duì)于供應(yīng)層面的變化投資者預(yù)期還是有明顯的轉(zhuǎn)變，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)被美國(guó)主導(dǎo)的非歐佩克+減產(chǎn)國(guó)家的增產(chǎn)抵消大部分，并且明年沙特、俄羅斯等自愿減產(chǎn)退出之后原油市場(chǎng)重現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期更是開始影響到投資者對(duì)后市判斷。之前市場(chǎng)高度擔(dān)心伊朗會(huì)深度介入巴以沖突而重新招致制裁，這將導(dǎo)致2023年石油產(chǎn)出增速將僅次于美國(guó)的伊朗方面的供應(yīng)再生變數(shù)，不過(guò)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間推移明顯有所降低，伊朗方面更多的是口頭層面做出了表態(tài)，但并有實(shí)際行動(dòng)，周四有消息稱伊朗外交部長(zhǎng)對(duì)美國(guó)表示，伊朗不希望巴以沖突擴(kuò)大，更是進(jìn)一步降低了這一概率。
而需求方面現(xiàn)階段已經(jīng)進(jìn)入全球需求淡季，高油價(jià)又進(jìn)一步壓制了需求端表現(xiàn)疲弱，中國(guó)原油加工量已經(jīng)連續(xù)四周回落，成品油價(jià)格持續(xù)走弱，煉廠煉油利潤(rùn)持續(xù)收縮，國(guó)內(nèi)煉油開工率回落明顯。另外周四據(jù)商務(wù)部最新公告顯示，2024年原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量為24300萬(wàn)噸，與2023年持平，這也是自2021年以來(lái)連續(xù)四年穩(wěn)定在24300萬(wàn)噸。中國(guó)原油需求已經(jīng)逐漸趨于接近峰值，在今年脫離疫情困擾經(jīng)歷了一個(gè)強(qiáng)勢(shì)反彈之后，2024年之后中國(guó)市場(chǎng)需求增量將相對(duì)有限。美國(guó)市場(chǎng)需求表態(tài)同樣亮點(diǎn)不多，美國(guó)至10月20日當(dāng)周EIA車用汽油總產(chǎn)量引伸需求數(shù)據(jù) 969.59萬(wàn)桶/日，前值1002.41萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量引伸需求數(shù)據(jù) 1901.7萬(wàn)桶/日，前值1978.4萬(wàn)桶/日。
地緣溢價(jià)雖然有所回吐，但在過(guò)去一段時(shí)間地緣因素還是為原油市場(chǎng)注入了變量，讓油價(jià)暫時(shí)停止了10月初的迅速轉(zhuǎn)弱節(jié)奏，進(jìn)入了高位震蕩階段。接下來(lái)一段時(shí)間地緣因素預(yù)計(jì)仍會(huì)有影響，按正常發(fā)展趨向其影響力將會(huì)逐漸減弱，市場(chǎng)注意力仍將回歸原油市場(chǎng)供需層面在年內(nèi)剩余時(shí)段以及明年的變化。不管是從盤面價(jià)格信息還是目前各大機(jī)構(gòu)對(duì)后續(xù)原油市場(chǎng)供需演繹來(lái)看，后期供應(yīng)短缺局面將會(huì)有所緩解，這會(huì)限制油價(jià)的上行區(qū)間，降低投資者追漲意愿，當(dāng)前低庫(kù)存現(xiàn)狀同樣也會(huì)限制油價(jià)回調(diào)空間，這意味著油價(jià)未來(lái)一段時(shí)間大概率還是會(huì)維持區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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