國(guó)家發(fā)展改革委于昨日（11月29日）開(kāi)啟年內(nèi)第三輪生豬收儲(chǔ)工作，然而，根據(jù)以往收儲(chǔ)政策利多驅(qū)動(dòng)持續(xù)時(shí)間有限，生豬盤(pán)面再度回落。由于去年開(kāi)始，養(yǎng)殖龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能，生產(chǎn)效率提高，即使能繁母豬存欄出現(xiàn)下降，生豬存欄供應(yīng)卻不減反增。
整體來(lái)看，近月生豬盤(pán)面將維持寬幅震蕩，明年上半年生豬價(jià)格可能依然較弱，下半年隨著出欄的下降，豬價(jià)將會(huì)反彈。今年前10個(gè)月我國(guó)飼料產(chǎn)量累計(jì)2.63億噸，高于2022年同期的2.42億噸。分類(lèi)看，豬料是最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，禽料小幅增加，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量不及2022年同期，豬料的增量表現(xiàn)也和生豬存欄數(shù)量比較貼切。
近月進(jìn)口大豆(4968, -12.00, -0.24%)供應(yīng)充足，遠(yuǎn)月南美新作買(mǎi)船雖然還不足，新作產(chǎn)量存在變數(shù)，阿根廷等其他南美國(guó)家的產(chǎn)量最終大概率可以覆蓋掉巴西的減量。豆粕(3883, -14.00, -0.36%)單邊仍然會(huì)伴隨南美天氣炒作而波動(dòng)，但是基差將會(huì)維持弱勢(shì)。
生豬盤(pán)面價(jià)格再度探底
生豬主力在10月中旬觸及17000元/噸附近后再度下跌，目前已經(jīng)跌破15500元/噸，此前也出現(xiàn)多次沖高回落的態(tài)勢(shì)，走勢(shì)偏弱。盡管上周五國(guó)家發(fā)展改革委表示，因?yàn)樨i價(jià)下跌進(jìn)入二級(jí)預(yù)警區(qū)間，年內(nèi)開(kāi)啟第三輪豬肉收儲(chǔ)，盤(pán)面因?yàn)榇讼⑸蠞q，參考以往收儲(chǔ)政策對(duì)于盤(pán)面的利多驅(qū)動(dòng)并不會(huì)持久，生豬盤(pán)面最終回落。
圖1：DCE生豬主力收盤(pán)價(jià)（元/噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月底，我國(guó)生豬存欄4.42億頭，略低于2022年同期的4.44億頭，但是從今年初以來(lái)存欄是不斷增加的，相比于2015年以來(lái)的其他年份，當(dāng)前存欄還是偏高的。
圖2：我國(guó)生豬存欄量（萬(wàn)頭）
數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，紫金天風(fēng)期貨研究所
截至2023年9月底，能繁母豬存欄4240萬(wàn)頭，高于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部認(rèn)定的4100萬(wàn)頭的正常數(shù)量，2022年9月同期為4362萬(wàn)頭，雖然從今年初存欄不斷下降，但是能繁母豬去產(chǎn)能還是偏慢的。另外，由于去年開(kāi)始養(yǎng)殖龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能，生產(chǎn)效率提高，即使能繁母豬存欄出現(xiàn)下降，生豬存欄供應(yīng)卻不減反增。
圖3：我國(guó)能繁母豬存欄量（萬(wàn)頭）
數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，紫金天風(fēng)期貨研究所
然而進(jìn)入11月，國(guó)內(nèi)生豬鮮銷(xiāo)率增加，年底是生豬消費(fèi)量最大的時(shí)候，全國(guó)多地因寒潮而大幅降溫，這將促進(jìn)生豬消費(fèi)啟動(dòng)。目前腌臘需求逐步啟動(dòng)，支撐生豬價(jià)格。此外，標(biāo)豬和肥豬價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大也激發(fā)養(yǎng)殖端壓欄挺價(jià)，全國(guó)生豬出欄均重繼續(xù)增加，且剛剛起步，因此年底前生豬價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)反彈。但是，考慮到供應(yīng)端的壓力，反彈空間也將有限，畢竟當(dāng)前生豬現(xiàn)貨貼水于盤(pán)面，近月盤(pán)面多少已經(jīng)交易過(guò)節(jié)前需求旺季的預(yù)期，整體上生豬盤(pán)面將會(huì)維持寬幅震蕩。
根據(jù)能繁母豬的存欄數(shù)量等數(shù)據(jù)推算，明年上半年生豬供應(yīng)壓力仍然存在，也是消費(fèi)淡季，且當(dāng)前生豬養(yǎng)殖成本下，對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期盤(pán)面存在養(yǎng)殖利潤(rùn)，明年上半年生豬價(jià)格可能依然較弱，下半年隨著出欄的下降，豬價(jià)將會(huì)反彈。
圖4：全國(guó)生豬出欄均重（公斤）
數(shù)據(jù)來(lái)源：涌溢咨詢，紫金天風(fēng)期貨研究所
10月份全國(guó)飼料產(chǎn)量繼續(xù)下降
根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年10月我國(guó)飼料產(chǎn)量達(dá)到2762萬(wàn)噸，低于9月的2818萬(wàn)噸，但是高于2022年同期的2672萬(wàn)噸，飼料產(chǎn)量連續(xù)兩月下降。1月至10月飼料產(chǎn)量累計(jì)2.63億噸，高于2022年同期的2.42億噸。從分類(lèi)來(lái)看，豬料是最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，禽料小幅增加，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量不及2022年同期，豬料的增量表現(xiàn)也和生豬存欄數(shù)量比較貼切。
圖5：全國(guó)飼料月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：全國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，紫金天風(fēng)期貨研究所
2023年10月國(guó)內(nèi)豆粕表觀消費(fèi)從上月的660萬(wàn)噸下降至565萬(wàn)噸，2022年同期578萬(wàn)噸，9月國(guó)內(nèi)豆粕表觀消費(fèi)量并沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性增加，反而出現(xiàn)下降，10月延續(xù)減少，并低于歷史均值水平。9月前生豬養(yǎng)殖從虧損逐步轉(zhuǎn)為盈利，外加市場(chǎng)擔(dān)憂遠(yuǎn)月大豆到港不足（國(guó)內(nèi)買(mǎi)船進(jìn)度慢，美國(guó)密西西比河水位偏低以及巴拿馬運(yùn)河等待通行時(shí)間較長(zhǎng)），進(jìn)口大豆抽檢事件背景之下，貿(mào)易商等大量補(bǔ)貨，豆粕現(xiàn)貨基差持續(xù)走強(qiáng)，部分地區(qū)對(duì)2309合約升水接近1000元/噸。
然而高基差下，油廠現(xiàn)貨榨利豐厚，積極買(mǎi)船，進(jìn)口大豆到港并沒(méi)有想象中那么短缺，下游對(duì)于美國(guó)密西西比河水位問(wèn)題以及巴拿馬運(yùn)河物流問(wèn)題也比較理智，在買(mǎi)船充足背景下，進(jìn)口大豆到港也只是階段性不足，隨后就會(huì)大量到港。
由于生豬需求旺季不旺，豬價(jià)再度回落，與不斷上漲且處于強(qiáng)勢(shì)的豆粕原料價(jià)格出現(xiàn)劈叉，生豬養(yǎng)殖再度轉(zhuǎn)向虧損，面對(duì)廉價(jià)的雜粕到港，下游調(diào)整飼料配方，隨用隨買(mǎi)豆粕，現(xiàn)貨基差持續(xù)下跌下，貿(mào)易商急于甩貨，市場(chǎng)供應(yīng)增多，但是下游買(mǎi)興不足，于是就出現(xiàn)了豆粕月度表需連續(xù)兩個(gè)月下降的情況。
然而，當(dāng)前生豬存欄下，面對(duì)年底生豬消費(fèi)旺季以及壓欄的情況，高頻的周度表需逐步回升，11月豆粕表需大概率反彈并高于月均水平，可是生豬、肉雞、肉鴨養(yǎng)殖虧損，蛋雞在盈虧平衡處，水產(chǎn)進(jìn)入淡季，在雜粕到港增多的情況下，對(duì)于豆粕的實(shí)際需求增量也將有限。
近月進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，遠(yuǎn)月南美新作買(mǎi)船雖然還不足，新作產(chǎn)量存在變數(shù)，阿根廷等其他南美國(guó)家的產(chǎn)量最終大概率可以覆蓋掉巴西的減量。豆粕單邊仍然會(huì)伴隨南美天氣炒作而波動(dòng)，但是基差將會(huì)維持弱勢(shì)。
圖6：豆粕月度表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）
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