油價(jià)沖高回落為6月收尾，這也是上半年的最后一個(gè)交易日。隨著獲利了結(jié)資金離場(chǎng)，油市的火熱氛圍開始有所降溫，這輪反彈行情似乎也到了一個(gè)拐點(diǎn)。油價(jià)在6月4日歐佩克+會(huì)議觸底之后從最低點(diǎn)反彈了10美元，最大漲幅超13%，雖然受困于國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)疲弱，同期表現(xiàn)明顯弱于歐美油價(jià)的我國(guó)SC原油(625, -0.60, -0.10%)反彈幅度也一度超過了10%。這是原油上半年表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的階段性行情。就發(fā)生在市場(chǎng)情緒跌至谷底的歐佩克+會(huì)議之后，這樣的表現(xiàn)超出了大部分市場(chǎng)參與者的預(yù)期，尤其考慮到5月底6月初市場(chǎng)上還彌漫著悲觀情緒，毫無疑問這波油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈緩解了石油輸出國(guó)們穩(wěn)定市場(chǎng)的壓力，但也給油價(jià)接下來三季度運(yùn)行帶來了很多的變數(shù)。
這輪油價(jià)上漲背后最初有超跌反彈的修復(fù)需求，有供需層面從5月底的糟糕局面中改善，有地緣因素帶來的供應(yīng)擔(dān)憂，有投機(jī)資金平倉空單回補(bǔ)凈多頭寸的推力，另外這輪油價(jià)上行背景是有色金屬、黑色金屬等工業(yè)品持續(xù)回落階段，從走勢(shì)上可以看出原油跟其他工業(yè)品走出了背離的行情，這也推動(dòng)了資金多原油空其他工業(yè)品的配置，資金行為進(jìn)一步放大了油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)?？梢钥闯鲞@輪油價(jià)能反彈10美元是多重因素形成合力的結(jié)果，雖然從產(chǎn)業(yè)視角對(duì)油價(jià)如此表現(xiàn)有偏離供需的判斷，但還是能看出資金對(duì)油價(jià)看漲的力量還是占據(jù)了明顯優(yōu)勢(shì)，原油月差大幅走強(qiáng)，WTI1-3月差甚至刷新了年內(nèi)高點(diǎn)，成品油裂解差在這波反彈過程表現(xiàn)較為平穩(wěn)，供應(yīng)端繼續(xù)貢獻(xiàn)了主要的推漲力量。原油市場(chǎng)需求端仍沒有出現(xiàn)讓油價(jià)大幅走強(qiáng)的變化，尤其是作為原油最大進(jìn)口國(guó)，在2024年需求增量上被歐佩克寄予了厚望的中國(guó)市場(chǎng)，過去一段時(shí)間成品油表現(xiàn)跟上游強(qiáng)勢(shì)原油完全脫節(jié)，一方面是國(guó)內(nèi)投資者信心處于低位，另一方面國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)被替代力度超預(yù)期疊加自身需求較弱也是進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)悲觀情緒。另外一個(gè)市場(chǎng)高度關(guān)注的美國(guó)市場(chǎng)從今年其汽柴油消費(fèi)來看也是明顯低于去年同期表現(xiàn)。在這種背景下三季度原油市場(chǎng)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季成了市場(chǎng)的希望，目前來看大部分機(jī)構(gòu)對(duì)此還是抱有非常高的期待，并判斷三季度原油市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯的供應(yīng)短缺，能否如期兌現(xiàn)接下來時(shí)間將給出答案。
三季度需求能否如期在旺季強(qiáng)勢(shì)回暖成為關(guān)注焦點(diǎn)
EIA周三晚間公布的數(shù)據(jù)顯示06月21日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存增加359.1萬桶至4.61億桶，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫存增加128.5萬桶至3.722億桶，增幅0.35%。庫欣庫存減少22.6萬桶，汽油庫存增加265.4萬桶，預(yù)期減少102.4萬桶；今年以來美國(guó)石油庫存持續(xù)走高，較年初增長(zhǎng)了3600萬桶，明顯高于2023年水平。消費(fèi)層面今年以來美國(guó)成品油消費(fèi)低于2023年同期表現(xiàn)，最新周度數(shù)據(jù)顯示成品油表需環(huán)比也小幅下滑，各類主要油品表需走勢(shì)都有小幅走弱。出行方面，主要油品汽油小幅回落，航煤表現(xiàn)平穩(wěn)；工業(yè)油品方面，餾分油表需走弱，丙烷&丙烯表需有走強(qiáng)。在美國(guó)，預(yù)計(jì)駕駛高峰季節(jié)為6月29日至7月7日。從當(dāng)周交通量的監(jiān)控來看，這一水平已經(jīng)低于2019年和2023年的水平。如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去，這個(gè)高峰期的交通活動(dòng)也可能會(huì)減少。
中國(guó)煉油加工量周度數(shù)據(jù)連續(xù)第二周反彈，從半個(gè)月前的年內(nèi)低位增加了20萬桶/日的加工量，本周加工增量來自主營(yíng)煉廠，民營(yíng)煉廠之前一周煉油量有所增加后，本周受到國(guó)內(nèi)加工利潤(rùn)大幅收窄限制基本沒有增加煉油量。6月份原油大漲背景下煉廠推不動(dòng)成品油價(jià)格，民營(yíng)煉廠汽柴油出廠價(jià)格幾乎較6月初持平，這在原油價(jià)格大漲10美元的背景下投射出成品油市場(chǎng)消費(fèi)疲弱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心處于低位。消息人士周五表示，最大石油出口國(guó)沙特可能會(huì)在8月份連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)其銷往亞洲的原油價(jià)格，以跟隨中東基準(zhǔn)迪拜原油價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。亞洲占沙特石油出口的約80%，沙特可能進(jìn)一步下調(diào)銷往該地區(qū)的石油價(jià)格，凸顯了在非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)、全球經(jīng)濟(jì)面臨阻力的情況下，歐佩克產(chǎn)油國(guó)正面臨壓力。四位亞洲煉油廠消息人士接受路透調(diào)查稱，8月份銷往亞洲的旗艦阿拉伯輕質(zhì)原油官方售價(jià)（OSP）可能較7月份每桶下跌60美分至80美分，可能跌至4月份以來的最低水平。近段時(shí)間以來，對(duì)于原油油輪市場(chǎng)來說也比較艱難。從航運(yùn)數(shù)據(jù)來看，中東市場(chǎng)由于需求減少導(dǎo)致運(yùn)力過剩，超大型油輪運(yùn)價(jià)繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，西非的VLCC 市場(chǎng)也是經(jīng)歷了充滿挑戰(zhàn)的一周，船東找到合適的機(jī)會(huì)有限，美國(guó)美灣市場(chǎng)，隨著運(yùn)費(fèi)跌至接近年度最低水平，北海市場(chǎng)也表現(xiàn)平淡，從油運(yùn)市場(chǎng)可以看出目前原油市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)強(qiáng)勁需求的跡象。
持倉數(shù)據(jù)顯示投機(jī)資金成為推漲油價(jià)的重要因素，截至6月25日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加53339手至213177手。洲際交易所布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加18150份合約，至158371份。經(jīng)歷了狂熱6月的反彈之后，油價(jià)已經(jīng)兌現(xiàn)了部分樂觀預(yù)期，接下來三季度原油市場(chǎng)的供需表現(xiàn)將逐步呈現(xiàn)，供應(yīng)短缺能否如期上演，這將是油價(jià)的后續(xù)最關(guān)鍵的影響因素。另外這期間包括地緣因素以及過去2年沒有太多影響的颶風(fēng)季是否給市場(chǎng)供需帶來變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美國(guó)總統(tǒng)大選等事件也會(huì)不斷給原油市場(chǎng)帶來影響，原油市場(chǎng)三季度仍將面臨諸多變數(shù)。在6月最后一個(gè)交易日油價(jià)高位快速大幅回落顯示目前市場(chǎng)浮籌已經(jīng)較多，如果沒有地緣等因素進(jìn)一步激化的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)調(diào)整需求的釋放在下周將繼續(xù)施壓油價(jià)，考慮到油價(jià)當(dāng)前位置大幅波動(dòng)走勢(shì)，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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