豆粕：報告偏多、關稅落地，再看天氣
來源：國泰君安期貨
時間：2025-04-14 09:40:34
報告導讀
4月USDA供需報告偏多美豆，略微偏空巴西大豆(4521, -21.00, -0.46%)。
本次報告下調2024/25年度美國大豆期末庫存（供應略增、因進口上調，需求端上調國內壓榨、出口不變，從而期末庫存小幅下調），好于市場預期（市場此前擔憂貿易摩擦影響下，美豆出口下調、連累美豆需求，但本次報告沒有調整出口、小幅上調國內壓榨需求，美豆總需求小幅上調），所以對美豆盤面價格影響偏多。南美部分，報告沒有調整本年度巴西和阿根廷大豆產量，但上調上一年度巴西大豆產量、期末庫存，結轉到本年度巴西期初庫存上調，并導致全球大豆期初庫存上調。雖然巴西、阿根廷、美國大豆壓榨量上調，但壓榨增量不如期初庫存增量，所以巴西和全球大豆期末庫存依然小幅上調，對巴西大豆影響略微偏空。
美國對等關稅政策落地，關稅摩擦與談判并行。
我們認為，美國宣揚已久的全面對等關稅措施終于落地，由于政策明朗化、消除部分不確定性，連豆粕(3111, 18.00, 0.58%)價格亦先漲后跌，通過盤面波動初步消化該政策，后期關注政策對于豆粕供需的實質性影響。美國目前表示將與部分貿易方展開談判。中方表示：談，大門敞開；打，奉陪到底。由此預計，二季度關稅事件可能進入“摩擦”與“談判”并行階段，連豆粕盤面價格或寬幅波動、下方空間有限。
美豆和美玉米(2388, 9.00, 0.38%)春耕季節(jié)來臨，產區(qū)天氣對盤面影響逐步增加。
4月上旬，美豆部分產區(qū)種植略偏快、部分產區(qū)略慢于去年同期，全國種植進度尚未統(tǒng)計。美國玉米種植進度略慢于去年同期、持平五年均值。4月中下旬，美豆和美玉米主產區(qū)略偏干、氣溫略偏高，該天氣條件有利于作物種植。后期繼續(xù)關注產區(qū)天氣變化與種植進度。
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