摘要
10月在產(chǎn)蛋雞存欄轉(zhuǎn)降，但短期供給過剩格局未改，當前市場對于淘雞進度存在一定分歧，盤面從超跌轉(zhuǎn)為快速反彈，定價邏輯轉(zhuǎn)向預(yù)期端。盡管從短期趨勢來看，盤面上行態(tài)勢尚未結(jié)束，但追高面臨的風險已顯著加大。
存欄轉(zhuǎn)降，淘雞分歧仍存
據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，10月份在產(chǎn)蛋雞存欄量轉(zhuǎn)降，是今年卓創(chuàng)統(tǒng)計口徑下的首次轉(zhuǎn)降，當月存欄量為13.59億羽，環(huán)比小幅下調(diào)，同比增幅仍達5.59%，表明盡管存欄拐點已現(xiàn)，但當前供給總量仍處于較高水平，并未脫離過剩格局。從供給端來看，三季度養(yǎng)殖端補欄心態(tài)有所放緩，對應(yīng)四季度新開產(chǎn)蛋雞量下滑，而從淘汰端來看，9-10 月市場出現(xiàn)階段性淘雞加速現(xiàn)象，尤其是國慶假期后，蛋價下跌導致養(yǎng)殖端利潤再次轉(zhuǎn)負，疊加對后市預(yù)期悲觀，養(yǎng)殖端集中淘汰老雞，大量淘雞出欄直接沖擊下游淘雞市場。
圖1 在產(chǎn)蛋雞存欄量（億羽）
當前市場對淘雞數(shù)據(jù)的解讀存在一定分歧，從淘雞日齡來看，近期延續(xù)下滑趨勢，本周平均淘汰日齡在 493 天左右，較月初提前 7 天，但未出現(xiàn)斷崖式下降，表明淘汰節(jié)奏相對平穩(wěn)；從淘雞出欄量來看，10月以來有明顯增加，近兩周平均出欄量較去年同期增幅接近20%，但持續(xù)時間稍顯不足，且隨著蛋價反彈后，淘汰進度有所放緩；而從淘雞價格表現(xiàn)來看，超淘信號則更為顯著，10月淘雞價格下跌幅度超20%，呈現(xiàn)出明顯的超跌特征。淘雞量價之間的矛盾，使得短期市場難以判斷是否已進入實質(zhì)性超淘階段，進而導致盤面合約定價出現(xiàn)分歧。
圖2 淘汰雞價格（元/斤）
盤面博弈加劇，預(yù)期主導定價
本周初盤面整體處于僵持狀態(tài)，周一低開后逐步轉(zhuǎn)為上行，近月合約基本維持與現(xiàn)貨平水，上行與下跌均面臨較大阻力，方向尚不明確。周三多頭大量增倉推動盤面快速上行，多頭的邏輯一方面是盤面估值仍處于相對偏低位置，具備修復(fù)空間；另一方面淘雞話題始終是市場關(guān)注焦點，在現(xiàn)實端淘雞情況尚未明朗的背景下，超淘既不能被證實，也難以被證偽，而明確的是當前蛋價仍處于震蕩上行趨勢，且淘汰行為并未停止，產(chǎn)能拐點已出現(xiàn)，未來存欄下降的方向確定。因此，從多頭交易邏輯出發(fā)，只要現(xiàn)貨價格未跌，養(yǎng)殖端的高淘雞進度還在持續(xù)，盤面就有進一步向上修復(fù)的空間，此時盤面定價的核心已從基本面轉(zhuǎn)向預(yù)期端。
回顧10月以來的盤面波動，整體呈現(xiàn)先抑后揚的劇烈走勢，雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)指數(shù)先超跌至歷史最低3000點，隨后在10余個交易日內(nèi)連續(xù)上漲突破3300點，累計漲幅接近10%。隨著存欄拐點的出現(xiàn)，市場對遠月供需預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，遠月合約給出了較高的升水幅度，且隨著現(xiàn)貨價格的持續(xù)上漲，盤面整體上行趨勢暫未結(jié)束，當前盤面整體呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)。當前近月合約均升水現(xiàn)貨，其中11合約以高升水狀態(tài)進入交割月，盤面給出200-300點的交割利潤，預(yù)計后續(xù)將陸續(xù)有倉單注冊，近月交割壓力逐步顯現(xiàn)。
總結(jié)
當前雞蛋市場基本面尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)勢，供給過剩的核心矛盾仍在，盤面上行一方面面臨高位存欄對價格的壓制，另一方面也面臨交割帶來的壓力。盡管從短期趨勢來看，盤面上行態(tài)勢尚未結(jié)束，但此時追高面臨的風險已顯著加大。綜合來看，建議短期以觀望為主，等待市場方向進一步明確。
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