作為表征高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金入市的主要指標(biāo)，A股融資余額今年下半年以來(lái)呈現(xiàn)單邊擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。今年9月1日，滬深兩市融資余額觸及22734.96億元，超越2015年6月18日的22666.35億元，刷新歷史新高。截至12月29日，滬深兩市融資余額升至25268.30億元，較2024年底（18502.96億元）增長(zhǎng)37%。
今年資金入市的另一大渠道是ETF。數(shù)據(jù)顯示，今年境內(nèi)ETF總規(guī)模實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)億元、5萬(wàn)億元、6萬(wàn)億元的三級(jí)跨越。截至12月26日，境內(nèi)ETF總規(guī)模達(dá)到6.03萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄，較去年底（3.73萬(wàn)億元）增長(zhǎng)62%。其中，以中央?yún)R金、保險(xiǎn)資金及養(yǎng)老金為代表的“耐心資本”大規(guī)模借道ETF入市，成為重要推動(dòng)力。
對(duì)于市場(chǎng)討論較多的居民資金入市，中信證券(29.040, 0.21, 0.73%)在2026年A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告中分析認(rèn)為，隨著存款利率、銀行理財(cái)收益率、貨幣基金利率的不斷下行，低風(fēng)險(xiǎn)偏好人群也開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)，資金長(zhǎng)期流向權(quán)益資產(chǎn)的趨勢(shì)依然成立。但這并不代表居民會(huì)直接入市，而是會(huì)間接通過(guò)追求穩(wěn)健回報(bào)的絕對(duì)收益產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)場(chǎng)。中信證券判斷，這一資金生態(tài)的演變將使得A股整體波動(dòng)率長(zhǎng)期下降。
千億市值公司數(shù)量擴(kuò)容三成
今年，A股總市值首次突破100萬(wàn)億元，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)邁入量質(zhì)齊升的新階段。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，A股市場(chǎng)總市值為123.70萬(wàn)億元，較去年底（99.20萬(wàn)億元）增長(zhǎng)25%；以A股股價(jià)乘以A股股本計(jì)算的市值為108.81萬(wàn)億元，較去年底（85.53萬(wàn)億元）增長(zhǎng)27%。
從個(gè)股層面看，截至12月30日，A股市場(chǎng)千億市值公司共計(jì)178家，較去年底（137家）增加41家，增幅達(dá)30%。從今年新晉“千億俱樂(lè)部”公司的板塊分類看，電子與有色金屬行業(yè)公司數(shù)量最多，這與全年“科技+資源”兩大市場(chǎng)主線相呼應(yīng)。
以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，電子行業(yè)指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲48.64%，共有12家電子行業(yè)公司總市值年內(nèi)突破千億元大關(guān)。其中，勝宏科技(292.470, -4.03, -1.36%)市值從去年底的363億元擴(kuò)張至最新的2581億元，增長(zhǎng)611%；東山精密(86.700, -0.70, -0.80%)年內(nèi)市值擴(kuò)張超過(guò)200%，生益科技(72.500, 1.74, 2.46%)、華虹公司(107.800, -2.10, -1.91%)、深南電路(232.660, -1.09, -0.47%)等年內(nèi)市值均增長(zhǎng)超過(guò)100%，并突破千億元大關(guān)。
有色金屬行業(yè)指數(shù)今年以來(lái)上漲90.16%，漲幅居所有行業(yè)首位，細(xì)分下的能源金屬指數(shù)（鋰、鎳、鈷）大漲100.39%。共有7家有色金屬行業(yè)公司年內(nèi)晉升千億市值，藏格礦業(yè)(85.650, 1.76, 2.10%)市值從去年底的438億元擴(kuò)張至最新的1317億元，增長(zhǎng)201%；江西銅業(yè)(54.960, 4.71, 9.37%)、北方稀土(46.460, 0.49, 1.07%)、華友鈷業(yè)(69.270, 1.24, 1.82%)、云鋁股份(32.120, 0.47, 1.48%)年內(nèi)市值均增長(zhǎng)超過(guò)100%，并突破千億元大關(guān)。
“AI的盡頭是能源”——近期市場(chǎng)的一句流行語(yǔ)，串聯(lián)起電子與有色金屬兩大今年最熱門的行業(yè)。中國(guó)銀河(15.910, 0.09, 0.57%)證券研報(bào)表示，在逆全球化與地緣沖突頻繁的背景下，有色礦產(chǎn)資源已成為各國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。今年各國(guó)出臺(tái)的關(guān)稅及管制措施，擾動(dòng)了原有的全球有色金屬供應(yīng)體系。同時(shí)，銅等有色金屬的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生新舊動(dòng)能切換，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域增長(zhǎng)迅速，有望提供需求增量。
此外，作為連接“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的重要樞紐，A股市場(chǎng)在投融資端的一系列改革，也促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行充分的資產(chǎn)定價(jià)。例如，12月以來(lái)商業(yè)航天概念持續(xù)升溫，中國(guó)衛(wèi)通(34.390, 1.91, 5.88%)、中國(guó)衛(wèi)星(92.870, 6.55, 7.59%)兩大龍頭公司市值均突破千億元。與此同時(shí)，上交所于12月26日發(fā)布業(yè)務(wù)指引，推進(jìn)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)在商業(yè)航天等領(lǐng)域擴(kuò)圍，加快推進(jìn)商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展，主動(dòng)服務(wù)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。
2026年聚焦AI與出海
全年成交額創(chuàng)出新高、萬(wàn)億元成交成新常態(tài)、ETF與兩融規(guī)模顯著擴(kuò)張、千億市值公司大幅擴(kuò)容……2025年，一組組數(shù)據(jù)印證A股市場(chǎng)站上新的歷史起點(diǎn)。展望2026年，市場(chǎng)將以怎樣的姿態(tài)續(xù)寫(xiě)新征程？在機(jī)構(gòu)看來(lái)，從估值驅(qū)動(dòng)過(guò)渡到盈利支撐，將是明年A股行情的主要邏輯。
指數(shù)層面，國(guó)際投行高盛在不久前拋出旗幟鮮明的觀點(diǎn)。高盛研究部首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津及團(tuán)隊(duì)在12月22日發(fā)布的報(bào)告中表示，2025年中國(guó)股市（A、H股）的回報(bào)率好于前期預(yù)測(cè)，全年上漲行情主要由估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)。該團(tuán)隊(duì)最新預(yù)測(cè)，到2027年底，中國(guó)股市將繼續(xù)上漲約38%，推動(dòng)因素包括2026年、2027年分別為14%和12%的盈利增長(zhǎng)，以及約10%的估值修復(fù)潛力。
高盛特別提到，中國(guó)特有的因素（如“DeepSeek時(shí)刻”）及全球投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)之外的分散化配置需求，帶動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)重回全球投資者的可投資范圍。全球?qū)_基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的凈敞口從2025年初的6.8%上升至11月底的7.8%。但目前來(lái)看，全球型基金的中國(guó)市場(chǎng)配置仍顯著落后于基準(zhǔn)，且中國(guó)股市較全球其他市場(chǎng)仍有很大的估值折讓（較發(fā)達(dá)市場(chǎng)的折讓幅度為35%）。
板塊配置層面，AI與出海是機(jī)構(gòu)反復(fù)提到的關(guān)鍵詞。AI的關(guān)注焦點(diǎn)從上游算力轉(zhuǎn)移至下游應(yīng)用領(lǐng)域的落地與商業(yè)變現(xiàn)；出海主題則關(guān)注將制造業(yè)份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槎▋r(jià)權(quán)，在此過(guò)程中，境外營(yíng)收占比較高的公司有望延續(xù)盈利優(yōu)勢(shì)。
“A股不僅是中國(guó)的A股，也是全球的A股?！敝行抛C券首席A股策略師裘翔在年度策略會(huì)上表示。在他看來(lái)，A股上市公司正陸續(xù)從本國(guó)敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國(guó)公司，中國(guó)資本市場(chǎng)也正從新興市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場(chǎng)?！笆逦濉逼陂g，中企在全球價(jià)值鏈分配中的地位有望進(jìn)一步抬升，將份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向“低波動(dòng)慢?！钡幕A(chǔ)。
“再攀高峰”是東方財(cái)富(23.550, 0.12, 0.51%)證券2026年A股投資策略報(bào)告的標(biāo)題，該機(jī)構(gòu)對(duì)明年中國(guó)股市趨勢(shì)依然樂(lè)觀，判斷微觀增量資金流入有望持續(xù)增強(qiáng)。東方財(cái)富證券首席策略官陳果測(cè)算發(fā)現(xiàn)，自2020年以來(lái)，高境外營(yíng)收占比（大于20%）的A股公司凈資產(chǎn)收益率明顯更優(yōu)，印證了出海業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的增厚效應(yīng)。陳果認(rèn)為，我國(guó)完備的供應(yīng)鏈體系、突出的工程師紅利，使得中企出海具備較高競(jìng)爭(zhēng)力。
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