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　　本報(bào)記者 周惟菁 上海報(bào)道
　　國(guó)內(nèi)首家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的企業(yè)，朝陽(yáng)生物科技控股有限公司近日透露，將于12月在英國(guó)倫敦PLUS證券交易所首發(fā)上市交易。由于這是第一家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的上市公司，一時(shí)間找不到相同類型的公司參考，如何計(jì)算市盈率曾經(jīng)成為一大困擾。

　　沙漠化治理中的商機(jī)

　　朝陽(yáng)生物在英國(guó)注冊(cè)的控股公司，在國(guó)內(nèi)的實(shí)體包括北京桑瑞生物科技有限公司等。北京桑瑞的創(chuàng)始人李勇虎曾創(chuàng)辦過(guò)多家企業(yè)。

　　根據(jù)桑瑞生物科技顧問(wèn)孔昭義介紹，沙地桑研制成飼料添加劑將有助于提高家畜如牛、豬、雞的生長(zhǎng)性和品質(zhì)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)高檔肉禽蛋奶的消費(fèi)水平比較高。在喂養(yǎng)飼料中加入沙地桑飼料添加劑可以提高產(chǎn)品的部分營(yíng)養(yǎng)指標(biāo)。

　　李勇虎的團(tuán)隊(duì)在隨后的規(guī)?；N植時(shí)租賃了四萬(wàn)畝土地，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化“生產(chǎn)”。用類似營(yíng)養(yǎng)缽的方法進(jìn)行高密度的繁殖，保證種苗的存活率，接著雇用工人養(yǎng)護(hù)，研發(fā)收割機(jī)，進(jìn)行機(jī)械化操作。沙地桑的特性在于樹(shù)種較矮，長(zhǎng)到60到80厘米時(shí)就可以進(jìn)行收割，收割后重新爆出新芽，一年能長(zhǎng)四茬。

　　日本可成利亞株式會(huì)社不久后成為桑瑞第一個(gè)合作伙伴。日本也曾有過(guò)桑飼料的培育實(shí)驗(yàn)，由于耕地較少，成本過(guò)高。可成利亞曾經(jīng)請(qǐng)桑瑞到日本參加一個(gè)交流會(huì)，到會(huì)的專家學(xué)者就在會(huì)場(chǎng)上對(duì)桑瑞3000元/噸的價(jià)格提出質(zhì)疑，“這是不是計(jì)算錯(cuò)誤？”桑瑞在場(chǎng)人員誤以為對(duì)方嫌自己的報(bào)價(jià)過(guò)高，原來(lái)日本當(dāng)?shù)貓?bào)價(jià)是8萬(wàn)元/噸。

　　可成利亞現(xiàn)在成為桑瑞在日本的獨(dú)家代理機(jī)構(gòu)，作為回報(bào)可成利亞幫助桑瑞在日本申請(qǐng)產(chǎn)品專利，并且出資申請(qǐng)桑瑞桑飼料添加劑在豬和牛的飼養(yǎng)中的加入許可。明年可成利亞的對(duì)于桑飼料的需求可能達(dá)到5萬(wàn)噸，而桑瑞的今年供給量?jī)H為8000噸左右，明年樂(lè)觀預(yù)計(jì)為1萬(wàn)2千噸。如交易能最終敲定，明年桑瑞將考慮采取訂單農(nóng)業(yè)的形式，將桑苗賣給農(nóng)民并全部回購(gòu)桑葉，以迅速擴(kuò)大產(chǎn)量。

　　破解市盈率難題

　　還在林業(yè)公司做沙地桑實(shí)驗(yàn)的時(shí)候，李勇虎已經(jīng)有了三年后上市的想法?！皩⒐局卫斫Y(jié)構(gòu)完善是第一主要目的，第二目的是把產(chǎn)品引入國(guó)際市場(chǎng)?！笨渍蚜x說(shuō)。

　　今年年初，李勇虎經(jīng)過(guò)朋友介紹結(jié)識(shí)了富勤資本總裁翁笠峰，翁頗為看好桑瑞。富勤資本的一家投資Pre-IPO基金，免去了桑瑞的上市費(fèi)用，還對(duì)桑瑞進(jìn)行了少數(shù)股權(quán)投資。

　　桑瑞2006年的利潤(rùn)為2200萬(wàn)人民幣，2007年預(yù)計(jì)達(dá)到3000萬(wàn)人民幣，這樣的規(guī)模是否能上市，時(shí)機(jī)是否正確，上什么市場(chǎng)合適都是李勇虎在選擇財(cái)務(wù)顧問(wèn)時(shí)考慮的問(wèn)題。

　　翁笠峰考慮到李勇虎有將桑茶葉系列產(chǎn)品打入歐洲市場(chǎng)的計(jì)劃，推薦了門檻較低的倫敦Plus證券交易市場(chǎng)。Plus板塊專門為中小企業(yè)設(shè)立，準(zhǔn)入企業(yè)無(wú)需過(guò)去的營(yíng)業(yè)紀(jì)錄，上市費(fèi)用更低，不需經(jīng)倫敦證券交易所批準(zhǔn)，上市程序簡(jiǎn)潔、時(shí)間更快。對(duì)于桑瑞來(lái)說(shuō)，踩在Plus市場(chǎng)的階梯上，在未來(lái)升級(jí)到有融資號(hào)召力的AIM或倫敦證券交易所更為方便。

　　現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，由于桑瑞涉及種植業(yè)和加工業(yè)，而且是唯一一家以桑產(chǎn)品為主業(yè)的公司，翁笠峰一時(shí)間找不到相同類型的公司來(lái)做市盈率的參考。最后翁笠峰選取幾家科技公司、農(nóng)業(yè)種植公司以及跨行業(yè)公司進(jìn)行權(quán)重計(jì)算，將估值定在今年利潤(rùn)的19倍，去年利潤(rùn)的31倍。“現(xiàn)在算得比較保守，保薦人覺(jué)得市盈率可能更高一些，我希望市盈率有逐漸上升的過(guò)程?！蔽腆曳逭f(shuō)。預(yù)計(jì)，桑瑞上市后市值可達(dá)6.8億人民幣。

　　這次上市，朝陽(yáng)生物并沒(méi)有另發(fā)行股票，而是將桑瑞的一部分投資者轉(zhuǎn)為公共股東。創(chuàng)始人李勇虎與另一位主要股東占60%左右股份，有一年的股權(quán)鎖定期，其余股東并無(wú)限制?！拔蚁嘈潘麄儾粫?huì)拋售，”翁笠峰對(duì)記者說(shuō)，“這樣的公司在世界范圍內(nèi)都很獨(dú)特?！?

　　孔昭義認(rèn)為，沙地桑在種植四五年后才能進(jìn)入旺產(chǎn)期，考慮土地租賃和成本問(wèn)題，跟進(jìn)者不可能很快就具備大規(guī)模產(chǎn)量；其次，桑瑞沙地桑飼料的培育技術(shù)、飼用桑葉粉及顆粒系列產(chǎn)品已進(jìn)入專利申請(qǐng)程序，桑茶葉系列已得到國(guó)家專利局批準(zhǔn)，后來(lái)者必須得到授權(quán)；其三，利潤(rùn)率最優(yōu)厚的保健品和藥物都需要相應(yīng)的測(cè)試和臨床經(jīng)驗(yàn)，至少三到五年，而桑瑞已有技術(shù)儲(chǔ)備。這些都足以使桑瑞長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　但挑戰(zhàn)在于，市場(chǎng)是否能接受這樣的產(chǎn)品？桑飼料在日本接受程度高的關(guān)鍵在于日本很早開(kāi)始注意桑飼料試驗(yàn)，在喂養(yǎng)效果方面，桑飼料作為牛飼料添加劑比墨西哥的甜葉菊更好。但由于比甜葉菊貴很多，在中國(guó)，3000元/噸的價(jià)格還是沒(méi)能讓希望集團(tuán)和德清源這樣的巨頭與桑瑞有緊密合作。為此，桑瑞打綠色環(huán)保牌，重點(diǎn)針對(duì)有一定價(jià)格承受能力的市場(chǎng)，日本、法國(guó)、英國(guó)將會(huì)是未來(lái)桑瑞產(chǎn)品銷售的方向，他們相信在打出知名度后，迂回到中國(guó)禽、肉、奶市場(chǎng)反而更有效。

信息來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道