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　　歐美最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，市場(chǎng)各方對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒大幅增加。歐元區(qū)和德法意等國(guó)經(jīng)濟(jì)分別出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，整個(gè)歐盟27國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降0.1%，而且原油價(jià)格大幅下降并沒(méi)有在通脹上表現(xiàn)出來(lái)，歐元區(qū)通脹率仍處于4%左右的歷史高位。盡管經(jīng)過(guò)年初經(jīng)濟(jì)刺激法案的減稅政策刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由一季度的0.9%大幅提升至二季度的1.9%，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的局面是直到今年8月才修正出來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖稍好一些，比起歐盟來(lái)恐怕也好不到哪里去。
　　歐美典型的縮漲形態(tài)
　　2007年至今，伴隨原油價(jià)格一路上漲和農(nóng)產(chǎn)品(000061)等大宗商品牛市，全球市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂主要集中在滯脹上，但目前的情況則是，通脹繼續(xù)上升或仍處于高位，而經(jīng)濟(jì)卻分別出現(xiàn)收縮，這是典型的經(jīng)濟(jì)縮漲形態(tài)。摩根士丹利的報(bào)告指出，在全球被調(diào)查的190個(gè)國(guó)家中有50個(gè)國(guó)家通脹高于兩位數(shù)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收縮的狀況則使各國(guó)不同情況而出現(xiàn)不同差異，總體上全球經(jīng)濟(jì)也比滯脹要差得多，基本上多數(shù)國(guó)家處于典型的縮漲狀態(tài)。新興國(guó)家中只有中國(guó)的情況獨(dú)特一些，一方面中國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于10%以上的高位，另一方面則是通脹大幅下滑，雖然7月中國(guó)PPI大幅上漲，其中油價(jià)、電價(jià)上調(diào)的因素居多，而且這也是能源資源價(jià)格政策調(diào)整的重要步驟。從相反的角度來(lái)看，如果沒(méi)有油價(jià)和電價(jià)上調(diào)，中國(guó)CPI下降的幅度很可能更大，如此快速的價(jià)格上漲下跌對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)顯然是不利的，因而中國(guó)CPI與PPI背離的走勢(shì)中有相當(dāng)程度的政策調(diào)控成份，無(wú)論如何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球的形態(tài)相反，正在轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)和低通脹的歷史黃金期。
　　全球縮漲前景難樂(lè)觀
　　就全球經(jīng)濟(jì)縮漲來(lái)看，如果未來(lái)原油等能源價(jià)格進(jìn)一步下落，由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)收縮加劇，那么衰退的幅度就可能加大，盡管歐美都留有繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策的余地，但是歐美宏觀經(jīng)濟(jì)向全面收縮這種趨勢(shì)是十分清晰的，如果通脹伴隨價(jià)格下落大幅走低，歐美經(jīng)濟(jì)有可能向全面通縮演變，這是當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后的"痛苦十年"的歷史教訓(xùn)。而歐美尚有能力挽回經(jīng)濟(jì)全面通縮，一方面是減稅等經(jīng)濟(jì)刺激方案，另一方面近兩年多的美元貶值為美國(guó)出口增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件，而隨歐元繼續(xù)回落，和德國(guó)出口能力堅(jiān)挺等這些因素，歐盟也可能在合理歐元水平上獲得經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)的可能。但一些小國(guó)就沒(méi)這么樂(lè)觀了，無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)刺激力度抑或?qū)ν獬隹诘确矫?，全球?jīng)濟(jì)下滑使這些國(guó)家蒙受大幅衰退的可能性很大，因而總體上看，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于一個(gè)反復(fù)波動(dòng)期，而很多國(guó)家則可能陷入困境。許多國(guó)家還面臨貨幣貶值的困境，包括新興國(guó)家，如果經(jīng)濟(jì)衰退與貨幣貶值同時(shí)出現(xiàn)，再加上出口放緩等局面，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的可能性大大增加。
　　中國(guó)受益于政策連續(xù)性
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向好的方向轉(zhuǎn)變，不排除會(huì)再現(xiàn)歷史發(fā)展黃金期的情況，但全球經(jīng)濟(jì)的不利影響不容忽視，特別是在外貿(mào)出口等領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)投資經(jīng)過(guò)連續(xù)宏觀調(diào)控之后也有一個(gè)從冷卻到恢復(fù)的過(guò)程，尤其是在全球價(jià)格下落的前景下，推動(dòng)投資增長(zhǎng)恢復(fù)不是很簡(jiǎn)單的事情。但在投資、消費(fèi)和出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)中，宏觀調(diào)控政策的著力點(diǎn)還是很多的，并且貨幣政策調(diào)節(jié)空間和財(cái)政政策調(diào)控空間都十分廣闊，相比歐美降息或刺激經(jīng)濟(jì)余地要大得多，甚至在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)為主這個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向上，中國(guó)的空間更具有優(yōu)勢(shì)，這是歐美無(wú)法相比的。盡管目前不利因素居多，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景要樂(lè)觀得多，一旦中國(guó)順利地進(jìn)入新的高增長(zhǎng)低通脹周期，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力就可能再上一個(gè)臺(tái)階。

王宸　 證券時(shí)報(bào)