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　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
　　我們認(rèn)為，未來(lái)政府在財(cái)政政策方面的動(dòng)作將會(huì)更積極，這將導(dǎo)致投資的擴(kuò)大。在物價(jià)上漲壓力仍然較大之際，投資的擴(kuò)大有可能導(dǎo)致需求的增加。因此，為避免總需求的過(guò)份膨脹，未來(lái)3個(gè)月貨幣政策仍會(huì)保持偏緊態(tài)勢(shì)，不會(huì)有很大程度上的放松，除非物價(jià)上漲壓力完全消失。根據(jù)我們的分析，4季度物價(jià)上漲的情況可能會(huì)比3季度更為嚴(yán)重一些。
　　我們認(rèn)為，7月份工業(yè)增加值增速放慢的原因有如下幾點(diǎn)，國(guó)外需求的下降、奧運(yùn)臨近致使部分生產(chǎn)受影響、季節(jié)性因素（如企業(yè)停產(chǎn)檢修）等，現(xiàn)在就判斷工業(yè)生產(chǎn)將一路下滑還為時(shí)尚早。
　　7月份貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)3.78%，一舉扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)情況，可能與7月份以來(lái)人民幣對(duì)美元升值速度趨緩甚至貶值的情況有一定關(guān)系。由于傳統(tǒng)上，3季度末4季度初，是貿(mào)易出口的黃金季節(jié)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月貿(mào)易出口可能保持較好的增速。
　　新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降2.9%，這意味著明年投資將有可能面臨下滑的壓力。房地產(chǎn)行業(yè)的投資增長(zhǎng)30.9%，為今年以來(lái)第一次增幅放緩，顯示房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭可能將趨于下降。在我國(guó)，房地產(chǎn)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重約為四分之一，它的下滑將直接影響到整體投資的變化。由于通貨膨脹的因素，盡管名以上投資增長(zhǎng)速度比較高，但扣除價(jià)格上漲因素，實(shí)際投資增速只有17%左右，低于去年同期的實(shí)際增速。
　　我們認(rèn)為3季度內(nèi)提高利率，尤其是貸款利率的可能性不大，但4季度的情況仍需觀察之后再作判斷。此外，M2的下降，為信貸規(guī)模的適度放松提供了空間。但未來(lái)幾個(gè)月M2增速有可能提高，如果超過(guò)18%，則可能超過(guò)了央行認(rèn)為的警戒線，引發(fā)央行在年底前的幾個(gè)月以或發(fā)行定向央票或提高存款準(zhǔn)備金率的方式回籠基礎(chǔ)貨幣的可能性?？偠灾?，由于年底前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性可能加大，央行將擴(kuò)大回籠貨幣的力度，貨幣市場(chǎng)利率水平可能上升。

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