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　　□銀河證券 周世一

　　我們認(rèn)為，美元將結(jié)束下跌周期，進(jìn)入上漲周期，主要基于以下理由：

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息接近尾聲。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，減弱了美聯(lián)儲(chǔ)降息刺激經(jīng)濟(jì)的必要性。美3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為下降2萬(wàn)，失業(yè)率也從上月的5.1%下降到5%。領(lǐng)先指標(biāo)的制造業(yè)ISM、非制造業(yè)ISM與領(lǐng)先指標(biāo)，都出現(xiàn)了半年來(lái)的首次回升。表明下一個(gè)季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能結(jié)束收縮，加上通貨膨脹壓力不減，美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性下降，升息的預(yù)期增加。目前美國(guó)的CPI雖然保持在溫和通脹的4%水平上，但在高油價(jià)向下傳導(dǎo)的壓力下，PPI仍處在接近7%的高水平，加上全球糧油食品價(jià)格飛漲，未來(lái)的通貨膨脹壓力不減。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩，降息可能性增加。最新的OECD領(lǐng)先指數(shù)和ISM指數(shù)都表明，歐洲與日本未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩；而最近公布的零售數(shù)據(jù)下降、工業(yè)生產(chǎn)不及預(yù)期，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受美國(guó)下降的影響已經(jīng)開(kāi)始放緩，因此，歐元區(qū)可能會(huì)結(jié)束強(qiáng)硬的貨幣政策，在下半年進(jìn)入減息周期。英國(guó)由于金融動(dòng)蕩而已經(jīng)采取寬松貨幣政策，同時(shí)，出于金融市場(chǎng)有所穩(wěn)定，攜帶交易的資金將再次流出日本，將促使美元反彈。

　　美元相對(duì)歐元低估。購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算結(jié)果表明，美元低估超過(guò)了20%以上；對(duì)歐美兩地自2002年以來(lái)通貨膨脹差異和勞動(dòng)生產(chǎn)率增速不同分析的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)兩者都不能解釋美元如此大幅的下降，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了美元已被嚴(yán)重低估。結(jié)合美歐兩地未來(lái)利率走勢(shì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我們相信美元已經(jīng)見(jiàn)底的可能性很大。

　　最近，雖然歐盟央行表示因?yàn)橥泬毫^(guò)大，而有可能在下月的央行會(huì)議上加息，從而導(dǎo)致歐元有所反彈。但是，我們相信，由于油價(jià)導(dǎo)致歐元區(qū)的消費(fèi)增速下降、制造業(yè)表現(xiàn)分化，以及歐元高估帶來(lái)的出口增速下降，其經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，歐洲央行加息的可能性不大。在美元對(duì)歐元低估超過(guò)20%的情況下，美元未來(lái)上漲難以逆轉(zhuǎn)。

信息來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)