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　　股市暴跌，一種解讀是"晴雨表"，意味著實體經(jīng)濟或?qū)⑦M入周期性衰退。在過去三十年中，中國經(jīng)濟的周期性波動是以增長的加速和減速表現(xiàn)的，增長速度接近7%就是衰退，超過10%就是繁榮。如此解讀，經(jīng)濟的周期性衰退已經(jīng)是政府的工作目標了，因為政府工作報告確定的經(jīng)濟增長目標是8%。
　　
　　為什么接近7%的增長率要解讀為周期性衰退呢？因為中國經(jīng)濟的高增長是要解決高失業(yè)，官方就業(yè)統(tǒng)計中的新增勞動力每年約有兩千五百萬人，經(jīng)濟增長10%以上可以消化過半，如果增長速度滑落到8%以下，新增就業(yè)人口中就會有三分之二不能就業(yè)，這是中國最重要的經(jīng)濟衰退指標之一。
　　
　　今年以來，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并沒有證實增長進入了下降通道，雖然在人民幣升值和次貸危機的雙重作用下，出口萎縮影響到經(jīng)濟增長，但內(nèi)需的增長非常強勁，依然支持者高增長。強勁的內(nèi)需增長從何而來？大眾消費時代的核心消費品是汽車，住宅和信用卡，這三個領域的消費都沒有"強勁"增長，而值得關注的是，一至四月的政府支出為13，585.2億元，與去年同期相比上升了29.3%。五月的汶川地震必然會大幅度提高政府支出，所以財政政策已經(jīng)從去年確定的"穩(wěn)健"變成了"擴張"，是擴張性財政拉動了內(nèi)需。政府支出的增長在今年下半年還會加速，除了震災的重建支出外，地方政府的換屆歷來會在之后的半年左右啟動行政性的投資擴張?？紤]到中央和地方兩級政府的支出增長，下半年由政府支出驅(qū)動的高增長還會加速，這將使中國經(jīng)濟增長的模式發(fā)生微妙的變化。在原來的增長軌道上，經(jīng)濟已經(jīng)開始減速，但是政府支出高增長所驅(qū)動的經(jīng)濟擴張?zhí)钛a了增長速度的下降，所以是政府替代市場的增長，是一種增長中的衰退。
　　
　　從股市的風云變幻可以知微見諸，從增長的內(nèi)因變化解讀國進民退，中國經(jīng)濟市場化的力量在走弱，計劃化的趨勢在走強。股市的暴漲暴跌或許是中國經(jīng)濟市場化程度的敏感指數(shù)，由此判斷，企業(yè)的生存環(huán)境也像今年的氣候一樣發(fā)生了異變，該冷的地區(qū)不冷，該熱的地區(qū)不熱，不該下雪的地方結(jié)冰，突如其來的地震來了。
　　
　　不久前去了溫州，發(fā)現(xiàn)成長最快的是擔保業(yè)，通俗的說法就是"地下錢莊"。業(yè)內(nèi)人士介紹，房地產(chǎn)業(yè)的抵押擔保貸款目前是月息三分，相當于年息36%，制造業(yè)也要12%左右。如此高的利率說明企業(yè)的資金鏈開始緊張，實體經(jīng)濟的"金融化"傾向逐漸增強。什么叫實體經(jīng)濟的金融化？三個概念，其一是實虧虛盈，其二是半實半虛，其三是化實為虛。在虛擬經(jīng)濟超越實體經(jīng)濟的時代，企業(yè)的經(jīng)營也必然是虛實結(jié)合，實中有虛。
　　
　　實體經(jīng)濟的現(xiàn)金流充裕，銀行以企業(yè)的現(xiàn)金流為基礎放貸，于是企業(yè)有了銀行的授信額度?，F(xiàn)金流可以是正數(shù)，也可以是負數(shù)，在不同的時點和不同的階段，現(xiàn)金流也會經(jīng)常由正轉(zhuǎn)負，因此產(chǎn)生了現(xiàn)金流和資金鏈的動態(tài)調(diào)整。如果把企業(yè)的投融資行為納入考察，會發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流是負的，而以現(xiàn)金流置換的銀行授信被用于投資，再用投資性收益來彌補經(jīng)營性虧損。這種"實虧虛盈"的模式會驅(qū)動企業(yè)對暴利的追求，因為預期的投資回報不僅要覆蓋資金成本，而且要覆蓋經(jīng)營性虧損。地下錢莊的暴利吸引著實體經(jīng)濟的資金，實體經(jīng)濟的信貸資金可以分流支持其它投資和地下錢莊，于是部分企業(yè)的經(jīng)營"陰陽兩面，半虛半實"，投資性收益和經(jīng)營性利潤并存，前者與后者分利，投資與經(jīng)營爭寵。久而久之，部分企業(yè)從半虛半實走向化實為虛，其中不乏有世界級的著名企業(yè)，比如韋爾奇時代的GE和轟然倒地的安然。安然事件發(fā)生后，美國國會舉行了多次聽證，曾經(jīng)要求韋爾奇到場聽證質(zhì)詢，韋爾奇甚至在回答質(zhì)詢時講過，GE模式就是安然模式，只是安然多走了幾步。多走了哪幾步呢？就是從GE的半虛半實走向了化實為虛。GE模式的最初設計者之一是斯凱林（Jeff. Skilling），后來出任了安然的首席執(zhí)行官。正是在他的任內(nèi)，安然公司迅速崛起，悲劇收場，留下一個企業(yè)史上的離奇案例。
　　
　　實體經(jīng)濟的金融化也是經(jīng)濟的周期性指標，越來越多的企業(yè)"不務正業(yè)"就說明"正業(yè)"的盈利空間被擠壓了，數(shù)字上表現(xiàn)為企業(yè)增產(chǎn)不增收，多銷無利潤。老板們開始抱怨自已是給銀行打工，給房東打工，給原料供貨商和員工打工，于是企業(yè)在主營業(yè)務之外搞投資，做"銀行"，當房東，買資源，微觀經(jīng)濟的盈利下降會驅(qū)動企業(yè)追求投資性收益。
　　
　　宏觀經(jīng)濟的計劃化趨勢和微觀經(jīng)濟的金融化趨勢暗潮涌動，說明中國企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境寒流將至，明智的選擇之一是準備過冬。所謂過冬，就是要收縮戰(zhàn)線，儲備余糧，轉(zhuǎn)移陣地，甚至賣出企業(yè)。許多人都知道巴菲特的語錄：在別人貪婪的時候，我們恐懼；在別人恐懼的時候，我們貪婪。殊不知，巴菲特講這句話之時并不是講股票投資，而是在決定賣出伯克夏公司旗下的巨災險業(yè)務時講的。文武之道，一張一弛，為商之道，虛虛實實。回望諸多成功企業(yè)的成長，更多的感慨常常是：做的好不如賣的好，拿的起來不如放的下去。
　　
　　三十年改革開放的高成長使中國經(jīng)濟的風險和回報極度失衡，一代企業(yè)家的賭性高于理性，個性多于共性，結(jié)果是各行各業(yè)普遍缺乏風險管理，稍有風浪，各方告急。人民幣升值不過百分之十幾，出口加工行業(yè)陷入沒頂之災。歐元對美元升值六成以上，英鎊兌美元更是翻了一倍還多，卻沒有聽到歐洲的出口加工業(yè)面臨行業(yè)性危機。房地產(chǎn)業(yè)這一次緊縮不過半年，已有近半數(shù)公司的資金告急，難以為繼。長期的高風險經(jīng)營環(huán)境，培育著企業(yè)界的鋌而走險和急功近利，所以站在旁觀者的立場提醒諸位：寒流將至，準備過冬。

信息來源：金巖石　 《中國管理》