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　　最近一段時間，央行對資產(chǎn)價格的關注，牽動著激情上漲的樓市和股市神經(jīng)。此前，加息的預期曾一度使市場形勢變得撲朔迷離；昨日，市場又現(xiàn)“此次上調(diào)準備金率直指股市泡沫”的傳聞。那么，央行關注資產(chǎn)價格是否意味著調(diào)控資產(chǎn)價格，平抑資產(chǎn)價格到底應采取什么方式？

　　專家的回答是，資產(chǎn)價格漲跌并非制定或出臺貨幣政策的直接依據(jù)，平抑資產(chǎn)價格需跳出運用加息等貨幣政策工具的思維，更多從調(diào)整經(jīng)濟結構、多渠道分散投資資金等方面著眼。

　　央行關注資產(chǎn)價格有因

　　作為資產(chǎn)價格，房價與股價不計入消費價格(CPI)，但它與CPI關系密切。因為在現(xiàn)代市場條件下，貨幣可以在商品市場和資產(chǎn)市場之間便捷地流動。在央行副行長吳曉靈看來，“這足以讓中央銀行密切關注房價和資金的流動情況?！?br>
　　世界上幾乎所有國家的中央銀行都把穩(wěn)定價格、促進經(jīng)濟增長作為政策目標。自20世紀80年代以來，房地產(chǎn)等市場的劇烈波動，已引起各國政府、特別是中央銀行的高度關注。

　　目前我國正面臨極易導致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的宏觀環(huán)境。貿(mào)易順差的持續(xù)大幅增長引致的流動性過剩與物價水平不高，以及經(jīng)濟高速增長的現(xiàn)狀相結合，形成了滋生泡沫的溫床。“現(xiàn)在中國的情況與80年代的日本比較相似，為了避免重蹈危機，央行需高度關注”。中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘說。

　　受消費政策調(diào)整等因素影響，我國偏多的貨幣供應并未表現(xiàn)為CPI的急劇上漲，而是大量流入房地產(chǎn)等領域，表現(xiàn)為資產(chǎn)價格上漲的壓力。目前，房價與股價的上漲遠高于其他各類物價漲幅。

　　由于房地產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)都靠銀行貸款支撐，與房價上漲相伴生的往往是銀行不良貸款率的同步上升。央行關注資產(chǎn)價格，更多是心系銀行等金融機構的資產(chǎn)狀況。如申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇所說，很多金融機構都有較大比例的住房抵押貸款，開發(fā)性貸款，而資產(chǎn)價格的漲跌會對其產(chǎn)生巨大的沖擊。一旦銀行資金入市炒樓炒股，無疑會加大金融機構不良資產(chǎn)規(guī)模，進而影響經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

　　貨幣政策難以隨之而動

　　正如央行行長助理易綱所言，貨幣政策關注資產(chǎn)價格，只到關注程度而已，并不構成制定或出臺貨幣政策的直接依據(jù)。國外經(jīng)驗也表明，盡管貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響非同一般，但央行貨幣政策出臺與資產(chǎn)價格之間并無直接因果關系。

　　雖然貨幣政策工具的運用，主觀上并非針對資產(chǎn)價格，但客觀上對資產(chǎn)價格影響卻不可小視。光大證券首席經(jīng)濟學家高善文表示，當前推進匯率改革，抑制順差過快增長，從而緩解流動性泛濫壓力，這對防止資產(chǎn)泡沫的作用會非常顯著?！半m然利率工具不是針對資產(chǎn)價格而動，但利率水平的提高可以抑制投資與信貸需求，對資產(chǎn)價格將產(chǎn)生較大的間接影響?！惫^銘說。

　　需要說明的是，通過上調(diào)準備金率，回收銀行過剩資金，從而抑制貸款過快增長，將與發(fā)行央票一樣，成為今后一段時間央行對沖過剩流動性的主要手段。去年下半年以來，準備金率5次上調(diào)對股市有限的影響有目共睹。無疑，其針對股市而動的說法，差矣。

　　多管齊下平抑資產(chǎn)價格

　　平抑資產(chǎn)價格不能寄望于貨幣政策的客觀影響。“適度的泡沫給中國經(jīng)濟增長方式的調(diào)整帶來了契機?！惫^銘表示，可以考慮通過經(jīng)濟結構調(diào)整來減緩資產(chǎn)價格重估的步伐。如利用外匯儲備進行戰(zhàn)略投資，加速產(chǎn)業(yè)升級等。

　　政府還可在投資政策方面做進一步的調(diào)整，如增強對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的支持，鼓勵這些企業(yè)走出去，加大公共財政支出的比例，引導資本在不同的區(qū)域合理流動。哈繼銘認為，在資金疏導上，政府大有所為。現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模小、種類也少，政府可以鼓勵擴大備選資產(chǎn)的種類，如加大債券投資，從而有效的分散資金，也會在一定程度上抑制房價、股價的過快增長。另外，進一步擴大QDII的范圍，開展相關的股票類業(yè)務，對分散投資資金也有一定的作用。

　　當然，金融體系的穩(wěn)固，是迎接資產(chǎn)價格重估的大前提，只有構筑穩(wěn)健的金融基礎，才能抵擋來自方方面面的泡沫與風險。

信息來源：中國證券報