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客觀上，日本經(jīng)濟已經(jīng)緩慢回升了很長時間，日本經(jīng)濟的基本面正在不斷變好。按道理說，一個國家的經(jīng)濟基本面變好，經(jīng)常收支保持盈余，其貨幣應(yīng)該呈現(xiàn)升值勢頭。但最近一段時間以來，日元卻在不斷貶值。
　　
　　據(jù)日本銀行7月初公布的速報值顯示，6月份日元實質(zhì)實效匯率為93.4，創(chuàng)下了1985年9月廣場協(xié)議以來的最低值。

　　所謂日元的實質(zhì)實效匯率，是日元參照與美元和歐元等15種主要貨幣的匯率，按照出口量加權(quán)平均，并結(jié)合日本與有關(guān)國家物價上漲水平而計算的反映日元實際購買力的一個指標。日元實質(zhì)實效匯率越小，日元的實際價值即購買力越小，反之，這一數(shù)值越大，日元的實際購買力越大。日元實質(zhì)實效匯率以1973年3月為起算點，設(shè)定基數(shù)為100，1985年5個發(fā)達工業(yè)國家達成廣場協(xié)議時，日元的實質(zhì)實效匯率為94.8。

　　在廣場協(xié)議的時候，日元對美元匯率大致在1美元兌換240日元，當前日元匯率為1美元兌換122日元左右，從縱向看，20多年來，日元已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度升值。但是在綜合了日本與有關(guān)國家的貿(mào)易關(guān)系和物價水平以后，日元則明顯屬于不斷貶值之勢。20年來，在日本的對外貿(mào)易中，主要貿(mào)易伙伴的比重已經(jīng)發(fā)生了很大變化。這主要表現(xiàn)在美國在日本的對外貿(mào)易中比重下降，而中國、韓國和歐洲的比重增加。近幾年來，日元對歐元和人民幣貶值幅度加大，主要是受到了這方面的影響。同樣，如果有關(guān)國家的物價水平上漲了一倍，而日本的物價保持不變，即使名義匯率保持不變，日元的實際購買力其實已經(jīng)下降了一半。近幾年來，日元深受通貨緊縮之苦，物價增幅很小甚至是負增長，從而也引發(fā)了日元實質(zhì)匯率的不斷貶值。

　　引發(fā)日元不斷貶值的最重要原因在于日本的長期低利率政策。因此，最近的日元匯率又被稱為利差匯率。由于日本的利率與其他國家的利率差距擴大，客觀上為套利者創(chuàng)造了機會。由此，出現(xiàn)了所謂“借日元交易”，而且非常盛行。其主要做法是：日本的投資者利用日本的低利率，在國內(nèi)籌集日元資金，然后兌換成高利率的海外貨幣進行投資。投資的對象多種多樣，有股票，也有基金等。在此推動下，日元被不斷拋售，而美元、歐元乃至人民幣則越來越緊俏，從而導(dǎo)致日元對美元等貨幣持續(xù)貶值。當前，日元對美元匯率一直保持在1美元兌換122日元左右，而對歐元匯率則保持在1歐元兌換160日元以上的低水平。

　　日元持續(xù)貶值對日本有喜有憂。日元貶值客觀上有利于改善出口企業(yè)的交易條件，有利于提高其出口競爭力，但對于進口原材料的日本企業(yè)而言則成為了成本上升的主要因素。日本銀行7月初發(fā)表的6月份企業(yè)短期經(jīng)濟觀察調(diào)查顯示，日本的電器、機械、造船以及重工機械等出口行業(yè)在日元幣值的推動下，出口和收益增加，造紙、有色金屬以及鋼鐵等行業(yè)則由于日元貶值導(dǎo)致進口原材料價格上漲而出現(xiàn)利潤收縮。據(jù)此間人士介紹，日本某大型汽車制造公司設(shè)置的匯率底線為1美元兌換90日元，日元對美元每貶值1日元，則可為該公司帶來150億日元的利潤。而在2007年3月末的年度決算中，8家大型汽車企業(yè)中的6家利潤增加。

　　日元持續(xù)貶值還對日本國內(nèi)的企業(yè)合并與收購產(chǎn)生了影響。由于日元貶值，在外資看來，日本上市企業(yè)的股價變得更加便宜了，從而為外資收購日本企業(yè)提供了大好機會。正因為如此，在6月日本各企業(yè)舉行的股東大會上，反惡意收購成為了大多數(shù)企業(yè)股東大會的主旋律。

　　在大多數(shù)日本人的傳統(tǒng)思維里，似乎有一種定式，即日元貶值總是好事，而日元升值對經(jīng)濟不利。但現(xiàn)實是，由于日元貶值以及日元實際購買力的下降，已經(jīng)導(dǎo)致日本貿(mào)易條件的惡化，即出現(xiàn)了廉價賣出產(chǎn)品高價購買產(chǎn)品的現(xiàn)象，從而對日本經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。而“借日元交易”盛行則可能對其他國家的金融市場造成沖擊，宛如當初對沖基金對全球金融市場的沖擊一樣。國際清算銀行（BIS）在2006年年報中指出，“最近的日元貶值明顯異?！?。“由于日元貶值，日本資金流向海外可能對其他地區(qū)產(chǎn)生不良影響”。

　　因此，日元持續(xù)貶值不僅對日本經(jīng)濟而且對世界經(jīng)濟都存在著負面影響。此間人士認為，如果日元繼續(xù)貶值，其他國家對日本的批判之聲可能增強。據(jù)說，為了緩解日元貶值壓力，日本政府部門正在研究提高利率，并有可能最早在今年8月上調(diào)利率。

信息來源：金融時報