加息拉近中美利差 將加劇套利資金流入中國？
來源：admin
作者：admin
時間：2007-07-23 09:07:00
中國央行上周五的加息與美聯(lián)儲仍然維持聯(lián)邦基準不變，引起了一些市場人士的擔心。他們擔心中美利差的縮小將進一步加劇套利資金流入中國，加劇人民幣升值和央行的對沖壓力。
上周五，央行宣布將存款基準利率和貸款基準利率上調了0.27個百分點，分別調至3.33％和6.84％。美聯(lián)儲卻把聯(lián)邦基準利率維持在5.25％，“按兵不動”。更重要的是，越來越多的市場人士認為，美國今年調息的可能性很小，甚至有可能在明年降息，同時還有預測顯示中國年內很可能還有一次加息。
不僅僅是利差
上述擔憂的主要理論根據是利率平價理論，即當本國利率高于（低于）外國利率時，本國貨幣預期貶（升）值，本幣預期貶（升）值的幅度等于國內與國際利率水平之間的差異。但這個理論的前提是資金在國際間的自由流動。
根據上述理論，當中美兩國利差縮小，套利資金流入我國會增加外匯市場外匯供給，從而增大人民幣升值壓力。
渣打銀行高級經濟學家王志浩認為，“熱錢”進入中國的成本可能高于在利差上的收益，因此追逐利差并不是“熱錢”的目標。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌也曾指出，目前熱錢流入我國，主要不是為了套利，而是為了獲取基于人民幣升值預期下的我國資產價格不斷上漲的收益。
夏斌在研究中指出，有關部門計量模型也表明，利差對短期資本流動雖有影響，但其影響相對于資產收益及人民幣升值預期而言，非常微弱。他認為，進一步提高市場基準利率，抑制資產價格的過快上漲，應該反而可能有助于抑制境外投機熱錢的流入。
在最近的一份報告中，王志浩指出，今年美聯(lián)儲大幅減息的可能性很小，且中國國內的通脹壓力抬頭，央行對中美利差的重要性越發(fā)懷疑，預計中國明年加息的可能性加大。
快升還是慢升？
一些投行分析人士認為，此次宏觀數據出臺后，加大了人民幣升值壓力，但這種壓力更多是來自通脹高企的風險。
摩根大通中國區(qū)首席經濟學家龔方雄認為，解決食品價格引起的通脹，最有效的辦法是允許人民幣更快地升值，這可以降低進口成本，擴大食品進口，同時，加快人民幣升值是解決貿易順差和緊縮貨幣條件的關鍵措施。根據摩根大通的預計，今年年底人民幣兌美元匯率將升至7。
相比之下，渣打銀行在人民幣升值預期上較為“保守”。渣打銀行的外匯研究團隊最近調低了對人民幣匯率的預測數字，即便如此，他們仍認為人民幣會溫和升值。“盡管CPI上升了，但還沒有達到災難性的水平，政策制定者不會犧牲國內經濟穩(wěn)定而加快人民幣升值步伐?！?br>
他們給出的另一個溫和升值的理由是，目前中國企業(yè)可利用的對沖匯率風險的手段很少，盡管這一狀況正在改觀。渣打預測，到今年三季度末，人民幣兌美元匯率將升值7.52，年底升至7.42，而達到7這一水平則要到2008年年底。
信息來源：第一財經日報
上周五，央行宣布將存款基準利率和貸款基準利率上調了0.27個百分點，分別調至3.33％和6.84％。美聯(lián)儲卻把聯(lián)邦基準利率維持在5.25％，“按兵不動”。更重要的是，越來越多的市場人士認為，美國今年調息的可能性很小，甚至有可能在明年降息，同時還有預測顯示中國年內很可能還有一次加息。
不僅僅是利差
上述擔憂的主要理論根據是利率平價理論，即當本國利率高于（低于）外國利率時，本國貨幣預期貶（升）值，本幣預期貶（升）值的幅度等于國內與國際利率水平之間的差異。但這個理論的前提是資金在國際間的自由流動。
根據上述理論，當中美兩國利差縮小，套利資金流入我國會增加外匯市場外匯供給，從而增大人民幣升值壓力。
渣打銀行高級經濟學家王志浩認為，“熱錢”進入中國的成本可能高于在利差上的收益，因此追逐利差并不是“熱錢”的目標。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌也曾指出，目前熱錢流入我國，主要不是為了套利，而是為了獲取基于人民幣升值預期下的我國資產價格不斷上漲的收益。
夏斌在研究中指出，有關部門計量模型也表明，利差對短期資本流動雖有影響，但其影響相對于資產收益及人民幣升值預期而言，非常微弱。他認為，進一步提高市場基準利率，抑制資產價格的過快上漲，應該反而可能有助于抑制境外投機熱錢的流入。
在最近的一份報告中，王志浩指出，今年美聯(lián)儲大幅減息的可能性很小，且中國國內的通脹壓力抬頭，央行對中美利差的重要性越發(fā)懷疑，預計中國明年加息的可能性加大。
快升還是慢升？
一些投行分析人士認為，此次宏觀數據出臺后，加大了人民幣升值壓力，但這種壓力更多是來自通脹高企的風險。
摩根大通中國區(qū)首席經濟學家龔方雄認為，解決食品價格引起的通脹，最有效的辦法是允許人民幣更快地升值，這可以降低進口成本，擴大食品進口，同時，加快人民幣升值是解決貿易順差和緊縮貨幣條件的關鍵措施。根據摩根大通的預計，今年年底人民幣兌美元匯率將升至7。
相比之下，渣打銀行在人民幣升值預期上較為“保守”。渣打銀行的外匯研究團隊最近調低了對人民幣匯率的預測數字，即便如此，他們仍認為人民幣會溫和升值。“盡管CPI上升了，但還沒有達到災難性的水平，政策制定者不會犧牲國內經濟穩(wěn)定而加快人民幣升值步伐?！?br>
他們給出的另一個溫和升值的理由是，目前中國企業(yè)可利用的對沖匯率風險的手段很少，盡管這一狀況正在改觀。渣打預測，到今年三季度末，人民幣兌美元匯率將升值7.52，年底升至7.42，而達到7這一水平則要到2008年年底。
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