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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調(diào)是10年來(lái)首次提出，強(qiáng)化了人們對(duì)明年貨幣政策緊縮程度的預(yù)期。

　　今年以來(lái)，央行9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認(rèn)為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，可以合理引導(dǎo)社會(huì)通貨膨脹預(yù)期，通過(guò)降低貨幣流通速度來(lái)緩解通脹水平的進(jìn)一步上升。至于貨幣政策會(huì)“緊”到何種程度，則需要做具體分析。

　　首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準(zhǔn)利率已達(dá)3.87%，仍有上調(diào)空間，但繼續(xù)像今年一樣共上調(diào)135個(gè)基點(diǎn)的可能性較小。盡管目前實(shí)際利率仍為負(fù)，但一些專(zhuān)家預(yù)期一年之后通脹率會(huì)迅速下降，因而最多上調(diào)三次就可以了。同時(shí)，央行需權(quán)衡日益縮小甚至或反轉(zhuǎn)的中美利差所帶來(lái)的問(wèn)題。

　　再看存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調(diào)，但上調(diào)空間不可能大于今年。10月份以來(lái)央票利率的大幅上揚(yáng)，就被市場(chǎng)視為央行對(duì)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)的補(bǔ)償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預(yù)期地加速升值必然導(dǎo)致海外熱錢(qián)涌入，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩管理的難度。

　　其次，外部經(jīng)濟(jì)的不確定性可能會(huì)壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩并影響我國(guó)出口。在此情況下，貨幣政策應(yīng)避免“超調(diào)”。

　　因此，一些專(zhuān)家認(rèn)為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，應(yīng)進(jìn)一步運(yùn)用結(jié)構(gòu)性調(diào)控手段，如不對(duì)稱(chēng)加息、發(fā)行針對(duì)特定銀行的“懲罰性”定向央票和進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以使得政策效應(yīng)充分發(fā)揮出來(lái)。同時(shí)，應(yīng)抓住貿(mào)易順差減速的良機(jī)，繼續(xù)采用特別國(guó)債這一非常規(guī)手段，大力壓縮經(jīng)濟(jì)中的過(guò)剩流動(dòng)性。

信息來(lái)源：中證網(wǎng)