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　　糧食市場的核心問題并不是供給的大幅減少，而是由于缺乏足夠的耕種面積來滿足需求
　　對農(nóng)產(chǎn)品價格是否存在超級周期的爭論已經(jīng)成為各大期貨公司、投資銀行及對沖基金經(jīng)理們的日常話題。
　　一位美國資深對沖基金經(jīng)理在給其投資者的信中寫道："對農(nóng)產(chǎn)品的需求突然急劇上升，這會持續(xù)多久呢？也許會到2020年，比我們預(yù)期的還要強勁和持久……對農(nóng)產(chǎn)品需求的大幅增長是導致價格上升的主要原因。"
　　而我們的觀點認為，農(nóng)產(chǎn)品是在需求與資金博弈的共同作用下展開了這輪波瀾壯闊的牛市，雖然小麥、大豆等商品已經(jīng)刷新了歷史紀錄，但是現(xiàn)在還不是牛市終結(jié)的時候。
　　需求激增奠定牛市基礎(chǔ)
　　根據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，在2007年，人類有史以來城市居住人口第一次超過農(nóng)村人口?？焖俚娜丝谠鲩L以及大規(guī)模的城市化進程很大程度地刺激了發(fā)展中國家對各種糧食的需求。另一方面，由于能源價格的居高不下，以及對地球變暖的擔憂，世界各國都在積極發(fā)展替代能源--生物燃料技術(shù)，以減少對石油的依賴。以美國為例，大量的優(yōu)惠政策及政府補貼，使得其生物燃料的產(chǎn)量增長迅速。然而，生物燃料的生產(chǎn)需要消耗大量的玉米、甘蔗、小麥、油菜籽等農(nóng)產(chǎn)品，這就造成了發(fā)達國家的汽車與發(fā)展中國家的貧困人口爭奪糧食的局面。美國人將全球糧食價格飛漲歸咎于全球糧食產(chǎn)量正在逐年遞減，但國際糧農(nóng)組織卻認為美國瘋狂地把糧食轉(zhuǎn)化為生物能源是罪魁禍首并吸引全球跟風。因此，很多個人和機構(gòu)對政府補貼生物燃料的做法持反對意見。
　　同時，全球農(nóng)業(yè)耕地的分配也由此發(fā)生了變化。以玉米為例，由于生物燃料對玉米產(chǎn)量的需求，2007年的玉米耕種面積增長了大約1200萬英畝（約486萬公頃），直接影響了大豆及小麥的耕種面積。一位美國的農(nóng)產(chǎn)品期貨投資人一針見血地指出："糧食市場的核心問題并不是供給的大幅減少，而是由于缺乏足夠的耕種面積來滿足需求。"嗅覺敏銳的對沖基金卻從中發(fā)現(xiàn)了生財之道。比如一家瑞士的對沖基金已經(jīng)開始大規(guī)模投資俄羅斯和東歐的農(nóng)業(yè)耕地。
　　資金博弈演繹壯闊行情
　　基本面是推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的一個主要因素，另外基金與行業(yè)以及基金與基金之間的博弈也成為了影響農(nóng)產(chǎn)品價格的一個重要因素。而后一個因素在期貨市場中表現(xiàn)得更為明顯。
　　從能源到金屬，再到航運等期貨市場中……基金無處不在！目前，曾被基金"重兵囤積"的有色金屬正"逐漸失寵"，而農(nóng)產(chǎn)品市場將接過接力棒，成為未來幾年全球基金機構(gòu)新的盈利點。
　　農(nóng)產(chǎn)品市場有著非產(chǎn)高的流動性，另外農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)有較長的周期性，且生產(chǎn)過程中對氣候的依賴都非其他能源及金屬生產(chǎn)可比，這也增加了基金在農(nóng)產(chǎn)品市場博弈的復雜性與刺激性，從而吸引基金蜂擁而至。
　　從2007年開始，很多投資大宗商品的對沖基金都增加了對農(nóng)產(chǎn)品期貨的持倉，有的甚至達到投資組合的60%到70%。商品指數(shù)基金是近年來隨全球商品期貨市場的繁榮而發(fā)展起來的一種新型基金類別。統(tǒng)計顯示，2002年全球商品指數(shù)基金的規(guī)模不到5億美元，而到2007年已經(jīng)超過1200億美元。原本大部分的商品指數(shù)都是把大量的權(quán)重放在能源上面的，而農(nóng)產(chǎn)品占比較輕。不過，這一局面在今年年初發(fā)生了改變，商品指數(shù)基金開始大規(guī)模向農(nóng)產(chǎn)品市場聚集。
　　從目前農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的資金博弈力量來看，基金無疑是多方的主力，而空方的主力則是行業(yè)內(nèi)的生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)。而在與行業(yè)內(nèi)機構(gòu)的博弈中，全球基金往往能較容易達成合作的共識并集中"殲滅"行業(yè)內(nèi)保值目標。
　　聯(lián)合起來的基金力量及行動效率都是驚人的，行業(yè)內(nèi)機構(gòu)則零散為陣，其絕非基金對手。最近一段時間，在農(nóng)產(chǎn)品市場中已經(jīng)傳出短期到頂回調(diào)的言論，這些言論大都來自國際大型基金及投行，行業(yè)內(nèi)機構(gòu)的保值盤如被吸引進來極有可能成為陷入基金進一步圍獵的陷阱。
　　從歷史來看，基金往往通過直接或間接地控制現(xiàn)貨、倉單、外匯、航運等市場，迫使各行業(yè)內(nèi)的傳統(tǒng)生產(chǎn)、消費及貿(mào)易等的保值勢力就范，過去幾年油氣及有色金屬行業(yè)客戶保值巨虧就是最好的體現(xiàn)。
　　在這樣的力量博弈之下，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格顯得易漲難跌，但是基金與行業(yè)機構(gòu)博弈的結(jié)果有時會使價格嚴重脫離基本面。
　　
信息來源：第一財經(jīng)日報