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　　緊隨4萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，國務(wù)院牽頭研究力保輕紡工業(yè)、工信部出10項(xiàng)措施確保工業(yè)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政部停征100項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)、中央財(cái)政安排51億支持中小企業(yè)，此外還有國土資源部、人力資源和社會(huì)保障部等各部門紛紛響應(yīng)中央號召，11月19日一日內(nèi)密集出臺各項(xiàng)措施，力求增投資擴(kuò)內(nèi)需，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
　　"政府出臺措施力度已經(jīng)超過預(yù)期，"銀河證券研究中心宏觀戰(zhàn)略部高級分析師張新法表示，之前對于經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期可能有所保守。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究中心沈洪溥表示，除了上述措施，明年一季度大量密集的具體財(cái)政刺激政策出臺也是可預(yù)期的。
　　
　　1 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否處于最差的時(shí)刻？
　　今后會(huì)不會(huì)更差？東方證券的觀點(diǎn)是目前是中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境最差的時(shí)段，明年二季度左右經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸回暖，今年四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比負(fù)增長基本已經(jīng)確定，而明年一季度同比增速也會(huì)降低，但環(huán)比增速可能略好。相對悲觀的觀點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)增速減速、此前產(chǎn)能過剩行業(yè)疲軟會(huì)在今后一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，短期難以改變。而張新法表示，政府出臺的措施力度已超預(yù)期，加之地方政府大規(guī)模的投資和擴(kuò)內(nèi)需政策，使得之前對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過于悲觀，存在二季度經(jīng)濟(jì)回暖的可能性。
　　
　　2 明年進(jìn)口增速是否會(huì)因?yàn)檎叩拇碳こ霈F(xiàn)反彈？
　　國家出臺的巨額投資計(jì)劃，主要分布在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程、環(huán)保工程等項(xiàng)目上，這些項(xiàng)目的上馬意味著消耗更多的水泥、鋼鐵、機(jī)械等。張新法表示，這些產(chǎn)品很少進(jìn)口，國內(nèi)產(chǎn)能就能滿足，所以這些產(chǎn)品對進(jìn)口增速影響不大。沈洪溥則認(rèn)為，內(nèi)需的增加會(huì)加速進(jìn)口，但即使短期內(nèi)順差擴(kuò)大，也是正常，無需憂心。
　　
　　3 房地產(chǎn)投資下降對經(jīng)濟(jì)的影響是什么？
　　和4萬億投資風(fēng)風(fēng)火火相對的是，房地產(chǎn)的投資已經(jīng)逐月下降。沈洪溥認(rèn)為，這更多體現(xiàn)的是原有經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，原來增長很大程度要依賴于房地產(chǎn)，部分地區(qū)這一比例高達(dá)30％-40％.如今國家逐漸在擺脫對于單一行業(yè)的依賴。但不容忽視，影響是有的，但是，受沖擊的范圍正由其他投資的興起替代。東方證券的數(shù)據(jù)顯示，假定今年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長28％，明年增長20％，如果住宅投資明年零增長，單災(zāi)區(qū)重建一項(xiàng)就可以彌補(bǔ)其一半以上的影響。
　　
　　4 銀行愿意為4萬億投資提供貸款嗎？
　　4萬億哪里來，中央和地方財(cái)政、債券，社會(huì)資金，還有相當(dāng)一部分要依靠銀行，但是銀行多半也是上市公司，要考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益。沈洪溥認(rèn)為，銀行的意愿是有，主要是要看具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制。張新法表示，由于絕大部分投資都是有政府背書的擔(dān)保，降低了風(fēng)險(xiǎn)。而在當(dāng)前的情況下，銀行必然會(huì)調(diào)低盈利預(yù)期，對其中的部分項(xiàng)目必然感興趣。不過瑞銀認(rèn)為，大型銀行的不良貸款將在未來兩年上升，受政府控制較大的大型銀行難逃其責(zé)，必須向這些項(xiàng)目提供貸款，盡管這些貸款很可能在未來變成不良貸款。樂觀的觀點(diǎn)則向左：股改后銀行經(jīng)營更加謹(jǐn)慎、專業(yè)，商業(yè)銀行不會(huì)因此產(chǎn)生大量壞賬，相反，會(huì)因?yàn)檫@些項(xiàng)目而產(chǎn)生更多穩(wěn)健的利息收入。
　　
　　5 什么時(shí)候行業(yè)盈利開始改善？
　　從投資規(guī)劃看，大規(guī)模投資顯然有利于環(huán)保設(shè)備和鐵路建設(shè)行業(yè)，以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如水泥、鋼鐵、建筑工程。瑞銀提供數(shù)據(jù)顯示，從1998年的經(jīng)驗(yàn)來看，大規(guī)?；ㄍ顿Y實(shí)施后，3個(gè)月，建筑建設(shè)行業(yè)開始復(fù)蘇，ROE開始上升；6-9個(gè)月后，機(jī)械、設(shè)備行業(yè)開始復(fù)蘇；9-12個(gè)月后，鋼鐵、水泥開始復(fù)蘇；18-24個(gè)月后，煤炭、石油行業(yè)復(fù)蘇。沈洪溥認(rèn)為，應(yīng)區(qū)分地域差異，上述產(chǎn)業(yè)盈利情況，很快都會(huì)有所體現(xiàn)，但是東部東南部則要快于中西部，因?yàn)榍罢叩捻?xiàng)目儲備使得進(jìn)展更為快速。
　　
　　6 中國經(jīng)濟(jì)增長的長期動(dòng)力是什么？
　　張新法表示，中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是一個(gè)中長期的過程。這意味著，在這個(gè)過程中，還要靠原來的動(dòng)力保持增長，還要依靠勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，出口經(jīng)濟(jì)，同時(shí)推動(dòng)新動(dòng)力的形成。沈洪溥也認(rèn)為，在過去的30年，外向型企業(yè)貢獻(xiàn)突出。東方證券則明確表示，中國經(jīng)濟(jì)增長的長期動(dòng)力在于企業(yè)不斷的自我創(chuàng)新。當(dāng)前仍然是資本積累階段，主要靠投入來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而且這一過程目前還沒結(jié)束，中國目前的資本積累和深化程度還不夠。在資本積累階段結(jié)束后，中國經(jīng)濟(jì)增速將不可避免地會(huì)下一臺階，但那一階段的經(jīng)濟(jì)增長可能質(zhì)量更高。
　　
　　7 兩年時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走出低谷？
　　上一次，我們從1998年一直走到2002年經(jīng)濟(jì)才全面復(fù)蘇。"至少兩年"，在沈洪溥看來，這一次至少在一年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速還難以回復(fù)到原有水平。而東方證券的觀點(diǎn)相對樂觀，認(rèn)為四季度GDP環(huán)比增長可能為負(fù)，明年一季度同比增長會(huì)降低，而第二季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)回暖，預(yù)計(jì)明年GDP增速為8.2％.
　　張新法則表示，全球還處在調(diào)整的過程中，外部、實(shí)體經(jīng)濟(jì)剛剛開始衰退。內(nèi)需市場是依靠政府在推動(dòng)，社會(huì)主體還比較謹(jǐn)慎，自主自愿性不高。投資還沒有進(jìn)入恢復(fù)期，動(dòng)力還是沒有出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變。
　　
　　8 2009年是否會(huì)出現(xiàn)通縮？
　　東方證券對物價(jià)數(shù)據(jù)的預(yù)測顯示，明年全年CPI將降至1％-2％之間，并呈現(xiàn)先低后高的走勢，甚至不排除一二季度出現(xiàn)CPI為負(fù)的情況。產(chǎn)能過剩、有效需求不足或者供大于求可能引起的通貨緊縮成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。但其認(rèn)為明年GDP實(shí)際增速也將達(dá)到8.2％，總需求萎縮或供大于求導(dǎo)致的通貨緊縮不會(huì)出現(xiàn)。
　　而沈洪溥則認(rèn)為，不確定因素依然過多，明年大宗商品價(jià)格變化、美元走勢、能源需求和資源價(jià)格改革機(jī)制等等。而目前值得關(guān)注的是，資源價(jià)格改革對于物價(jià)體系的沖擊。
　　
　　9 是否還會(huì)有大量密集的具體財(cái)政刺激政策出臺？
　　"會(huì)很快公布"，"明年第一季度可期"。該問題的肯定答案獲得業(yè)界普遍贊同。新增的大型投資項(xiàng)目，其預(yù)算需要得到人大會(huì)議批準(zhǔn)。沈洪溥認(rèn)為，在明年第一季度以及明年3月全國人大召開之間，還會(huì)有大量財(cái)政刺激計(jì)劃將被公布。而地方財(cái)政的收支方式等情況也會(huì)發(fā)生變化，屆時(shí)都會(huì)有所反映。

信息來源：南.方.都.市.報(bào)