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　　2008年最后一季市場繼續(xù)以次貸為引線，把一出國際金融風暴的歷史大片推向高潮。而外匯市場跌宕起伏的表現(xiàn)也為這部大片注入了一抹最亮的色彩。雖然截至2008年四季度末，顯示美元兌一籃子貨幣走勢強弱程度的美元指數(shù)只微升了將近2%，但是其在10、11月兩月累計超過11%的季度最高升幅還是刷新了1992年以來的紀錄。當然從另一個角度觀察，美元指數(shù)在四季度最后一個月的急速調(diào)整格局也堪稱罕見，其月度低點距離前月高點接近13%的波幅甚至刷新了自路透系統(tǒng)1971年有記載以來的紀錄。從全年看，累計漲幅達到6%的美元被稱之為明星貨幣也應屬實至名歸，畢竟這只是其過去七年中的區(qū)區(qū)第二次年度收陽。對于美元在新年度的表現(xiàn)，筆者此前已表達了其可能和2008全年走勢呈現(xiàn)一種倒對稱的格局，而近期繼續(xù)小幅走強的概率應該偏高。
　　
　　當然2008年的王者地位還是非日元莫屬，全年兌美元高達兩成的升幅相比其兌一眾高息非美貨幣的漲幅甚至還只是小巫見大巫。問題的本質(zhì)或許就在于"去杠桿化"這個新興名詞。因為無論是從外部還是內(nèi)部經(jīng)濟層面，我們都無法看到日本比之其他西方國家更有能力規(guī)避這場百年一遇的風暴，一方面其本身0.1%的基準利率水平即便在這次全球性的聯(lián)合降息過程中也只能被稱之為象征性，另一方面支撐經(jīng)濟的重要分支--出口也因外部環(huán)境而受到重創(chuàng)，豐田退出F1賽場或許就是一個最好的"窺斑見豹"例子。一定程度上，如果我們把日元的K線切換成季線或是年線，我們才能明白，這輪行情只是對過去七年多走勢的一種償債。不過從目前的匯率水平看，日元其實已經(jīng)并不值得過分期待，所以2009年筆者第一個將其排除在可能的牛幣范疇之外。
　　
　　談到歐系貨幣你或許也有和筆者相似的那種既愛又恨的感受，而其中的代表自然是歐元。如果用一個字母來形容歐元在去年四季度表現(xiàn)的話，那"U"應該是再恰當不過。不同于"V"的直上直下，歐元在去年10月的暴挫在經(jīng)歷了整個11月漫長的低位盤整后，才迎來了始自去年12月中旬的一輪暴漲行情，這也使得歐元全季兌美元的跌幅迅速收窄至1%，而這相比其接近2400點的歐元自誕生以來最大的季度波幅幾乎就可被忽略不計。鑒于其區(qū)內(nèi)國家組織架構(gòu)的紛繁蕪雜以及微觀金融實體相比美國同業(yè)更高的杠桿比率，歐元在今年前兩季度走熊的概率應該偏高。不過歐洲央行一直以來相對溫和的貨幣政策有利于歐元繼續(xù)通過利率優(yōu)勢去吸引主要包括一些高額儲備的新興國家的外匯資金配置，通常意義上，這也可被稱之為歐元的"流動性溢價"，而這也是歐元未來繼續(xù)能夠給我們帶來意外表現(xiàn)的重要基石。所以在筆者看來，維持高波動率但是實際漲跌幅有限或許是其牛年的可能寫照。
　　
　　牛年筆者相對看好商品貨幣澳元和加元帶來的超額回報。去年10月的行情應該最能濃縮澳元全年的表現(xiàn)，彼時也是次貸危機演繹至高潮時最華美的樂章，所以今天我們把澳元定義為"次貸貨幣"或許比其曾經(jīng)擁有的"高息貨幣"稱號來得更為貼切。去年四季度來自于中國中信泰富關(guān)于澳元衍生品的巨虧事件不但將其名譽董事榮智健先生逼下神壇，更是將"澳元"、"匯率風險"等小眾名詞提高到了大眾情人的地位，當然其代價則是小部分參與者中的絕大多數(shù)落得了一個很受傷的下場，而目前看來2009年或許是治愈這一傷痛的一帖時間良藥，而藥方的核心在于超跌反彈。此外作為傳統(tǒng)的商品貨幣，在大宗商品市場以一種極為罕見的方式實現(xiàn)其價值回歸的過程時，很多已經(jīng)嚴重跌破了生產(chǎn)成本的商品價格其實已經(jīng)孕育了不少的投機機會，換言之澳元同樣有望在這類中短行情中受益良多，這是在2009年中值得期待出現(xiàn)的場面。加元甚至在去年四季度最大跌幅這一競賽中超越英鎊拔得主要非美貨幣中的頭籌，成為2008年度另一悲情主角，顯然石油價格是一個最合理不過的解釋。去年四季度，加元兌美元累計下跌超過14%，同樣創(chuàng)造自路透系統(tǒng)1971年有記錄以來的單季跌幅紀錄。這使得其有和澳元極度類似的超跌內(nèi)涵，當然石油價格的復蘇看來難度會稍微大些。
　　
　　基于以上一些不成熟的猜想，筆者對于2009年貨幣牛熊表現(xiàn)的展望次序依次排序為澳元、加元、美元、歐元、英鎊和日元。
□ .李.煒　 .農(nóng).行.上.海. .東.方.早.報.理.財.一.周