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　　今年2月份CPI同比下降1.6%,環(huán)比持平。對此，分析人士表示，盡管物價存在下行壓力，但經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入典型通縮期，短期流動性充裕和CPI未出現(xiàn)環(huán)比惡化的狀況可能使雙率暫時按兵不動。但未來貨幣政策仍有充裕的運(yùn)用空間，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及利率都存在可能。
　　短期或按兵不動
　　近期央行副行長易綱也表示，判斷通縮的主要依據(jù)是物價的環(huán)比數(shù)據(jù)，而不能只看與上年同期比較所得的同比數(shù)據(jù)。他指出，通縮的最窄定義是物價連續(xù)兩個季度(6個月)負(fù)增長，所指負(fù)增長主要是環(huán)比數(shù)據(jù)而非同比數(shù)據(jù)。
　　國海證券固定收益證券研究中心副主任楊永光認(rèn)為2月CPI環(huán)比持平，但由于去年基數(shù)高導(dǎo)致同比漲幅下降過快，因此目前的通縮只是一種"數(shù)字通縮"，即實際物價沒有下降，但表面上看同比數(shù)據(jù)下降幅度驚人。參考同比數(shù)據(jù)有可能夸大了通縮程度，在這種情況下，加大貨幣投放力度可能導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長幅度過大，為日后治理帶來后遺癥。
　　摩根大通中國市場主席、董事總經(jīng)理李晶則表示，CPI負(fù)增長可能是短期現(xiàn)象，結(jié)合政府工作報告中4%左右的全年增長目標(biāo)，長期看通脹壓力大于短期通縮壓力。但物價下行引發(fā)的通縮預(yù)期可能導(dǎo)致消費(fèi)者延遲購買，產(chǎn)生進(jìn)一步的物價下行壓力。
　　由于我國貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，根據(jù)目前貨幣供應(yīng)量充裕及央行對通縮的判斷，分析人士認(rèn)為，貨幣政策在雙率調(diào)節(jié)方面，可能仍將處于"真空期"。
　　雙率仍可下調(diào)
　　在價格和經(jīng)濟(jì)增長雙下行的時期，在實施積極財政政策的背景下，保持貨幣政策的寬松以及流動性的充裕是必要之舉。分析人士認(rèn)為，目前流動性較為充裕，但未來在流動性發(fā)生變化時，雙率都仍有下降空間。
　　楊永光認(rèn)為,貨幣政策方面，由于當(dāng)前實際利率升高可能會阻礙經(jīng)濟(jì)回升；同時，配合國際上的降息舉措，央行繼續(xù)小幅降息的可能性存在。
　　此前有分析認(rèn)為,今年國債(包括地方債)發(fā)行9500億元將顯著擠占流動性。對此楊永光表示,央行投放資金的后續(xù)手段還有很多，例如準(zhǔn)備金率還很高仍可下調(diào)，因此資金面的擔(dān)憂基本不存在。他還表示，若經(jīng)濟(jì)回升速度過快，央行會適度收緊流動性。
　　上海證券宏觀分析師李劍峰、屠駿認(rèn)為，目前繼續(xù)降息的空間雖存，但大幅降息的可能性已不存在。而且，由于利率市場化程度不夠，利率在調(diào)節(jié)流動性方面的效果非常有限。后期貨幣政策在降低存款準(zhǔn)備金率以及超額存款準(zhǔn)備金利率方面有更多的調(diào)節(jié)空間。
　　同時，針對1月份新增貸款中票據(jù)融資和短期貸款過多的現(xiàn)象，央行可能會加強(qiáng)對新增貸款的窗口指導(dǎo)，保證信貸投向保增長領(lǐng)域。提高貨幣乘數(shù)也是后期貨幣政策的調(diào)控重點之一。
　　此外，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富表示，從目前的貨幣形勢看，資金的供給在總量上已足夠滿足實體經(jīng)濟(jì)的需要，關(guān)鍵是如何將這些資金供給通過適當(dāng)?shù)那?，輸送到真正需要資金的實體經(jīng)濟(jì)手中。當(dāng)前應(yīng)堅持鼓勵金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，與財政政策配合大力發(fā)展擔(dān)保行業(yè)，提高抵押品市場的流轉(zhuǎn)效率，修改貸款通則以解除有市場需要的貸款政策限制，盡快落實發(fā)展PE、REITs及創(chuàng)業(yè)板市場的各項政策。在當(dāng)前環(huán)境下，金融改革要比進(jìn)一步的寬松貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)的作用更大。
　 .中.國.證.券.報