商品上漲：熱水和冷水的博弈
來源：上海證券報
作者：上海證券報
時間：2009-06-11 11:04:46
虛擬經(jīng)濟的“熱水”，正在倒入實體經(jīng)濟的一杯“冷水”中。
一方面，原油價格在猶豫中終于站上了70美元大關(guān)，國內(nèi)外商品市場再度迎來了一輪普漲行情，銅、鋼材、天膠、燃料油、PVC……眾多工業(yè)品期貨品種全線上漲，因美元下跌帶來的商品上漲狂潮還在延續(xù)。另一方面，昨日國內(nèi)公布的CPI、PPI經(jīng)濟數(shù)據(jù)，則顯示實體經(jīng)濟的通縮還在延續(xù)。
“兩杯水”的博弈中，誰將主導接下來的溫度？對此，專家的意見也是針鋒相對。一方認為當前的價格通脹是“假象”，掩蓋了實體經(jīng)濟的需求不振，必將導致商品價格的最終回調(diào)；另一方則認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映的是下跌的“尾聲”，商品價格的通脹不可避免。
觀點一：
商品普漲掩蓋了通縮真相？
“國內(nèi)商品市場就是一杯熱水和一杯冷水在融合。”新湖期貨研究部經(jīng)理葉燕武打了一個有趣的比喻：一杯冷水就是指CPI、PPI等數(shù)據(jù)，國內(nèi)的實體經(jīng)濟是通縮的，尤其在PPI上反應(yīng)比較明顯。一杯熱水就是指因局部流動性過剩而造成虛擬經(jīng)濟的通脹。目前的格局就是這兩者在博弈，即價格的上漲和實體的通縮在對沖。
而兩者的博弈最后結(jié)果可能還是回調(diào)。“但畢竟實體經(jīng)濟是大頭。相當于一杯冷水，用熱水往里面倒，開始的時候表面溫度會很快提高。”葉燕武說，但流動性的“熱水”或許不能一直延續(xù)下去，信貸規(guī)模可能逐漸縮小。“熱水在冷水中沉淀下來后，溫度就會下來。”
“原油上了70美元，市場行情上揚，主要原因是美元重新下跌。”葉燕武表示，據(jù)統(tǒng)計，美元下跌1%，原油上漲0.9%。雖然不排除美元出現(xiàn)2005年的長期下跌走勢。但美元的杠桿乘數(shù)較2005年少了很多，單純的美元對商品價格支撐是很短期的。
因此葉燕武表示，目前的商品行情不能認為是通脹，全球經(jīng)濟的總體流動性是不足的，但中國流動性超常過剩，國內(nèi)源源不斷有資金進來，國外借助國內(nèi)的強勢，趁機又炒了一把。“現(xiàn)在最擔心的是誘導性的通脹預期，但是這個預期是不真實的。這種誘導性，會導致系統(tǒng)性風險再次增大。”
除了美元這一金融屬性，國內(nèi)價格傳導機制的改變，也成為商品價格和CPI、PPI等數(shù)據(jù)脫節(jié)的原因。“以前從企業(yè)到終端需求，是一覽無余的。但在大手筆的經(jīng)濟刺激計劃下，企業(yè)面對的不是終端用戶，而是經(jīng)濟刺激計劃帶來的需求，企業(yè)的終端需求被屏蔽掉了。”葉燕武說，很多企業(yè)也不明白，現(xiàn)貨價格很差，但是期貨價格還走得很高。這一方面是金融屬性導致，另一方面也是因為原來的價格模式改變了。
觀點二：
商品價格通脹不可避免？
“光從技術(shù)分析上看，原油有良好的上升趨勢，現(xiàn)在沒有見頂?shù)膿鷳n，70美元也站穩(wěn)了。”廣發(fā)期貨深圳營業(yè)部副總經(jīng)理陳年柏說，不管是從基本面還是市場心理上看，原油接下來會非常穩(wěn)健地上漲，而整個商品市場都會跟上去。“趨勢的力量很強大。”
“一些客戶有疑問，鋼材、大豆算是大宗商品了吧，都漲了，憑啥說PPI指數(shù)是下降的。”陳年柏表示，鋼材、銅、食用油，應(yīng)該是在上漲過程中。而數(shù)據(jù)的顯示則跟我們?nèi)粘Ｉ钪兴姷牟淮笠粯?，也許跟樣本構(gòu)成或統(tǒng)計方法有關(guān)。“通脹一定會到來。在目前，大家是猶豫不決的，但通脹最終會變成一個真實的東西。我們現(xiàn)在對通縮的擔憂，只是因為經(jīng)濟還處在下跌的尾巴中。”
陳年柏認為，從經(jīng)濟學角度看，擴張的財政政策未必導致經(jīng)濟復蘇，但是它肯定會導致商品資源的消耗，總有一天會導致商品價格上漲，并引發(fā)通脹。“經(jīng)濟復蘇帶來的是消費，沒有復蘇，也必然有消耗。”盡管目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不支持，但商品的漲幅最終會在數(shù)據(jù)中反映出來。同樣，作為期貨市場，也必然還要經(jīng)歷上漲行情。
原油站上70美元
商品內(nèi)外盤普漲
原油期貨收盤價年內(nèi)首次站上了70美元。紐約時間6月9日13:30(北京時間6月10日2:30)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX) 7月原油期貨結(jié)算價收高1.92美元或2.82%，報每桶70.01美元，為近月合約11月4日來的最高結(jié)算價。ICE期貨交易所七月布倫特原油期貨合約收盤漲1.74美元，至每桶69.62美元，漲幅2.6%。截至發(fā)稿，紐約原油價格繼續(xù)上漲，報收71.29美元。
倫敦金屬交易所(LME) 基本金屬全線走高。受此影響，內(nèi)外盤期貨市場都迎來了一波上漲行情。金屬品種全線上漲，滬銅主力合約上漲2.38%至41730元/噸，滬鋅主力合約上漲1.71%至13700元/噸，滬鋁主力合約收于13525元/噸，上漲0.93%。螺紋鋼主力合約上漲0.69%至3,808元/噸。線材主力合約上漲0.57%至3709元/噸。
能源化工品種也出現(xiàn)了普漲。燃料油主力合約上漲0.82%至3818元/噸，PTA上漲0.03%至6736元/噸。LLDPE主力合約上漲0.95%至10140元/噸。滬膠主力合約上漲0.51%至15700元/噸。此前上漲兇猛的PVC則小幅下挫，主力合約下跌0.57%。
一方面，原油價格在猶豫中終于站上了70美元大關(guān)，國內(nèi)外商品市場再度迎來了一輪普漲行情，銅、鋼材、天膠、燃料油、PVC……眾多工業(yè)品期貨品種全線上漲，因美元下跌帶來的商品上漲狂潮還在延續(xù)。另一方面，昨日國內(nèi)公布的CPI、PPI經(jīng)濟數(shù)據(jù)，則顯示實體經(jīng)濟的通縮還在延續(xù)。
“兩杯水”的博弈中，誰將主導接下來的溫度？對此，專家的意見也是針鋒相對。一方認為當前的價格通脹是“假象”，掩蓋了實體經(jīng)濟的需求不振，必將導致商品價格的最終回調(diào)；另一方則認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映的是下跌的“尾聲”，商品價格的通脹不可避免。
觀點一：
商品普漲掩蓋了通縮真相？
“國內(nèi)商品市場就是一杯熱水和一杯冷水在融合。”新湖期貨研究部經(jīng)理葉燕武打了一個有趣的比喻：一杯冷水就是指CPI、PPI等數(shù)據(jù)，國內(nèi)的實體經(jīng)濟是通縮的，尤其在PPI上反應(yīng)比較明顯。一杯熱水就是指因局部流動性過剩而造成虛擬經(jīng)濟的通脹。目前的格局就是這兩者在博弈，即價格的上漲和實體的通縮在對沖。
而兩者的博弈最后結(jié)果可能還是回調(diào)。“但畢竟實體經(jīng)濟是大頭。相當于一杯冷水，用熱水往里面倒，開始的時候表面溫度會很快提高。”葉燕武說，但流動性的“熱水”或許不能一直延續(xù)下去，信貸規(guī)模可能逐漸縮小。“熱水在冷水中沉淀下來后，溫度就會下來。”
“原油上了70美元，市場行情上揚，主要原因是美元重新下跌。”葉燕武表示，據(jù)統(tǒng)計，美元下跌1%，原油上漲0.9%。雖然不排除美元出現(xiàn)2005年的長期下跌走勢。但美元的杠桿乘數(shù)較2005年少了很多，單純的美元對商品價格支撐是很短期的。
因此葉燕武表示，目前的商品行情不能認為是通脹，全球經(jīng)濟的總體流動性是不足的，但中國流動性超常過剩，國內(nèi)源源不斷有資金進來，國外借助國內(nèi)的強勢，趁機又炒了一把。“現(xiàn)在最擔心的是誘導性的通脹預期，但是這個預期是不真實的。這種誘導性，會導致系統(tǒng)性風險再次增大。”
除了美元這一金融屬性，國內(nèi)價格傳導機制的改變，也成為商品價格和CPI、PPI等數(shù)據(jù)脫節(jié)的原因。“以前從企業(yè)到終端需求，是一覽無余的。但在大手筆的經(jīng)濟刺激計劃下，企業(yè)面對的不是終端用戶，而是經(jīng)濟刺激計劃帶來的需求，企業(yè)的終端需求被屏蔽掉了。”葉燕武說，很多企業(yè)也不明白，現(xiàn)貨價格很差，但是期貨價格還走得很高。這一方面是金融屬性導致，另一方面也是因為原來的價格模式改變了。
觀點二：
商品價格通脹不可避免？
“光從技術(shù)分析上看，原油有良好的上升趨勢，現(xiàn)在沒有見頂?shù)膿鷳n，70美元也站穩(wěn)了。”廣發(fā)期貨深圳營業(yè)部副總經(jīng)理陳年柏說，不管是從基本面還是市場心理上看，原油接下來會非常穩(wěn)健地上漲，而整個商品市場都會跟上去。“趨勢的力量很強大。”
“一些客戶有疑問，鋼材、大豆算是大宗商品了吧，都漲了，憑啥說PPI指數(shù)是下降的。”陳年柏表示，鋼材、銅、食用油，應(yīng)該是在上漲過程中。而數(shù)據(jù)的顯示則跟我們?nèi)粘Ｉ钪兴姷牟淮笠粯?，也許跟樣本構(gòu)成或統(tǒng)計方法有關(guān)。“通脹一定會到來。在目前，大家是猶豫不決的，但通脹最終會變成一個真實的東西。我們現(xiàn)在對通縮的擔憂，只是因為經(jīng)濟還處在下跌的尾巴中。”
陳年柏認為，從經(jīng)濟學角度看，擴張的財政政策未必導致經(jīng)濟復蘇，但是它肯定會導致商品資源的消耗，總有一天會導致商品價格上漲，并引發(fā)通脹。“經(jīng)濟復蘇帶來的是消費，沒有復蘇，也必然有消耗。”盡管目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不支持，但商品的漲幅最終會在數(shù)據(jù)中反映出來。同樣，作為期貨市場，也必然還要經(jīng)歷上漲行情。
原油站上70美元
商品內(nèi)外盤普漲
原油期貨收盤價年內(nèi)首次站上了70美元。紐約時間6月9日13:30(北京時間6月10日2:30)，紐約商業(yè)交易所(NYMEX) 7月原油期貨結(jié)算價收高1.92美元或2.82%，報每桶70.01美元，為近月合約11月4日來的最高結(jié)算價。ICE期貨交易所七月布倫特原油期貨合約收盤漲1.74美元，至每桶69.62美元，漲幅2.6%。截至發(fā)稿，紐約原油價格繼續(xù)上漲，報收71.29美元。
倫敦金屬交易所(LME) 基本金屬全線走高。受此影響，內(nèi)外盤期貨市場都迎來了一波上漲行情。金屬品種全線上漲，滬銅主力合約上漲2.38%至41730元/噸，滬鋅主力合約上漲1.71%至13700元/噸，滬鋁主力合約收于13525元/噸，上漲0.93%。螺紋鋼主力合約上漲0.69%至3,808元/噸。線材主力合約上漲0.57%至3709元/噸。
能源化工品種也出現(xiàn)了普漲。燃料油主力合約上漲0.82%至3818元/噸，PTA上漲0.03%至6736元/噸。LLDPE主力合約上漲0.95%至10140元/噸。滬膠主力合約上漲0.51%至15700元/噸。此前上漲兇猛的PVC則小幅下挫，主力合約下跌0.57%。
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