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大宗商品價(jià)格與供求基本面背離現(xiàn)象近期表現(xiàn)突出。通脹預(yù)期炒作與美元貶值壓力不斷吸引資金入市、推高大宗商品價(jià)格的同時(shí)，需求難以跟進(jìn)，價(jià)格回落壓力較大。大宗商品市場(chǎng)這種“資金市”能走多遠(yuǎn)？分析人士認(rèn)為，除美元走勢(shì)外，歐美需求能否延續(xù)前期的“中國(guó)買盤”是“資金市”能否持續(xù)的關(guān)鍵。

　　3月初以來，代表全球商品價(jià)格的一攬子指數(shù)——CRB指數(shù)上漲28%。其中，金屬、能源表現(xiàn)最為出色，紐約原油期價(jià)上漲57.8%，倫敦三個(gè)月期銅價(jià)格上漲48.5%。與之相反，金屬、能源需求數(shù)據(jù)不容樂觀。4月份以來，國(guó)際能源署大幅下調(diào)原油需求預(yù)期，到2011年底全球原油日消耗量將跌至2003年水平。英國(guó)商品研究局(CRU)則一直不看好銅價(jià)，并預(yù)測(cè)二季度全球電解銅將過剩36.7萬噸。

　　對(duì)于本輪大宗商品價(jià)格脫離基本面大幅上揚(yáng)的現(xiàn)象，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這是各國(guó)高速擴(kuò)張的財(cái)政和貨幣政策使得通脹擔(dān)憂升溫所致。但通脹預(yù)期顯著上升的可能性并不大。一是通脹預(yù)期近十幾年來一直較為穩(wěn)定，而且，由于目前工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的閑置產(chǎn)能仍處較高水平，通脹預(yù)期尚不具備全面擴(kuò)散的條件。

　　二是衡量通脹的標(biāo)桿———黃金期貨在本輪反彈中僅漲10%左右。

　　客觀而言，“需求預(yù)期”是導(dǎo)致本輪“資金市”的根本動(dòng)力。回顧本輪漲勢(shì)，最突出的因素是“中國(guó)需求”。自去年底以來，中國(guó)啟動(dòng)有色金屬等領(lǐng)域的公開收儲(chǔ)行為，引發(fā)倫敦和上海的銅、鋁、鋅等基本金屬期貨價(jià)格大幅走高。此間，中國(guó)銅進(jìn)口量大幅增加，今年5月銅進(jìn)口量創(chuàng)下42萬噸新高，該數(shù)據(jù)大大超出30萬噸的市場(chǎng)預(yù)期。1-5月，中國(guó)銅進(jìn)口同比增長(zhǎng)53%。在原油市場(chǎng)，今年5月，中國(guó)進(jìn)口原油1709萬噸，接近去年3月1730萬噸的歷史最高水平，顯示國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)強(qiáng)勁。此外，中國(guó)首批4個(gè)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基地已全部完工并投入使用，二期工程規(guī)劃也已出爐，但中國(guó)石油儲(chǔ)備總體能力仍顯不足，石油儲(chǔ)備規(guī)模相對(duì)偏小，因此，石油收儲(chǔ)的“剛性買盤”潛力仍不小。

　　如果說上半年商品價(jià)格的飆升得益于“中國(guó)買盤”的推動(dòng)，那么，隨著市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)“W”形態(tài)復(fù)蘇，且中國(guó)進(jìn)口下半年難以維持高水平的情況下，以金屬和能源為主的大宗商品顯然將面臨調(diào)整壓力。于是，市場(chǎng)將目光聚集到美國(guó)和歐洲的消費(fèi)潛力。若北美或者歐洲市場(chǎng)消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)或美元繼續(xù)貶值，并能順利接下本輪“商品需求”的“接力棒”，那么，大宗商品市場(chǎng)基本面壓力有望得以緩解。這正是市場(chǎng)當(dāng)前所預(yù)期的，也是資金不惜基本面風(fēng)險(xiǎn)愿意滯留商品市場(chǎng)的重要原因。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)。上周公布的美國(guó)5月零售數(shù)據(jù)在3個(gè)月內(nèi)首次上升，且申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至1月以來最低水平。同時(shí)，美國(guó)4月企業(yè)庫存較前月下跌1.1%。此外，經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)在4月升至93.2，高于3月修正后的92.7。一些商業(yè)調(diào)查、部分實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，八國(guó)集團(tuán)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)下滑速度正在放緩，部分成員國(guó)甚至有望在今年年底前恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　美國(guó)先于歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)已成共識(shí)，但二者能否先后擔(dān)綱商品需求重任，及時(shí)彌補(bǔ)中國(guó)需求之缺，仍令市場(chǎng)疑惑。本輪反彈中，全球主要股指提前1個(gè)月領(lǐng)先于大宗商品反彈，且對(duì)商品漲勢(shì)起到信心支撐作用，從這個(gè)意義上講，判斷“資金市”能否延續(xù)，歐美主要股指的未來表現(xiàn)有望成為重要風(fēng)向標(biāo)。