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臨近全球政策調(diào)控窗口之際，加之商品漲幅過(guò)大，筆者認(rèn)為商品市場(chǎng)若沒(méi)有合理回調(diào)，投機(jī)資金將強(qiáng)行將價(jià)格推升到更高水平，從而不利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇，甚至令處于脆弱復(fù)蘇期的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
　　次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)著實(shí)令人驚嘆，CRB商品指數(shù)從2008年7月的614點(diǎn)下跌至2008年12月的最低322點(diǎn)，半年跌幅達(dá)47.6%；更令人驚嘆的表現(xiàn)還在其后，伴隨著高失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)是否真復(fù)蘇的懷疑、通貨膨脹的預(yù)期，商品價(jià)格自2008年12月底開(kāi)始大幅反彈，CRB指數(shù)從322點(diǎn)反彈至2010年1月最高504點(diǎn)，一年漲幅達(dá)到56.2%，且年內(nèi)大多數(shù)時(shí)間沒(méi)有出現(xiàn)大級(jí)別回調(diào)。美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)也于2009年2月觸底后從6470點(diǎn)反彈至目前11000點(diǎn)附近，漲幅高達(dá)70%。
　　一段時(shí)期內(nèi)漲幅如此巨大，是否預(yù)示著未來(lái)將會(huì)有更大漲幅呢？歷經(jīng)十幾年的投資風(fēng)雨，筆者對(duì)此次反彈的后續(xù)動(dòng)能持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然不排除大宗商品價(jià)格有繼續(xù)上漲可能，但未來(lái)大空間需要用更長(zhǎng)時(shí)間及更曲折的波動(dòng)來(lái)完成，因而對(duì)于當(dāng)前行情，投資者更要謹(jǐn)慎，不宜盲目看漲。
　　筆者從宏觀經(jīng)濟(jì)、匯率、氣候、商品分類(lèi)等幾方面分析未來(lái)大宗商品走向的風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　首先，全球宏觀經(jīng)濟(jì)因素貌似明朗，政策退出聲音此起彼伏?？v觀各國(guó)大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（除去美國(guó)失業(yè)率屢創(chuàng)新高外），自2009年初以來(lái)幾乎都是利好；由于各國(guó)救市采取的寬松貨幣政策，直接導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性泛濫，不少資產(chǎn)價(jià)格急劇大幅反彈甚至回到金融危機(jī)前水平。一波未平一波又起，救市效果剛剛體現(xiàn)，通脹預(yù)期立即抬頭，全球資產(chǎn)價(jià)格上升又有望開(kāi)啟新的泡沫。鑒于新的泡沫預(yù)期，各國(guó)紛紛討論政策退出方案，以澳大利亞與印度等國(guó)家為首，使用了加息壓制通脹手段。筆者認(rèn)為各項(xiàng)政策都有利弊之處，兩利相衡取其重,兩弊相衡取其輕，在經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)時(shí)，新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫需要及早壓制。單從資產(chǎn)價(jià)格上漲的速度上反向猜測(cè)，未來(lái)全球各主要經(jīng)濟(jì)體可能在2010年三季度以前加息以平抑價(jià)格，退出政策因素中線利空大宗商品走勢(shì)。
　　其次，美元指數(shù)開(kāi)始上升趨勢(shì)、人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)。2009年11月底筆者曾撰文指出，美元指數(shù)將于75點(diǎn)附近開(kāi)始反彈、大宗商品或同步上漲幾個(gè)月；時(shí)至今日，美元站穩(wěn)80上方，筆者認(rèn)為美元將繼續(xù)上漲甚至創(chuàng)出新高開(kāi)啟大反彈格局，大宗商品與美元同步上漲的聯(lián)動(dòng)將在4月結(jié)束，美元繼續(xù)上漲將會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生強(qiáng)壓制效果。同時(shí)，近期美國(guó)力勸人民幣升值也加大了投資者對(duì)人民幣升值影響商品走向的關(guān)注度。2005年7月人民幣匯率開(kāi)始改革，到2008年6月，人民幣對(duì)美元匯率升值接近20%，但2008年7月之后，人民幣對(duì)美元匯率一直維持在6.8附近。未來(lái)人民幣升值對(duì)期貨市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在幾個(gè)重要的進(jìn)出口品種上，人民幣升值利于進(jìn)口、不利于出口，短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)大豆、銅、橡膠等進(jìn)口依存度較高的品種價(jià)格形成壓力；但中長(zhǎng)期來(lái)看，將造成期貨市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱局面，增加國(guó)際商品進(jìn)口，有利于國(guó)際商品價(jià)格上漲，這又會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格漲勢(shì)。綜合分析，美元上漲壓制商品價(jià)格，但若人民幣升值將使商品市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
　　再次，近期變化多端的氣候因素帶給商品期貨市場(chǎng)的不確定性因素增加。例如，智利地震直接拉高銅價(jià)、中國(guó)西南干旱促使糧農(nóng)作物及橡膠價(jià)格上揚(yáng)、印尼地震影響了油脂類(lèi)價(jià)格走勢(shì)。雖然氣候的短期變化不足以造成商品長(zhǎng)期供需矛盾，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，短期波動(dòng)也會(huì)加劇，行情難以把握。
　　最后，大宗商品走勢(shì)分化日趨嚴(yán)重，板塊輪動(dòng)開(kāi)始出現(xiàn)。就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)主要商品而言，銅價(jià)及橡膠價(jià)是此次復(fù)蘇行情的引領(lǐng)者，已經(jīng)反彈至2006年－2008年的長(zhǎng)期盤(pán)整區(qū)域，不少投資者認(rèn)為未來(lái)兩大龍頭商品將創(chuàng)出新高。而農(nóng)產(chǎn)品由于季節(jié)性、產(chǎn)量及控制CPI等因素，長(zhǎng)期在底部盤(pán)整，原油等能源類(lèi)工業(yè)品的漲幅也相對(duì)有限。近期商品各板塊品種已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化。筆者認(rèn)為，一旦強(qiáng)者轉(zhuǎn)弱，弱者轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)整體商品指數(shù)并非利多，需要謹(jǐn)慎。



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