——正確認(rèn)識中遠(yuǎn)期市場和期貨市場的作用
絲綢是少數(shù)幾個在上世紀(jì)九十年代仍然受到國家管制的行業(yè)之一，由于長期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，使得這一行業(yè)的市場發(fā)育相當(dāng)不完善，行業(yè)人士對風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識也較膚淺。直到今天，仍然有很多人認(rèn)為中遠(yuǎn)期市場、期貨市場就是賭場，所以自然他們將絲綢大起大落的原因歸咎于這樣的市場。
一、中遠(yuǎn)期市場和期貨市場是賭場嗎？
其實(shí)，這個問題在美國已經(jīng)爭論了上百年。
十九世紀(jì)三十至四十年代，美國中西部大規(guī)模開發(fā)使農(nóng)業(yè)逐漸走上商品化，也刺激了美國國內(nèi)交通運(yùn)輸條件的大為改觀，使得地理位置優(yōu)越的芝加哥從一個不起眼的小村落發(fā)展到重要的谷物集散地。中西部的玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品在收獲季節(jié)大都先匯聚到芝加哥交易，再由此運(yùn)往東部等消費(fèi)區(qū)。但是，農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性供求矛盾使得價(jià)格隨著季節(jié)交替頻繁變動不僅大量存在，而且有時價(jià)格劇烈波動難以預(yù)測，極大地傷害了生產(chǎn)經(jīng)營者和消費(fèi)者的利益。
為了緩解季節(jié)性供求矛盾和價(jià)格劇烈運(yùn)動，連接供求的中間商（儲運(yùn)經(jīng)銷商、貿(mào)易商等）順應(yīng)時勢并迅速增加。中間商在交通要道旁設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)從生產(chǎn)者手中收購并等待來年發(fā)往外地，緩解了農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性供求矛盾，但中間商因此承擔(dān)了很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和囤積資金不濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。中間商在長期經(jīng)營中摸索出一套遠(yuǎn)期交易方式來回避這些風(fēng)險(xiǎn)。即在購入農(nóng)產(chǎn)品后，立即到芝加哥并與芝加哥的加工商或銷售商簽訂第二年春季的供貨合同，以事先確定銷售價(jià)格并確保利潤，合同還能以抵押形式幫助中間商獲得銀行貸款，以確保農(nóng)產(chǎn)品購買和庫存費(fèi)用的及時供給。
由于玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品購銷范圍從芝加哥擴(kuò)展到全美甚至歐洲，供求信息不對稱問題急需解決。因?yàn)樵谑袌雠d旺的同時競爭越來越激烈，供求行情瞬息萬變，價(jià)格波動漲跌不定，中間商都想尋找一個集中信息的場所，以便及時了解供求行情和價(jià)格信息。為此，1848年82位谷物商人創(chuàng)立了芝加哥期貨交易所（CBOT）。CBOT發(fā)展初期主要是為了買賣雙方相互見面、交流信息、洽談業(yè)務(wù)和達(dá)成交易的場所；隨著現(xiàn)貨市場不斷擴(kuò)大，糧食運(yùn)輸不可靠、輪船航班不定期、信息傳遞時滯性大等問題的凸顯，促使CBOT于1851年正式引入遠(yuǎn)期合約交易。遠(yuǎn)期合約不僅在一定程度上排除了即期交易的偶然性和不確定性，有助于保持生產(chǎn)經(jīng)營活動的穩(wěn)定性和連續(xù)性；而且是買賣雙方相互之間在一定程度上轉(zhuǎn)移了價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，即生產(chǎn)者（加工商和出口商）在轉(zhuǎn)移未來價(jià)格下跌（上漲）風(fēng)險(xiǎn)的同時必須放棄價(jià)格上漲（下跌）獲利的機(jī)會。
由于遠(yuǎn)期合約從簽訂到實(shí)物交割的很長一段時間市場價(jià)格不斷波動，買賣雙方都希望能自由轉(zhuǎn)讓以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者把握獲利的機(jī)會。一些資金雄厚的商人也因?yàn)檫h(yuǎn)期合約買賣存在獲利機(jī)會開始參與遠(yuǎn)期交易（可分擔(dān)遠(yuǎn)期合約商們的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）。為了克服遠(yuǎn)期合約非標(biāo)準(zhǔn)化給這些交易帶來的很多困難，CBOT于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約取代遠(yuǎn)期合約，真正意義上的現(xiàn)代期貨市場由此誕生，使得合約的流動性增強(qiáng)的同時交易者的風(fēng)險(xiǎn)得到更大程度的分解。
由此可見，隨著美國商品經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場供需矛盾加劇、價(jià)格波動和信息不對稱等風(fēng)險(xiǎn)隨之高漲，急需一種回避風(fēng)險(xiǎn)、溝通信息、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、鎖定未來交易預(yù)期的交易方式，期貨市場恰好成為了彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場交易缺陷的產(chǎn)物，期貨市場功能的發(fā)揮正好適應(yīng)了現(xiàn)貨市場發(fā)展的相關(guān)需求。（《中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能與現(xiàn)貨市場關(guān)系研究》P38-39）。
但是，在美國期貨市場建立初期，期貨市場總是伴隨著各種不規(guī)范事件一起發(fā)展的。就是到了1947年（CBOT剛好建立100年），由于小麥價(jià)格瘋漲，美國總統(tǒng)也不得不出來講話：“這個國家的生活成本不能讓谷物賭徒當(dāng)成球賽踢”。幾天后，他的首席律師也把谷物交易商稱作“有著對金錢盲目貪婪欲望的人，這是人類的不幸”。各個州的立法機(jī)構(gòu)通過了眾多在十九世紀(jì)末限制期貨交易的法案。
第一個規(guī)范谷物期貨交易的美國法律1921年通過，但馬上又宣布違憲。1922年，《谷物期貨交易法案》通過。該法案在1936年進(jìn)行大范圍修正，并改名為《商品交易法案》，在1968年期間，該法案又一次大范圍修改。
美國《商品交易法案》的誕生，奠定了美國期貨市場快速發(fā)展的基礎(chǔ)，因?yàn)檫@一法案制定的基礎(chǔ)，是在解決了多年以來有關(guān)期貨市場是不是賭場的爭論后才被正式頒布的。期貨市場不是賭場，它與賭場有著本質(zhì)的區(qū)別：期貨市場承擔(dān)了商業(yè)活動中不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，而賭場卻創(chuàng)造了本來并不存在風(fēng)險(xiǎn)。
` 所以，中遠(yuǎn)期市場和期貨市場的建立完全是為現(xiàn)貨服務(wù)的，是為解決現(xiàn)貨市場無法解決的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問題的。期貨市場的投機(jī)交易與賭場的賭博行為其性質(zhì)完全不同，前者在試圖獲取投資收益的同時也承擔(dān)了套期者轉(zhuǎn)嫁過來的風(fēng)險(xiǎn)；后者卻是在制造本應(yīng)不存在的風(fēng)險(xiǎn)。
二、絲綢大起大落的責(zé)任劃分
一直以來，行業(yè)的大多數(shù)人士認(rèn)為，絲綢的大起大落主要是交易市場的責(zé)任，也就是那些進(jìn)行投機(jī)交易者的責(zé)任。是這樣嗎？
如果絲綢大起大落的責(zé)任真正是投機(jī)者的話，那1995年，以及1995年以前份的大起大落又是誰的責(zé)任呢？1995年當(dāng)時全國僅有一家交易市場，也就是中國繭絲綢交易市場，由于市場當(dāng)時剛成立不到兩年，其影響力還十分低下，基本構(gòu)不成對現(xiàn)貨市場的影響，但是繭絲價(jià)格卻出現(xiàn)了歷史上最大漲跌幅。
其實(shí)，大起大落的根本原因還是受到絲綢自身特殊性和絲綢市場發(fā)育不全的影響。絲綢的特殊性決定了其市場調(diào)節(jié)的滯后性，而絲綢市場發(fā)育不完善又是使得市場調(diào)節(jié)效率低下，所以很多問題往往要等到總爆發(fā)時才能加以解決，但到那時為時已晚，大起大落已經(jīng)不可避免。
不可否認(rèn)，投機(jī)過度會導(dǎo)致大起大落，至于是否過度我們可用幾個指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)：一是成交量；二是持倉量；三是價(jià)格變動幅度。而光有價(jià)格變動幅度，沒有前兩者的配合，它是影響不了現(xiàn)貨市場的。對于投機(jī)在大起大落中所扮演的角色，我們可用99度理論來做進(jìn)一步解釋。99度理論認(rèn)為：當(dāng)水燒到99度時，這壺水并未開，所以它沒有產(chǎn)生價(jià)值。此時，有人會放棄不再繼續(xù)燒水，所以在放棄的同時也放棄了得到價(jià)值的機(jī)會。但是，如果有人過來只加一把柴火，很快水就開了，也就是他用一小點(diǎn)力量就獲得了很大的價(jià)值。絲綢行業(yè)的大起大落好比燒開水，是行業(yè)自己將水燒到了99度，但水始終未開，此時投機(jī)者加了一把柴火，只燒了1度水就開了，大起大落的功勞究竟歸誰？顯然不是前者。
絲綢行業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理時代已經(jīng)來臨。但是，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理之前，絲綢行業(yè)必須首先解決意識、認(rèn)識和偏見問題。否則還是沒有風(fēng)險(xiǎn)意識，還是對中遠(yuǎn)期市場和期貨市場抱有偏見，還是對行業(yè)大起大落原因不明，在這樣的情況下，風(fēng)險(xiǎn)管理還是不會受到重視的。
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