報(bào)告預(yù)測(cè)2月CPI增速回落至2.1% 三駕馬車全面放緩
來(lái)源：中財(cái)網(wǎng)
作者：中財(cái)網(wǎng)
時(shí)間：2014-03-07 09:04:17
2月通脹繼續(xù)回落至2.1%三駕馬車全面放緩
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)貨幣政策將趨于寬松
2014年2月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”發(fā)布
2014年2月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”顯示，來(lái)自國(guó)內(nèi)外20家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2月CPI同比增速預(yù)測(cè)均值為2.1%，低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1月水平(2.5%)。市場(chǎng)關(guān)注的貿(mào)易順差大幅回落，預(yù)測(cè)均值為100.5億美元，較海關(guān)總署公布的1月份規(guī)模(319億美元)大幅萎縮。與此同時(shí)，2月新增貸款也較1月規(guī)模(13200億元)大幅回落至7392億元。
由于報(bào)表制度原因，本次將公布工業(yè)增加值，社會(huì)商品零售總額1、2月份合并數(shù)據(jù)，和其口徑一致，報(bào)告中也將預(yù)測(cè)合并數(shù)。
瑞銀證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，每年1、2月的數(shù)據(jù)都不可避免地受到春節(jié)時(shí)點(diǎn)的影響，因此要評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況，有必要將1、2月數(shù)據(jù)合并考察，盡管市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年前兩個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速雖然有所回落但仍大體平穩(wěn)。
2014年3月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.5，較上月調(diào)研水平(50.2)有所回升。
信心指數(shù)：預(yù)測(cè)均值
50.5 有所回升
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年3月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測(cè)均值50.5，中位數(shù)為50.4，均較2月信心指數(shù)水平(50.2)有所回暖。其中，中國(guó)銀行給出了最大值51.0，澳新銀行等3家機(jī)構(gòu)給出了最小值50.2。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，2月PMI連續(xù)3個(gè)月回落，體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢(shì)，由于當(dāng)前PMI已經(jīng)回落至去年二季度時(shí)較低水平，預(yù)計(jì)今年一季度GDP或?qū)⒔禐?.5%，若無(wú)政策調(diào)整二季度或?qū)⒗^續(xù)下滑。
招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華指出，各地紛紛下調(diào)2014年GDP和固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)增速，雖是地方債務(wù)規(guī)?？焖倥蛎洷尘跋虏坏靡训倪x擇，但也反映了對(duì)失業(yè)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)增速回落容忍程度的進(jìn)一步提高，而今年春節(jié)黃金周零售額、匯豐PMI 2月初值以及其他高頻數(shù)據(jù)均顯示總需求水平的萎縮，這意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在逐步走弱。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則提醒，近期杭州房?jī)r(jià)大降、房企融資收緊等傳聞或預(yù)示地產(chǎn)拐點(diǎn)將至，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加。
CPI：預(yù)測(cè)均值
2.1% 繼續(xù)回落
調(diào)研結(jié)果顯示，2月CPI同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)皆為2.1%，均低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1月水平(2.5%)。其中，民生證券給出了最大值2.5%，銀河證券給出了最小值1.3%。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)計(jì)，由于春節(jié)期間食品價(jià)格的季節(jié)性上漲尤其是肉價(jià)、菜價(jià)等遠(yuǎn)低于歷史同期，2月CPI同比增長(zhǎng)2.0%左右。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，2014年一季度CPI同比可能低于2.5%，年內(nèi)物價(jià)上漲壓力不大。
在CPI同比增速繼續(xù)向下的同時(shí)，2月PPI延續(xù)此前通縮趨勢(shì)。調(diào)研結(jié)果顯示，2月PPI同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)皆為-1.9%，均較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1月水平(-1.6%)有所回落。其中，摩根大通給出了最大值-1.5%，興業(yè)銀行和澳新銀行給出了最小值-2.1%。
連平指出，從商務(wù)部公布的周頻率生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)看，2月前三周六大類生產(chǎn)資料細(xì)分指數(shù)環(huán)比繼續(xù)全面回落，預(yù)計(jì)2月當(dāng)月PPI環(huán)比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)左右，同時(shí)考慮到本月-1.73%的翹尾因素對(duì)PPI同比的下拉作用較為明顯，預(yù)計(jì)2月PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-2.0%。
2014年1月CPI同比增速(2.5%)
最佳預(yù)測(cè)：2.5%
丁安華：招商證券
馬 駿：德意志銀行
2014年1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
丁安華：2.1%
馬 駿：2.0%
2014年1月PPI同比增速(-1.6%)
最佳預(yù)測(cè)：-1.6%
曹遠(yuǎn)征：中國(guó)銀行
丁 爽：花旗集團(tuán)
汪 濤：瑞銀證券
李苗獻(xiàn)：交銀國(guó)際
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
曹遠(yuǎn)征：-1.7%
丁 爽：-2.0%
汪 濤：-2.0%
李苗獻(xiàn)：-1.9%
社會(huì)消費(fèi)品零售總額：預(yù)測(cè)均值
13.3%
有所回落
調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為13.3%，中位數(shù)為13.5%，均較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2013年12月水平(13.6%)有所回落。其中，中國(guó)銀行給出了最大值14.0%，興業(yè)銀行給出了最小值12.0%。
諸建芳指出，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，春節(jié)黃金周期間全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約6107億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速較去年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)1~2月零售增速小幅下降，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速在13.2%左右。
連平分析稱，依據(jù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與社會(huì)消費(fèi)品零售總額的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，二者呈現(xiàn)出緊密的一致變動(dòng)趨勢(shì)，基于1月消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)保持在100以上的走勢(shì)，預(yù)計(jì)春節(jié)前后社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速將延續(xù)歷年季節(jié)性走高態(tài)勢(shì)，不過(guò)考慮到今年2月份CPI同比漲幅可能較前期明顯偏低產(chǎn)生的下拉作用，綜合預(yù)計(jì)1~2月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速維持在13.6%左右。
工業(yè)增加值：預(yù)測(cè)均值
9.6% 有所回落
調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為9.6%，中位數(shù)為9.5%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2013年12月水平(9.7%)有所回落。其中，美銀美林和摩根大通給出了最大值9.9%，海通證券給出了最小值9.3%。
諸建芳表示，2月匯豐和統(tǒng)計(jì)局公布的PMI指數(shù)分別為48.5%、50.2%，較上個(gè)月有所回落，考慮到去年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)1~2月工業(yè)增速將放緩至9.5%左右。
展望未來(lái)，連平認(rèn)為，自去年四季度以來(lái)，反映微觀制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)意愿的金屬制品業(yè)(未鍛造銅及銅材、未鍛造鋁及鋁材、金屬加工機(jī)床)等相關(guān)進(jìn)口需求均出現(xiàn)了不同程度的持續(xù)小幅改善，預(yù)計(jì)受益于制造業(yè)自主性投資意愿的增強(qiáng)，二季度后國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速將逐月回升。
固定資產(chǎn)投資：預(yù)測(cè)均值
18.9% 持續(xù)回落
調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月固定資產(chǎn)投資同比增速預(yù)測(cè)均值為18.9%，中位數(shù)為19.2%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2013年1~12月水平(19.6%)繼續(xù)回落。其中，招商證券等3家機(jī)構(gòu)給出了最大值19.8%，海通證券和民生證券給出了最小值17.0%。
諸建芳指出，從PMI和用電等領(lǐng)先指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)需求依然偏弱，企業(yè)投資開(kāi)工意愿不強(qiáng)，兩會(huì)前政府投資也并未完全啟動(dòng)，預(yù)計(jì)整體投資增長(zhǎng)將延續(xù)去年的放緩格局，1~2月投資增速將放緩至17.5%左右。
基于水泥價(jià)格持續(xù)回落的走勢(shì)，連平預(yù)計(jì)今年1~2月份固定資產(chǎn)累計(jì)同比將小幅回落至19.4%左右。
外貿(mào)：貿(mào)易順差縮至
100.5億美元
出口增速下降
調(diào)研結(jié)果顯示，2月貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值為100.5億美元，中位數(shù)為98億美元，較海關(guān)總署公布的1月規(guī)模(319億美元)大幅下降。其中，銀河證券給出了最大值300億美元，招商證券給出了最小值-49億美元。
諸建芳預(yù)計(jì)外貿(mào)增速有所放緩。他指出，從PMI數(shù)據(jù)看，2月新出口訂單和進(jìn)口兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度下降(超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn))，且均處收縮區(qū)間，預(yù)示進(jìn)出口增速將較1月回落，貿(mào)易順差為106.2億美元。
在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，2月出口同比增速預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)皆為5.5%，均較海關(guān)總署公布的1月水平(10.6%)有所回落。其中，銀河證券和中信建投給出了最大值14.8%，花旗集團(tuán)給出了最小值-8.5%。
汪濤表示，由于部分出口活動(dòng)已經(jīng)提前到1月，2月出口可能同比下跌5%，不過(guò)1~2月合計(jì)出口可能同比增長(zhǎng)4%。
在進(jìn)口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，2月進(jìn)口同比增速預(yù)測(cè)均值為10.6%，較海關(guān)總署公布的1月水平(10.0%)略有上升。其中，海通證券給出了最大值26.3%，澳新銀行給出了最小值1.3%。
連平認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體向好，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格將保持低位運(yùn)行，這將有效緩解國(guó)內(nèi)企業(yè)成本壓力，加大海外采購(gòu)力度，推動(dòng)進(jìn)口增長(zhǎng)，綜合考慮季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)今年一季度進(jìn)口增速將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2014年1月貿(mào)易順差(319億美元)
最佳預(yù)測(cè)：318億美元
丁 爽：花旗集團(tuán)
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
丁 爽：-48億美元
2014年1月出口同比增速(10.6%)
最佳預(yù)測(cè)：5.5%
沈建光：瑞穗證券
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
沈建光：10.0%
2014年1月進(jìn)口同比增速(10.0%)
最佳預(yù)測(cè)：9.0%
陸 挺：美銀美林
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
陸 挺：7.5%
新增貸款：預(yù)測(cè)均值
7392億元
大幅回落
調(diào)研結(jié)果顯示，2月新增貸款預(yù)測(cè)均值為7392億元，中位數(shù)為7361億元，均較央行公布的1月水平(13200億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值10000億元，高盛高華給出了最小值5500億元。
汪濤預(yù)計(jì)，在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松的背景下，2月新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模應(yīng)保持強(qiáng)勁，分別增長(zhǎng)7500億和1.1萬(wàn)億元。
諸建芳認(rèn)為，2014年新增貸款大約為9.8萬(wàn)億左右，而1月份銀行放貸相對(duì)較多，預(yù)期2月將明顯減少，預(yù)計(jì)新增貸款額7000億左右，社會(huì)融資總量1.4萬(wàn)億元左右。
2014年1月新增貸款(13200億元)
最佳預(yù)測(cè)：12500億元
汪 濤：瑞銀證券
胡艷妮：中信建投
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
汪 濤：7500億元
胡艷妮：7500億元
M2：預(yù)測(cè)均值
13.2% 與上月一致
調(diào)研結(jié)果顯示，2月M2(廣義貨幣供應(yīng)量)預(yù)測(cè)均值和中位數(shù)皆為13.2%，與央行公布的1月水平一致。其中，美銀美林給出了最大值13.7%，花旗集團(tuán)給出了最小值12.9%。
諸建芳預(yù)計(jì)2月M2增速可能略有回升，預(yù)期同比上升13.5%。
連平認(rèn)為，從增速角度，2014年2月M2同比增速約為13.2%，與1月末余額增速持平；預(yù)計(jì)2014年全年廣義貨幣供應(yīng)預(yù)計(jì)新增15萬(wàn)億~15.8萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)余額年同比增長(zhǎng)13.5%~14.2%。
李迅雷表示，2月24日隔夜回購(gòu)利率降至1.7%的1年新低，預(yù)示2月社融總量或顯著下降，融資需求萎縮導(dǎo)致貨幣衰退性寬松。
2014年1月M2同比增速(13.2%)
最佳預(yù)測(cè)：13.2%
丁 爽：花旗集團(tuán)
馬 駿：德意志銀行
彭文生：中金公司
沈建光：瑞穗證券
1月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月預(yù)測(cè)：
丁 爽：12.9%
馬 駿：13.2%
彭文生：13.2%
沈建光：13.3%
利率&存款準(zhǔn)備金率：
本月內(nèi)保持不變
調(diào)研結(jié)果顯示，給出2014年3月底利率和存款準(zhǔn)備金率預(yù)測(cè)的14家機(jī)構(gòu)，一致預(yù)期3月內(nèi)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率保持不變。目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率為20%。
連平表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、通脹壓力不大的情況下，基準(zhǔn)利率很可能繼續(xù)保持穩(wěn)定不變；同時(shí)在市場(chǎng)化的LPR已經(jīng)推出、官方基準(zhǔn)利率的作用趨于弱化、新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未最終形成的情況下，對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整也會(huì)較為謹(jǐn)慎。
匯率：年底中間價(jià)看至
6.02 略有貶值
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年年末人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)測(cè)均值為6.02，較上次調(diào)研水平(6.01)略有貶值。其中，民生證券預(yù)計(jì)年內(nèi)有所貶值，年底匯率看至6.20；建銀國(guó)際證券預(yù)計(jì)年內(nèi)升幅最大，年底看至5.90。
3月5日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日走軟，創(chuàng)下2013年12月6日以來(lái)的新低水平。據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布，2014年3月5日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.1257，較上一交易日下跌21個(gè)基點(diǎn)。
2月人民幣一改之前的升值態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)日的貶值。連平分析稱，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)顯著下滑跡象、對(duì)外貿(mào)易和FDI僅是季節(jié)性回落、資本流入猶存的情況下，人民幣出現(xiàn)貶值可能主要是市場(chǎng)交易策略調(diào)整的結(jié)果，是短期現(xiàn)象，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率仍將保持微幅升值的總體態(tài)勢(shì)。
李迅雷則表示，近期人民幣貶值的加速不足為奇，因?yàn)橘Y金流動(dòng)是決定匯率變化的主因，而國(guó)內(nèi)貨幣利率大幅下降導(dǎo)致套息資金收益下降，2008年和2012年人民幣均出現(xiàn)過(guò)顯著貶值，與當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?、持續(xù)降息有關(guān)，因而若未來(lái)央行貨幣政策不再收緊甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嗣駧刨H值壓力需警惕。
政策：貨幣政策將趨于寬松
隨著近期資金市場(chǎng)利率和人民幣中間價(jià)大幅回調(diào)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策將趨于寬松。
李迅雷指出，在經(jīng)濟(jì)通脹回落的背景下，央行上周重啟了暫停8個(gè)月的正回購(gòu)，應(yīng)僅是回籠過(guò)量流動(dòng)性，而非收緊信號(hào)；央行政策向來(lái)會(huì)考慮提前量，過(guò)去半年的融資緊縮預(yù)示2014年上半年經(jīng)濟(jì)通脹下行壓力加大，預(yù)示貨幣政策將易松難緊。
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華也認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣環(huán)境趨于寬松，資金利率大幅回落，但是在結(jié)構(gòu)調(diào)整背景之下，短期來(lái)看，政策進(jìn)一步寬松的空間有限。
隨著近期人民幣的加速貶值，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，市場(chǎng)情緒已經(jīng)從預(yù)期單邊升值轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)前景更為分歧，這為政策上宣布繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯率波幅、在操作中擴(kuò)大人民幣對(duì)中間價(jià)的波動(dòng)幅度再度提供了難得的時(shí)機(jī)，而只有通過(guò)漸進(jìn)擴(kuò)大雙邊波幅，才能培育避險(xiǎn)意識(shí)和避險(xiǎn)市場(chǎng)，走出“浮動(dòng)恐懼”。
不過(guò)，在汪濤看來(lái)，由于年初數(shù)據(jù)受到淡季和春節(jié)因素的影響難以反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，決策層不太可能在近期顯著調(diào)整政策取向。
對(duì)于兩會(huì)的政策期待，沈建光認(rèn)為，預(yù)計(jì)人大會(huì)議體制改革是主要議題，也將體現(xiàn)如何落實(shí)積極財(cái)政政策。getty圖
“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”2014年2月20家機(jī)構(gòu)調(diào)研名單(按拼音順序排列)：
曹遠(yuǎn)征： 中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
丁 爽： 花旗集團(tuán)中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家
丁安華： 招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
胡艷妮： 中信建投證券宏觀分析師
李苗獻(xiàn)： 交銀國(guó)際宏觀分析師
李迅雷： 海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
連 平： 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
劉紅哿： 建銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
劉利剛： 澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
魯政委： 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
陸 挺： 美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
馬 駿： 德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
潘向東： 中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
彭文生： 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
邱曉華： 民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
沈建光： 瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
宋 宇： 高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家
汪 濤： 瑞銀證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
朱海斌： 摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
諸建芳： 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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