大宗商品已進(jìn)入下行周期
來源：.證.券.時.報(bào).網(wǎng)
作者：.證.券.時.報(bào).網(wǎng)
時間：2014-07-25 08:53:33
上半年國內(nèi)現(xiàn)貨大宗商品平均價(jià)格累計(jì)下跌了近4%，能源、鋼鐵等“黑色系”紛紛跳水。相比之下，國際大宗商品市場卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，原油、黃金等商品大幅上行。為何上半年國內(nèi)國際大宗商品市場走勢如此分化？下半年大宗商品市場將面臨怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境？首創(chuàng)期貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理劉旭做客社區(qū)，與網(wǎng)友們進(jìn)入了深入探討。
網(wǎng)友：為何國內(nèi)上半年大宗商品市場走勢會如此疲軟？
劉旭：2014年初以來，全球經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)分化，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體重新成為全球經(jīng)濟(jì)增長的動力，而以中國為代表的新興市場國家仍處于經(jīng)濟(jì)疲軟的境地，這造成了需求差異，不同區(qū)域基本面差異，同時也帶來了不同的貨幣政策導(dǎo)致的金融市場流動性差異，導(dǎo)致了內(nèi)外盤市場的局部分化。
網(wǎng)友：有分析認(rèn)為，央行的PSL是中國版QE，這對大宗商品來說，是否意味著春天提前來了？
劉旭：抵押補(bǔ)充貸款（PSL）需要抵押品，而再貸款則是無抵押的信用貸款，因此，PSL的利率較低。PSL是央行近來極力打造的中期政策利率的新工具。國開行可以通過PSL從央行獲得定向的低成本融資，投向周期長、政策性強(qiáng)的棚改、保障房等領(lǐng)域。這更多是中央支持改革舉措的配套措施，有助于通過投資、定向資金釋放，通過基礎(chǔ)設(shè)施和政策性地產(chǎn)投資，保持住中國經(jīng)濟(jì)的增速的同時開展改革。對大宗商品市場來說，依靠需求刺激已經(jīng)不能長久。如果說過去10年間，大宗商品的推動力主要來自于以中國為代表的新興市場國家的投資周期中的需求，那么未來以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)減速成為常態(tài)，大宗商品就進(jìn)入了下行周期。
網(wǎng)友：怎么看下半年國際銅價(jià)走勢？
劉旭：三季度，無論是從全球角度抑或是國內(nèi)角度看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主調(diào)將為復(fù)蘇與企穩(wěn)。具體來看，歐美經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其正處于增速放緩、通貨緊縮的狀態(tài)，但歐洲央行6月份的寬松貨幣政策將對這種狀態(tài)起到積極的效用。新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩釋，第二季度出現(xiàn)了過去一年多來資金的凈流入現(xiàn)象；而國內(nèi)方面，“微刺激”、“定向降準(zhǔn)”等政策已經(jīng)顯現(xiàn)出一定效果，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象，預(yù)計(jì)未來一個季度將會在此基礎(chǔ)上繼續(xù)走穩(wěn)。
引領(lǐng)銅價(jià)二季度反彈的高升水、低庫存等基本面特點(diǎn)還在延續(xù)。隨宏觀面繼續(xù)轉(zhuǎn)暖和結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，國內(nèi)外銅價(jià)未來三個月目標(biāo)將先指向5萬元、7000美元整數(shù)關(guān)，達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后，將轉(zhuǎn)為可持續(xù)的階段性平臺震蕩，這個平臺的重心在4.8萬~5.2萬之間。交易機(jī)會上，以保值為目的空單則需要耐心等待未來1至2個月可能出現(xiàn)的極好的保值位置；投機(jī)盤可以關(guān)注一些套利機(jī)會。
網(wǎng)友：鐵礦石、焦炭等大宗商品上半年跌幅不小，下半年還會繼續(xù)跌勢嗎？
劉旭：2014年，中國鐵礦石供應(yīng)格局正在發(fā)生根本性變化。從2008年鐵礦石供應(yīng)安全戰(zhàn)略實(shí)施后，大量中國自產(chǎn)鐵礦石和海外權(quán)益礦投資在2014年、2015年即將形成產(chǎn)能。中國鐵礦石供應(yīng)正在從緊平衡向結(jié)構(gòu)性過剩過渡。
供應(yīng)基本面的變化和礦業(yè)巨頭市場策略的變化，已掏空了金融市場對大宗期貨炒作的根基，并且這種變化的作用隨擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的滯后，將在2014年、2015年徹底顯現(xiàn)。在1至2個月的周期中，仍將重心下移。
網(wǎng)友：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)還有下行壓力嗎？會對大宗商品市場有何影響？
劉旭：下半年，中國經(jīng)濟(jì)由于房地產(chǎn)行業(yè)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，央行穩(wěn)健的貨幣政策將使得貨幣不會出現(xiàn)大的變動，國內(nèi)流動性水平相對平穩(wěn)，但在物價(jià)走高的風(fēng)險(xiǎn)略有上升的氛圍中，單純此因素對大宗商品將起到一定的支撐作用。但綜合中國的經(jīng)濟(jì)形勢、大宗商品的供需基本面等因素，大宗商品已處于下行周期。
預(yù)計(jì)2014年三季度各品種的相關(guān)性水平差異將會比較大，市場短期趨勢性機(jī)會將會比較少，震蕩格局較為明顯。在這種混亂、嘈雜的品種關(guān)系中，投資者可以關(guān)注相關(guān)性偏離均值的異常偏差機(jī)會。在8月中旬之前將會持續(xù)目前的震蕩態(tài)勢，市場同向運(yùn)動趨勢模糊化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會進(jìn)一步降低，做好震蕩市中的風(fēng)險(xiǎn)管理與資金管理，靜候第四季度初開始的一波趨勢性機(jī)會。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
網(wǎng)友：為何國內(nèi)上半年大宗商品市場走勢會如此疲軟？
劉旭：2014年初以來，全球經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)分化，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體重新成為全球經(jīng)濟(jì)增長的動力，而以中國為代表的新興市場國家仍處于經(jīng)濟(jì)疲軟的境地，這造成了需求差異，不同區(qū)域基本面差異，同時也帶來了不同的貨幣政策導(dǎo)致的金融市場流動性差異，導(dǎo)致了內(nèi)外盤市場的局部分化。
網(wǎng)友：有分析認(rèn)為，央行的PSL是中國版QE，這對大宗商品來說，是否意味著春天提前來了？
劉旭：抵押補(bǔ)充貸款（PSL）需要抵押品，而再貸款則是無抵押的信用貸款，因此，PSL的利率較低。PSL是央行近來極力打造的中期政策利率的新工具。國開行可以通過PSL從央行獲得定向的低成本融資，投向周期長、政策性強(qiáng)的棚改、保障房等領(lǐng)域。這更多是中央支持改革舉措的配套措施，有助于通過投資、定向資金釋放，通過基礎(chǔ)設(shè)施和政策性地產(chǎn)投資，保持住中國經(jīng)濟(jì)的增速的同時開展改革。對大宗商品市場來說，依靠需求刺激已經(jīng)不能長久。如果說過去10年間，大宗商品的推動力主要來自于以中國為代表的新興市場國家的投資周期中的需求，那么未來以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)減速成為常態(tài)，大宗商品就進(jìn)入了下行周期。
網(wǎng)友：怎么看下半年國際銅價(jià)走勢？
劉旭：三季度，無論是從全球角度抑或是國內(nèi)角度看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主調(diào)將為復(fù)蘇與企穩(wěn)。具體來看，歐美經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其正處于增速放緩、通貨緊縮的狀態(tài)，但歐洲央行6月份的寬松貨幣政策將對這種狀態(tài)起到積極的效用。新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩釋，第二季度出現(xiàn)了過去一年多來資金的凈流入現(xiàn)象；而國內(nèi)方面，“微刺激”、“定向降準(zhǔn)”等政策已經(jīng)顯現(xiàn)出一定效果，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象，預(yù)計(jì)未來一個季度將會在此基礎(chǔ)上繼續(xù)走穩(wěn)。
引領(lǐng)銅價(jià)二季度反彈的高升水、低庫存等基本面特點(diǎn)還在延續(xù)。隨宏觀面繼續(xù)轉(zhuǎn)暖和結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，國內(nèi)外銅價(jià)未來三個月目標(biāo)將先指向5萬元、7000美元整數(shù)關(guān)，達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后，將轉(zhuǎn)為可持續(xù)的階段性平臺震蕩，這個平臺的重心在4.8萬~5.2萬之間。交易機(jī)會上，以保值為目的空單則需要耐心等待未來1至2個月可能出現(xiàn)的極好的保值位置；投機(jī)盤可以關(guān)注一些套利機(jī)會。
網(wǎng)友：鐵礦石、焦炭等大宗商品上半年跌幅不小，下半年還會繼續(xù)跌勢嗎？
劉旭：2014年，中國鐵礦石供應(yīng)格局正在發(fā)生根本性變化。從2008年鐵礦石供應(yīng)安全戰(zhàn)略實(shí)施后，大量中國自產(chǎn)鐵礦石和海外權(quán)益礦投資在2014年、2015年即將形成產(chǎn)能。中國鐵礦石供應(yīng)正在從緊平衡向結(jié)構(gòu)性過剩過渡。
供應(yīng)基本面的變化和礦業(yè)巨頭市場策略的變化，已掏空了金融市場對大宗期貨炒作的根基，并且這種變化的作用隨擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的滯后，將在2014年、2015年徹底顯現(xiàn)。在1至2個月的周期中，仍將重心下移。
網(wǎng)友：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)還有下行壓力嗎？會對大宗商品市場有何影響？
劉旭：下半年，中國經(jīng)濟(jì)由于房地產(chǎn)行業(yè)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，央行穩(wěn)健的貨幣政策將使得貨幣不會出現(xiàn)大的變動，國內(nèi)流動性水平相對平穩(wěn)，但在物價(jià)走高的風(fēng)險(xiǎn)略有上升的氛圍中，單純此因素對大宗商品將起到一定的支撐作用。但綜合中國的經(jīng)濟(jì)形勢、大宗商品的供需基本面等因素，大宗商品已處于下行周期。
預(yù)計(jì)2014年三季度各品種的相關(guān)性水平差異將會比較大，市場短期趨勢性機(jī)會將會比較少，震蕩格局較為明顯。在這種混亂、嘈雜的品種關(guān)系中，投資者可以關(guān)注相關(guān)性偏離均值的異常偏差機(jī)會。在8月中旬之前將會持續(xù)目前的震蕩態(tài)勢，市場同向運(yùn)動趨勢模糊化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會進(jìn)一步降低，做好震蕩市中的風(fēng)險(xiǎn)管理與資金管理，靜候第四季度初開始的一波趨勢性機(jī)會。
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