2月15日國家外匯管理局公布了《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》。該報告指出，2014年中國資金進出的形勢有所變化，但基本上處于正常的情況的“鐘擺式的波動”，有進有出。2015年將繼續(xù)呈現(xiàn)跨境資金有進有出、雙向震蕩格局，人行將逐步退出常態(tài)式的外匯市場干預，“貿易順差、資本流出”的格局會更加常態(tài)化。其實這個報告就是對最近市場流傳的“大量資金正在撤出中國”的一個正面的回答。
2014年以來，隨著國內經(jīng)濟增長的下行，隨著國際上不少跨國企業(yè)不斷地退出中國市場，隨著國內金融市場的風險增高，國外不看好中國經(jīng)濟的投資者應為數(shù)不數(shù)，因此，市場認為在中國的資金正在從各種不同的渠道撤退或流出中國市場。
不過，從外匯管理局的報告來看，盡管2014年中國資金進出的形勢有所變化，但并不是存在大量的資金撤出中國市場，反之，中國資金進出的流動顯現(xiàn)出有進有出的“鐘擺式波動”。不過，不同的是2014年出現(xiàn)比以往各年更多的資本項上的逆差。比如，按所公布的資料來看，2014年中國國際收支雖然經(jīng)常項有順差2,138億美元，但資本項卻出現(xiàn)出現(xiàn)多達960億美元的逆差，其中只是第4季的資本項出現(xiàn)的逆差額就達912億美元。
而這種情況的出現(xiàn)有以下幾個方面的意義。一是2014年國際資金流動是有進有出，根本沒有出現(xiàn)大量的資金逃出或撤出中國市場。二是2014年資金的進出，越是到年底，資金外流就越多。這很可能與市場預期人民幣貶值有關。三是資本項出現(xiàn)了多年以來少有的逆差?？梢哉f，從2000年以來，中國的資本項除了2012年出現(xiàn)過168億美元少許逆差外，基本上都是順差。三是2014年資本項逆差額加大也意味前十幾年的中國資金進出流向的格局正在改變。
由此，我們不得不來檢視，這些資金的流出是否意味進出中國資金流出的形勢發(fā)生了“大逆轉”，如果是發(fā)生了“大逆轉”，政府管理當局應該采取什么樣的應對方式？如果沒有發(fā)生“大逆轉”，我們應該如何來解讀？
可以說，當前流出中國的資金主要有以下幾個方面。一是從事傳統(tǒng)制造業(yè)的資金。因為，隨著這幾年中國工資水平上升，投資環(huán)境改變特別沿海城市企業(yè)成本上升，環(huán)保意識法律嚴格等方面的因素影響，從而使得傳統(tǒng)制造業(yè)的經(jīng)營環(huán)境越來越不好，不少跨國企業(yè)正在撤出中國轉向東南亞經(jīng)營成本更低的國家。
二是隨著2014年國內房地產(chǎn)市場的周期性調整，國內房地產(chǎn)市場的銷售與價格都在下跌，房地產(chǎn)市場經(jīng)濟經(jīng)營的環(huán)境越來不好，這就使得不少國內房地產(chǎn)市場中外投資者紛紛脫手國內住房，轉戰(zhàn)外國市場。從近年來，美國、英國、加拿大、澳大利亞各國房地產(chǎn)市場火爆及中國的住房投資者涌入的情況來看，就知道有不少中國資金從國內房地產(chǎn)行業(yè)正在撤出或轉戰(zhàn)國外房地產(chǎn)市場。
三是中國企業(yè)走向國際化，早就是中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要部分。所以，2014年中國企業(yè)對外直接投資的金額首次突破千億美元大關，達1,029億美元之多。估計，如果人民幣匯率轉弱或貶值，國內企業(yè)更有動機進入海外投資。這將可能成為一種趨勢。
從上述的情況來看，2014年中國資本項下資金的流出還是比較正常，并沒有出現(xiàn)資本進出的“大逆轉”，只是政府不能夠監(jiān)測到部分可能會很大。比如，通過地下錢莊匯出，和以經(jīng)常項下流出而實際上是資本項下的投資，比如國內居民在海外房地產(chǎn)市場投資。這兩塊的資金流出同樣會不小，只不過政府不能通過正常的渠道監(jiān)測到。
不過，對于2015年中國資金流出估計不會如外匯管理局報告所指出的那樣平靜。這主要會出自以下兩個方面的原因。一是2015年中國經(jīng)濟增長壓力會進一步加大，從而人民幣貶值風險在增加。如果央行要逐步退出對外匯的常態(tài)式干預，2015年人民幣貶值的風險會更高。而人民幣的貶值將可以成為中國資金流出最大的動因。
二是美元強勢。2015年美元強勢了再強勢，這將是一個大概率事件。這不僅在于美國的貨幣政策與歐洲及日本在分化，其經(jīng)濟遠好于這些國家，而且在于半年來已經(jīng)升值15%以上的美元，美元實際匯率綜合指數(shù)與2001年1月比還相差20%，與1980年代最高點比還有43%升幅。在美元持續(xù)強勢的情況下，國內投資者資產(chǎn)流向美元資產(chǎn)的動力更是會增加。而且滬港通之后，已經(jīng)為人民幣資產(chǎn)轉向美元資產(chǎn)提供了一個天然渠道。這更有可能讓中國投資者資金流向美元資產(chǎn)，中國資金流出。
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