牛市背景下，股指期貨波動(dòng)率直線上升，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，再加上國(guó)內(nèi)金融期貨家族的不斷壯大，吸引不少投資者參與金融期貨交易，使得5月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交額達(dá)到71.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)280.46%。
“國(guó)內(nèi)金融期貨成交額占比迅速攀升將會(huì)給期貨市場(chǎng)、期貨公司帶來(lái)新一輪洗牌?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，券商系期貨公司受益于金融期貨發(fā)展將會(huì)繼續(xù)領(lǐng)先，傳統(tǒng)商品系期貨公司可能會(huì)有所落后。未來(lái)期貨市場(chǎng)逐漸向機(jī)構(gòu)化、金融產(chǎn)品化演變，大金融時(shí)代將會(huì)凸顯。
金融期貨成交占比迅速攀升
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，5月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為2.97億手，成交額為71.28萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)67.89%和280.46%，環(huán)比分別下降13.06%和增長(zhǎng)10.56%。
其中，金融期貨延續(xù)火爆交易局面，成交量、成交額分別為0.42億手、59.75萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)201.48%和564.54%，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.47%和14.17%。值得一提的是，5月金融期貨成交總額占到全國(guó)期市成交總額的83.84%，這一比例較4月擴(kuò)大2.65個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)看，成交量方面，中證500股指、上證50股指和10年期國(guó)債期貨成交量環(huán)比分別大增208.12%、99.60%和64.92%，滬深300股指期貨、5年期國(guó)債期貨環(huán)比分別下降9.62%、1.32%。成交額方面，中證500股指、上證50股指、10年期國(guó)債期貨成交額環(huán)比分別上漲254.63%、95.90%、64.87%，滬深300股指期貨、5年期國(guó)債期貨成交額環(huán)比分別下跌2.88%、1.09%。
方正中期研究院院長(zhǎng)王駿認(rèn)為，5月份國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)成交量維持繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也是當(dāng)月全市場(chǎng)交易規(guī)模維持高位的重要原因。
“5月份國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)之所以成交額繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)?月16日新上市的兩個(gè)股指新品種——中證500股指及上證50股指，成交大幅增長(zhǎng)所致。”安信期貨股指期貨研究員丁沛舟。
除今年上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨和10年期國(guó)債期貨紛紛上市，金融期貨擴(kuò)容效應(yīng)作用之外，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇還認(rèn)為，首先，在牛市大背景下，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)和中證50指數(shù)價(jià)格出現(xiàn)上漲，帶動(dòng)期指合約價(jià)值不斷膨脹。其次，在股票持續(xù)大幅上漲情況下，一些投資者希望通過(guò)期指的杠桿效應(yīng)來(lái)放大投資收益，市場(chǎng)增量資金因此不斷流入。第三，隨著中國(guó)金融期貨發(fā)展的不斷成熟，投資者套利和對(duì)沖交易不斷增加，均進(jìn)一步刺激金融期貨成交額攀升。
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)金融期貨主要分為股指期貨、國(guó)債期貨兩類，兩類品種之間由于相關(guān)性和可替代性都不大，資金分流現(xiàn)象并不明顯。不過(guò)，股指期貨品種之間的資金分流現(xiàn)象還是比較明顯。
“雖然目前上證50和中證500股指期貨的成交量都還遠(yuǎn)低于滬深300股指期貨，但三足鼎立之勢(shì)指日可待?！蹦先A期貨高級(jí)分析師周彪認(rèn)為，首先，不同的股指期貨品種對(duì)應(yīng)的是不同的投資群體。其次，各股指期貨之間走勢(shì)并不是完全合拍，這就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，套利者的跟進(jìn)也會(huì)逐步拉各股指期貨成交的差距。再次，隨著上證50和中證500股指期貨運(yùn)行的逐步成熟，更多金融期貨投資者就不會(huì)僅參與滬深300股指期貨，而會(huì)選擇更適合、更有利于自己的股指期貨，這也會(huì)導(dǎo)致各股指期貨之間成交量趨平。
相比與金融期貨的火爆，商品期貨稍顯落寞。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)成交量已持續(xù)兩個(gè)月下降。其中5月份商品期貨市場(chǎng)成交量、成交額分別為2.55億手、11.52萬(wàn)億元，環(huán)比分別下滑15.56%、4.95%。且活躍品種中的能源化工、有色金屬及貴金屬期貨成交量環(huán)比下滑的多于上漲的。
王駿認(rèn)為，這主要是受到國(guó)際原油市場(chǎng)處在50美元/桶-59美元/桶區(qū)間持續(xù)震蕩整理、國(guó)內(nèi)實(shí)際需求不旺、新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)緩慢的綜合影響，LLDPE、PP、甲醇、PTA、石油瀝青、金銀、銅、鋁等期貨品種成交量均下滑。與此同時(shí)，鎳、錫、橡膠和鋅成交量環(huán)比上升。
“商品期貨由于價(jià)格持續(xù)低迷，合約價(jià)值縮水，從而與金融期貨成交額不斷拉開(kāi)差距?！背绦∮卤硎?。
與國(guó)際市場(chǎng)仍存差距
盡管國(guó)內(nèi)金融期貨成交額已快速增長(zhǎng)，但較國(guó)際成熟的衍生品市場(chǎng)，仍有較大差距，不僅品種數(shù)量少，而且市場(chǎng)規(guī)模小、現(xiàn)貨覆蓋低。
從世界范圍內(nèi)來(lái)看，金融期貨是期貨和期權(quán)市場(chǎng)的主要品種。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）對(duì)全球75家衍生品交易所的最新統(tǒng)計(jì)，2014年全球的期貨總成交量為218.67億手，增長(zhǎng)1.5%。其中金融期貨成交量177.08億手，占比80.98%，商品期貨成交量41.59億手，占比19.02%。
從交易類別來(lái)看，股指期貨與期權(quán)表現(xiàn)出最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其成交量上漲8.3%至58.3億手，占據(jù)全球市場(chǎng)近26.7%的份額。另一熱點(diǎn)品種為農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨與期權(quán)，其成交量增長(zhǎng)15.7%至14.0億手，占據(jù)全球市場(chǎng)近6.4%的份額。外匯類交易量不增反降，下降15.1%至21.2億手。
“相比國(guó)際市場(chǎng)，我國(guó)金融期貨成交量在全國(guó)期貨總成交量的占比還是很低的。國(guó)際期貨市場(chǎng)上，個(gè)股期貨和外匯期貨占很高比重，而我國(guó)至今個(gè)股期貨和外匯期貨仍未推出?！敝鼙胝J(rèn)為。對(duì)于國(guó)內(nèi)商品期貨在成交額上的劣勢(shì)，在原油期貨推出后，將會(huì)在很大程度上得到彌補(bǔ)。
業(yè)內(nèi)人士表示，由于我國(guó)金融期貨市場(chǎng)起步晚、品種少、上市慢、制約多，市場(chǎng)發(fā)展與功能發(fā)揮還受到很大限制，與境外市場(chǎng)相比差距巨大。就品種數(shù)量而言，我國(guó)目前僅有5個(gè)金融期貨品種，覆蓋面還比較有限。
我國(guó)金融期貨市場(chǎng)不但起步晚，而且發(fā)展慢，“后發(fā)”沒(méi)能形成優(yōu)勢(shì)。一些新興市場(chǎng)大多抓住時(shí)機(jī)，緊跟歐美成熟市場(chǎng)，快速建立起自身體系健全的金融期貨市場(chǎng)，積累起豐富的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。以印度為例，其機(jī)制十分靈活，自2000年6月起步，僅用17個(gè)月就建立起完整的股權(quán)類衍生產(chǎn)品體系，到2008年已經(jīng)建立起涵蓋股權(quán)、利率和外匯三大線的完整產(chǎn)品體系。韓國(guó)更是在亞洲金融危機(jī)之后加大力度，迅速發(fā)展成為全球衍生品市場(chǎng)的重要組成部分。而我國(guó)金融期貨市場(chǎng)雖至今已上市五個(gè)品種，但仍難以跟上國(guó)際平均發(fā)展速度，面臨較大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力。
程小勇認(rèn)為，從國(guó)際期貨市場(chǎng)來(lái)看，金融期貨占整個(gè)期貨市場(chǎng)成交額和成交量均在60%以上。一方面，商品現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)于金融產(chǎn)品規(guī)模而言，體量較小；另一方面，金融期貨在海外市場(chǎng)非常成熟，尤其是各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的提出，金融期貨品種、規(guī)模均在不斷擴(kuò)張。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也在加快推進(jìn)金融期貨發(fā)展?！半S著利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化及資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等重大金融改革的深化，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和轉(zhuǎn)型發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體量龐大、要素價(jià)格波動(dòng)、結(jié)構(gòu)內(nèi)涵調(diào)整、內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)等諸多不確定因素集聚共振，風(fēng)險(xiǎn)管理需求十分迫切，亟須加快發(fā)展金融期貨市場(chǎng)，提供一個(gè)功能完備、安全高效的金融風(fēng)險(xiǎn)管平臺(tái)?！敝袊?guó)金融期貨交易所董事長(zhǎng)張慎峰此前曾表示。
新“國(guó)九條”明確提出，要“配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品”。
基于此，中金所此前發(fā)文表示，將以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，盡快上市其他指數(shù)期貨產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展指數(shù)產(chǎn)品線，努力建設(shè)全覆蓋、多層次的指數(shù)期貨產(chǎn)品體系；進(jìn)一步完善股指期權(quán)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，加強(qiáng)市場(chǎng)培訓(xùn)和教育工作，推進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)；根據(jù)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，研究開(kāi)發(fā)其他關(guān)鍵年限的國(guó)債期貨產(chǎn)品，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線；配合人民幣匯率形成機(jī)制改革，研究開(kāi)發(fā)外匯期貨產(chǎn)品。
券商系優(yōu)勢(shì)將凸顯
國(guó)內(nèi)金融期貨成交總額占比的迅速攀升，也給期貨行業(yè)、期貨公司帶來(lái)了不少影響。
“未來(lái)國(guó)內(nèi)金融期貨成交總額占比結(jié)構(gòu)將與國(guó)際趨同，金融期貨毫無(wú)爭(zhēng)議將成為重中之重。”丁沛舟認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的期貨公司來(lái)說(shuō)，金融期貨的優(yōu)質(zhì)客戶爭(zhēng)奪將成為主戰(zhàn)場(chǎng)。在金融期貨初期，機(jī)構(gòu)是一個(gè)逐步入市的過(guò)程，期貨公司在注意“一對(duì)一”開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)客戶的同時(shí)，自然人客戶也是目前金融期貨客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)的主要目標(biāo)。
程小勇表示：“國(guó)內(nèi)金融期貨成交額占比迅速攀升將會(huì)給期貨市場(chǎng)、期貨公司帶來(lái)新一輪洗牌。”券商系期貨公司受益于金融期貨發(fā)展將會(huì)繼續(xù)領(lǐng)先，傳統(tǒng)商品系期貨公司可能會(huì)有所落后。未來(lái)期貨市場(chǎng)逐漸向機(jī)構(gòu)化、金融產(chǎn)品化演變，大金融時(shí)代將會(huì)凸顯。
國(guó)內(nèi)金融期貨成交總額占比明顯對(duì)券商類期貨公司有利，因?yàn)閭鹘y(tǒng)期貨公司的優(yōu)勢(shì)都在商品期貨上，他們的客戶群體也主要集中在商品期貨上，而券商類期貨公司在金融期貨上有著先天的渠道優(yōu)勢(shì)，一方面他們背靠券商的客戶群體，有望為其帶來(lái)金融期貨客戶指數(shù)級(jí)上漲，另一方面券商的自營(yíng)資金對(duì)其金融期貨的貢獻(xiàn)也相當(dāng)高?！斑@種期貨品種成交結(jié)構(gòu)會(huì)加速期貨行業(yè)洗牌，導(dǎo)致一些中小期貨公司難以為繼。”周彪也認(rèn)為。
此外，從收入方面來(lái)看，股指期貨成交大幅攀升，可以使得期貨公司收入出現(xiàn)增長(zhǎng)，有利于緩解手續(xù)費(fèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的壓力。“盡管目前期貨交易手續(xù)費(fèi)整體還在下降，但客戶成交量上升會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)手續(xù)費(fèi)下降的缺口?！?程小勇表示。
有鑒于此，丁沛舟建議期貨公司可以從以下兩方面發(fā)力。首先，應(yīng)加大對(duì)金融期貨客戶開(kāi)發(fā)的投入，多角度提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。其次，要加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，盡早完成從通道業(yè)務(wù)向“中介服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理”三位一體轉(zhuǎn)型。通過(guò)加強(qiáng)專業(yè)管理人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，完善授權(quán)體系，使創(chuàng)新業(yè)務(wù)更具活力。期貨公司需在業(yè)務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)能力、管理能力和研發(fā)創(chuàng)新能力方面均衡發(fā)展，以應(yīng)對(duì)客戶保證金未來(lái)大幅增長(zhǎng)可能帶來(lái)的問(wèn)題。
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