現(xiàn)在，市場(chǎng)參與者面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，為何美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)沒(méi)有帶動(dòng)美元上漲？
摩根士丹利指出，可以從目前歐美債券市場(chǎng)實(shí)際收益率和波動(dòng)雙雙上漲找到答案。
上圖顯示了遠(yuǎn)期合約收益率自4月20日低點(diǎn)之后的變化，分解為實(shí)際收益率和盈虧平衡的變化。可以看出，重新定價(jià)幾乎全部是受實(shí)際收益影響的，10年期債券的5年遠(yuǎn)期合約收益率變動(dòng)最大。這和摩根史士丹利觀點(diǎn)一致，即美元拋售主要受到期紅利而非利率預(yù)期的影響。
摩根士丹利的分析師補(bǔ)充，“實(shí)際收益率上漲顯示了風(fēng)險(xiǎn)偏好和股市變動(dòng)。同時(shí)，波動(dòng)調(diào)整后的收益率大幅下滑，減小了債市資金流動(dòng)規(guī)模。自2014年5月起，債市流動(dòng)資金的增加推動(dòng)了美元走高，但資金流入隨著債市波動(dòng)增加有所放緩，隨后美元減弱?！?br>
分析師認(rèn)為，經(jīng)常賬戶(hù)盈余影響匯率，需要長(zhǎng)期資本流出超過(guò)貿(mào)易外匯買(mǎi)入需求。目前除英國(guó)外，多數(shù)歐洲國(guó)家都出現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)盈余。日本的經(jīng)常賬戶(hù)盈余達(dá)到1.6%。當(dāng)跨境資金流動(dòng)減少，股市或直接投資有關(guān)的資金流入沒(méi)有提高，貨幣將受經(jīng)常賬戶(hù)盈余引導(dǎo)。債市波動(dòng)增加，推動(dòng)波動(dòng)調(diào)整后的債券收益率下跌，令歐元等經(jīng)常賬戶(hù)盈余貨幣上升。這些貨幣不僅兌美元升值，兌換其他貨幣也表現(xiàn)不錯(cuò)。”
對(duì)于美元恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)而言，僅有好于市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)是不夠的，債市穩(wěn)定也很重要。一旦債市波動(dòng)減少，波動(dòng)調(diào)整后的債券收益率就會(huì)增加，那么，跨境債市資金流動(dòng)將恢復(fù)，美元也會(huì)重新走高。摩根士丹利表示，收益率曲線能夠預(yù)測(cè)債市波動(dòng)的減少。一旦收益率曲線在強(qiáng)大數(shù)據(jù)發(fā)布后開(kāi)始扁平化，波動(dòng)就會(huì)減少。
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