生豬養(yǎng)殖成近期中國(guó)股市最熱的行業(yè)板塊之一。不少生豬養(yǎng)殖上市公司股價(jià)連續(xù)大漲，有的還超過(guò)了股災(zāi)前的價(jià)格高點(diǎn)。隨之而來(lái)的是市場(chǎng)對(duì)生豬養(yǎng)殖前景的看好，以及對(duì)下半年通脹的擔(dān)憂。豬肉價(jià)格周期回升或不會(huì)影響貨幣政策實(shí)際上，生豬養(yǎng)殖板塊確實(shí)已經(jīng)度過(guò)了行業(yè)景氣度低點(diǎn)，在上半年開始就持續(xù)回升，最近備受矚目只是因?yàn)槠錆q勢(shì)持續(xù)致使豬糧比已經(jīng)恢復(fù)到盈虧平衡點(diǎn)之上。也就是說(shuō)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)將逐步恢復(fù)盈利水平，同時(shí)，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致豬周期拉長(zhǎng)，之前下行周期過(guò)長(zhǎng)重創(chuàng)行業(yè)，如今可能反之進(jìn)入更長(zhǎng)的行業(yè)景氣度上升期。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)之前兩年的結(jié)構(gòu)性變化，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能和去庫(kù)存階段，行業(yè)集中度向大型現(xiàn)代化養(yǎng)殖企業(yè)靠攏，這個(gè)過(guò)程迫使不少中小散戶退出生豬養(yǎng)殖行業(yè)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)自身的產(chǎn)能也在減少。能繁母豬存欄量跌至行業(yè)有記錄以來(lái)新低，且行業(yè)補(bǔ)欄動(dòng)力不足。宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱、餐飲結(jié)構(gòu)多元化和反腐等因素令豬肉需求也開始減少。如今，供求兩側(cè)再平衡開啟了行業(yè)新的上升周期。
不可否認(rèn)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)景氣度回升的周期，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)說(shuō)明行業(yè)前景預(yù)期已經(jīng)說(shuō)服了市場(chǎng)。那么接下來(lái)的問(wèn)題是，豬價(jià)的持續(xù)快速回升預(yù)期會(huì)否拉高中國(guó)處于低位的通脹水平，從而影響到寬松的貨幣政策趨向呢？畢竟中國(guó)CPI對(duì)豬價(jià)太過(guò)敏感了。
這種擔(dān)憂是有道理的。在中國(guó)CPI數(shù)據(jù)的構(gòu)成中，食品占比非常大，而豬肉價(jià)格又在食品里占比非常大，因此以往豬周期強(qiáng)烈的蛛網(wǎng)型結(jié)構(gòu)和CPI表現(xiàn)彌合度較高。一旦豬肉價(jià)格持續(xù)上升帶動(dòng)CPI超預(yù)期上漲，貨幣政策會(huì)隨之開始趨緊。
但這次情況可能有所不一樣。
首先，這次豬周期的表現(xiàn)與以往大不相同，主要原因是來(lái)自于行業(yè)供給側(cè)情況的劇烈變化，需求側(cè)的變化目前看并未起到太大的因素。也就是說(shuō)，豬肉價(jià)格即使繼續(xù)超預(yù)期上漲，也并非意味著來(lái)自于豬肉需求增長(zhǎng)拉動(dòng)，更不是宏觀總需求增長(zhǎng)的背景下產(chǎn)生的。同樣的價(jià)格因素干擾，其背后的意義大相徑庭。豬肉價(jià)格上漲不是宏觀總需求回升的一個(gè)縮影。
其次，除了豬肉價(jià)格以外，其他商品價(jià)格都表現(xiàn)疲弱，這與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一致。先不提核心通脹率的情況，就以能源和食品價(jià)格而言，能源價(jià)格暫時(shí)看不到復(fù)蘇跡象。各產(chǎn)油國(guó)在全球弱需求背景下積極擴(kuò)張市場(chǎng)份額，以迫使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)，這造成短期的原油供給壓力持續(xù)。而原油價(jià)格在見底回升后，又遭遇來(lái)自沙特、伊朗的產(chǎn)能施壓。除原油外，各類基礎(chǔ)金屬和農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格近期都表現(xiàn)極其糟糕，商品大熊市還在繼續(xù)上演。短期內(nèi)歐洲、日本和中國(guó)等地區(qū)經(jīng)濟(jì)看不到明顯改善的跡象。中國(guó)的工業(yè)品價(jià)格指數(shù)毫無(wú)改善跡象，這在一定程度上會(huì)對(duì)沖豬肉價(jià)格上漲的影響。
再次，從貨幣數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年整個(gè)中國(guó)的整體金融環(huán)境都表現(xiàn)疲弱。銀行信貸增長(zhǎng)和社會(huì)融資表現(xiàn)乏力，貨幣數(shù)據(jù)更是維持在低谷徘徊。尤其是M1和M2 的缺口較大且持續(xù)存在，意味著整個(gè)社會(huì)的貨幣活化能力很弱。信貸、社會(huì)融資增長(zhǎng)乏力和貨幣活化能力較弱，都說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)融資需求之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好和久期不匹配，社會(huì)融資有效需求不佳。即便是在這樣的情況下，因?yàn)楣蔀?zāi)導(dǎo)致的股市融資暫停，可能會(huì)在下半年給金融數(shù)據(jù)帶來(lái)負(fù)面影響。
最后，無(wú)論是其他商品價(jià)格還是從金融數(shù)據(jù)上，都反映出中國(guó)宏觀總需求的表現(xiàn)不佳，而二季度的GDP企穩(wěn)于7%有一部分功勞是來(lái)自于金融業(yè)的貢獻(xiàn)，金融業(yè)的貢獻(xiàn)考慮到金融資產(chǎn)價(jià)格彈性較大，除了融資貢獻(xiàn)外其他的貢獻(xiàn)對(duì)宏觀總需求的影響只是結(jié)構(gòu)性和階段性的，所以下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否有樂觀的實(shí)際復(fù)蘇還有較大疑問(wèn)。
因此，即使豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)年底前CPI構(gòu)成一定的沖擊，這未必代表宏觀總需求的回升，寬松的貨幣政策可能節(jié)奏放緩但轉(zhuǎn)向的概率極其之小。
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