4月份以來，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺多項調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。昨日，商品期貨出現(xiàn)“降溫”跡象：有色金屬全線下跌，黑色系遭遇重挫。截至昨日收盤，黑色系期貨中，鐵礦、熱卷期貨主力合約分別以5.95%、6.02%的跌幅報收跌停，螺紋鋼下跌3.8%，焦炭上漲0.36%，焦煤上漲0.25%；有色金屬全面下挫，品種跌幅在0.8%到3%之間。
黑色系換擋開啟空頭模式
經(jīng)過上周的連續(xù)大漲行情，在基本面風險累積及交易所調(diào)控加碼的情況下，本周前兩個交易日，黑色系商品期貨開始“冷靜”，之前狂飆的期價持續(xù)下跌。本周前兩個交易日，螺紋鋼期貨主力合約跌幅在4%左右，而上周四該合約一個交易日內(nèi)就上漲7.4%。鐵礦石期貨兩日來分別下跌0.7%，5.95%，上周漲幅為16%。
值得注意的是，焦煤、焦炭兩日來依舊收漲，但漲幅明顯收窄。本周一、周二，焦炭期貨主力合約漲幅分別為4.42%、0.36%，焦煤期貨主力合約則分別上漲6.92%、0.25%。4月份以來，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板漲幅超過20%。
分析師稱，黑色系行情已經(jīng)從成材段輪動到原料段，大漲行情告一段落，市場將在與現(xiàn)貨市場的互動中尋找方向，商品期貨行情或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。
黑色系大幅反彈行情背后，企業(yè)人士表示，價格的波動并不是“空穴來風”?！昂枚嗄瓴灰姷匿撡Q(mào)商又回來了，原有的貿(mào)易商愿意做一些融資、信貸擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，愿意庫存囤貨，供需兩旺?！碧粕絿S鋼鐵期貨業(yè)務處處長周耀臣表示。
在本輪黑色系上漲行情中，呈現(xiàn)出明顯的上下游輪動色彩。而煤炭作為鏈條的最后一環(huán)，解釋了近兩日該板塊延續(xù)強勢的原因?！叭ツ旯┙o側(cè)改革提出后，煤炭行業(yè)首當其沖，大型煤礦延長挖煤時間，減少煤炭供應，一定程度上把焦煤供應收緊了。鋼價上漲，鋼廠復產(chǎn)，市場上焦煤缺貨嚴重，也是最近大漲行情的重要推手?！敝芤颊J為。
不過，煤炭行情也似乎已經(jīng)接近尾聲。昨日收盤后，瑞達期貨發(fā)文警告稱，雖然現(xiàn)貨市場整體表現(xiàn)強勁，但鋼鐵期價下行使得焦煤承壓，對其價格構成拖累，建議多單減倉。
持續(xù)調(diào)控引導理性投資
4月份以來，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺多項調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。本周一、周二，期交所再次祭出調(diào)控令。最新的調(diào)控措施自今日（4月27日）開始生效。
4月25日，大商所發(fā)布通知稱，自2016年4月26日起，鐵礦石和聚丙烯品種手續(xù)費標準由成交金額的萬分之0.9調(diào)整為成交金額的萬分之1.8；黃大豆1號和線型低密度聚乙烯品種同一合約當日先開倉后平倉交易不再減半收取手續(xù)費（恢復至2元/手）。4月26日，大商所再次發(fā)出通知，對鐵礦石、焦煤、焦炭和聚丙烯四品種進一步提高交易手續(xù)費。
4月26日，鄭商所發(fā)布通知稱，自4月27日起，鄭州商品交易所棉花品種交易手續(xù)費標準由4.3元/手調(diào)整為6元/手；PTA期貨合約交易保證金標準由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。
對于前期黑色系瘋狂行情中的“非理性”因素，研究人士認為，流動性過剩和基本面好轉(zhuǎn)并不能解釋所有問題。中國工銀國際研究部聯(lián)席主管程實稱，螺紋鋼的瘋狂映射出中國經(jīng)濟金融宏觀面的三大風險：一是短周期和長周期的信號模糊，2016年是供給側(cè)結(jié)構性改革元年，去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能正在攻關初期，長期效果尚未真正顯現(xiàn)，短、長周期的信號模糊，令市場對螺紋鋼寄予過高期望；二是弱預期和強預期的快速轉(zhuǎn)換，前期市場擔憂大幅偏離了基本面的走弱程度，存在明顯的預期超調(diào)，而在短周期反彈出現(xiàn)后，預期修復只是開始，市場很快從過度悲觀轉(zhuǎn)向過度樂觀；三是資本熱和實體冷的錯位反差，貨幣擴張為經(jīng)濟復蘇創(chuàng)造了良好的貨幣環(huán)境，但經(jīng)濟復蘇卻無法消化快速的貨幣膨脹，于是金融市場成為承接方，階段性、區(qū)域性、局部性的市場過熱頻繁出現(xiàn)。他認為，不宜對短周期反彈過度樂觀，也不宜對長周期下行過度悲觀，投資者應保持審慎、有序的心態(tài)。
復產(chǎn)預期打擊多頭信心
在經(jīng)濟未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，多方機構和人士仍免不了對大漲行情提出質(zhì)疑。高盛認為，鋼鐵系的大漲得益于中國基建投資的快速增長，這是由大量信貸支撐的，即基建投資計劃的帶動。除去這部分，中國對商品的實際需求在這段時間并沒有多大改觀。
從供需角度來看，國信期貨礦鋼研究員施雨辰認為，隨著鋼廠持續(xù)享受高額利潤（超過400元/噸），鋼鐵產(chǎn)量也持續(xù)增加。在連續(xù)大漲后，鋼材和鐵礦石期貨的部分多頭獲利離場，加上交易所推出的一系列調(diào)控措施，短期來看黑色金屬價格有繼續(xù)回調(diào)空間，短線螺紋多單應離場。
中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.63萬噸，旬環(huán)比增長3.39%。預估4月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量226.2萬噸，旬環(huán)比增長3.62%。這一產(chǎn)量已經(jīng)達到歷史上相當高的水平。鋼廠的庫存開始攀升，4月上旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1291.37萬噸，較上一旬末增長7.1%，較上月同期下降5.8%。
施雨辰認為，鐵礦石現(xiàn)貨價格在反彈至70美元后，目前已經(jīng)快速回落至65美元/噸，因超過65美元的價格足以促使絕大多數(shù)國際礦山和部分國內(nèi)礦山復產(chǎn)。鐵礦石期貨后期供應量將明顯增加，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲空間較小，期貨后期有繼續(xù)回調(diào)空間。多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，短期來看，黑色系也不具備趨勢性做空的條件，料不會出現(xiàn)與暴漲相對的連續(xù)暴跌局面。
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