周二（11月5日），上證指數(shù)收盤漲0.54%，盤中一度站上3000點；國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%；人民幣兌美元匯率時隔3個月重回7字頭以內(nèi)。
A股劍指3000點
周二（11月5日），兩市震蕩走高，金融股發(fā)力助推指數(shù)。上證指數(shù)收盤漲0.54%報2991.56點，錄得三連升，一度站上3000點；深證成指漲0.71%報9938.61點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.79%報1713.29點；上證50盤中創(chuàng)21個月新高。
盤面上看，金融股、科技股漲幅居前；其中多元金融、半導(dǎo)體、銀行板塊漲幅均超過1%。
（圖片來源Wind金融終端APP）
債市強勢反彈
周二，MLF利率意外調(diào)降債市大幅反彈。
其中，國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，銀行間現(xiàn)券主要利率債收益率下行5-6bp；銀行間市場資金面繼續(xù)維持寬松，主要回購利率走低，隔夜加權(quán)利率再度跌破2%關(guān)口。
國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，5年期主力合約漲0.18%，2年期主力合約漲0.12%。銀行間現(xiàn)券收益率大幅下行5-6bp，截至16：40，10年期國開活躍券190210收益率下行5.75bp報3.7375%，10年期國債活躍券190006收益率下行5bp報3.24%。
（圖片來源Wind金融終端）
銀行間市場資金面繼續(xù)維持寬松，且主要回購利率走低，隔夜加權(quán)利率再度跌破2%關(guān)口。交易員表示，月初之際接近等量續(xù)做MLF繼續(xù)體現(xiàn)央行穩(wěn)健姿態(tài)，對整體流動性總量影響不大，不過下調(diào)MLF操作利率亦拉低市場拆借利率，量價配合，短期流動性將維持充裕。Shibor短端品種全線下行，隔夜品種下行19.5bp報1.88%，7天期下行3.1bp報2.4980%，14天期下行7.6bp報2.4560%，1個月期下行1.1bp報2.7590%。
人民幣重回“7”關(guān)口以內(nèi)
周二，離岸人民幣兌美元一度升破6.99關(guān)口，續(xù)創(chuàng)8月5日以來新高。紐約尾盤，離岸人民幣兌美元漲309個基點報7.0022。
在岸人民幣兌美元16：30收盤報6.9975，較上一交易日漲327個基點，為8月5日以來首次升破7整數(shù)關(guān)口。當(dāng)日人民幣兌美元中間價跌3個基點，報7.0385。
周二央行調(diào)降中期借貸便利（MLF），令人民幣市場情緒短暫承壓，但由于中美近期簽約可能性越來越大，中國表態(tài)繼續(xù)擴大開放，人民幣隨后恢復(fù)漲勢。
10月29日以來，人民幣對美元匯率中間價開始走出升值軌跡，脫離了此前近2個月的“一條直線”。11月5日，在時隔94天后重新回到7元關(guān)口以內(nèi)。
從近期人民幣匯率升值過程來看，人民幣在岸、離岸價格趨同。通常來說，離岸人民幣對邊際信息反應(yīng)更靈敏，追漲殺跌的現(xiàn)象也更突出，在岸價與離岸價價差也成為觀察市場情緒及預(yù)期的一道窗口。之前一段時間，離岸人民幣匯率總體要低于在岸匯率，但最近兩者趨同，價差基本抹平。
此次人民幣重回7關(guān)口主要受以下因素影響。
第一，美元上行乏力，2018年4月以來美元指數(shù)的持續(xù)強勢或已接近頂部。
美元指數(shù)從根本上取決于美國經(jīng)濟“一枝獨秀”的程度。而按照IMF、惠譽等權(quán)威機構(gòu)的預(yù)測，美國與歐洲經(jīng)濟增速的差異在2018年、2019年都有顯著拉大，而2020年這一差異將較今年收斂。美國實際GDP增速從2019年2.35%降至2.09%，歐洲從1.16%的低點回升至1.39%。這決定了美元指數(shù)進一步走強的動能將弱化。
當(dāng)前來看英國大概率能夠在2020年1月成功退歐，在此期間英鎊對美元的影響將從“推升”轉(zhuǎn)為“下拉”（其在美元指數(shù)中占比11.9%，僅次于歐元和日元）。目前，英鎊兌美元匯率已從1.20的低位反彈至1.29，仍有比較有限的升值空間。但重要的是，英鎊從貶值轉(zhuǎn)向反彈，對美元指數(shù)會構(gòu)成比較明顯的影響。
第二，人民幣資產(chǎn)的吸引力增強。金融對外開放所帶來的外資流入中國股債市場，正逐漸成為中國國際收支的重要構(gòu)成，在直接投資和經(jīng)常項目承壓的情況下，對人民幣匯率構(gòu)成支撐。
央行10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，外資持有中國股票、債券規(guī)模分別達1.8萬億元、2.2萬億元，雙雙創(chuàng)有記錄以來新高，較2018年底持倉增幅分別達53.56%、27.60%，合計持倉規(guī)模近4萬億元，較去年底增幅達38.04%。
隨著全球央行步入降息潮，海外負利率資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，峰值一度達到17萬億美元、占比達到30%，而中國央行還葆有、并珍惜正常的貨幣政策空間。目前，人民幣資產(chǎn)收益率在全球“越看越正”，10年期中美國債利差已經(jīng)高達153bp。
人民幣匯率走勢越來越強，對人民幣資產(chǎn)構(gòu)成普遍性利好。歷史數(shù)據(jù)表明，大多數(shù)國家本幣匯率與股市同向變動，匯率企穩(wěn)反彈利好A股，有望刺激外資加大對中國債券投資。
三重利好推動
市場走牛，背后源于多重因素推動。
首先是央行意外下調(diào)MLF利率。
周二（11月5日），央行公告稱，開展MLF操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個基點。當(dāng)日不開展逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，周二無逆回購到期，有4035億元MLF到期。
MLF續(xù)做在意料之中，操作量也沒有超預(yù)期之處。然而，對于此次利率調(diào)整，恐怕沒幾個人提前料到。
事實上，三季度時，市場對于下調(diào)MLF利率的預(yù)期一度十分濃厚。一方面，全球主要央行紛紛調(diào)整貨幣政策，再寬松浪潮持續(xù)蔓延；另一方面，8月LPR改革之后，MLF利率—LPR—貸款利率的傳導(dǎo)路徑基本打通，MLF利率作為重要政策利率的地位得到鞏固。
分析人士認為，在完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，實現(xiàn)貸款利率換錨后，適時降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性增大。某種程度上可以認為，MLF利率下降就是降息。降息“路線圖”已逐漸清晰，“LPR機制完善—LPR基準(zhǔn)推廣—MLF小幅多次調(diào)降”的降息三部曲將漸次奏響。
其次，A股估值優(yōu)勢盡顯，外資跑步入場。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止11月5日，標(biāo)普500市盈率（TTM）為22.5倍，而滬深300市盈率僅為12.07倍。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到11月5日，滬深300市盈率為12.07倍。2005年以來最高市盈率為49.42倍，最低值為8.03倍，平均值為16.53倍。
從滬股通資金流向看，近期外資加倉跡象明顯。
11月5日，代表外資的北上資金持續(xù)凈流入，北向資金全天凈流入52億元，已連續(xù)9日凈流入。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，北向資金持續(xù)凈流入，前10個月，北向資金僅在4月和5月出現(xiàn)凈流出，其他月份均為凈流入。其中，9月北向資金凈流入646.62億元，創(chuàng)月度北上資金凈流入紀(jì)錄。今年以來，北上資金累計凈流入2350.45億元。11月前三個交易日，北向資金累計凈流入規(guī)模已超167億元。
此外，市場轉(zhuǎn)好，爆款基金也隨之誕生。
11月4日，中信證券(22.620, 0.36, 1.62%)紅利價值一年持有混合型集合資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“中信證券紅利價值”）開啟銷售，全天銷售額超過46億元。目前，券商大集合產(chǎn)品公募化改造正在駛?cè)肟燔嚨?，公募市場再度迎來攪局者?/p>
據(jù)了解，中信證券紅利價值是中信證券第二只大集合公募化改造產(chǎn)品，原有A類投資者資金規(guī)模，加上11月4日銷售的46億元，該產(chǎn)品目前已有56億規(guī)模。
這還不算完，11月11日起，外部銀行渠道將全面啟動，包括中國銀行(3.720, 0.02, 0.54%)、浦發(fā)銀行(12.950, 0.21, 1.65%)、華夏銀行(7.700, 0.08, 1.05%)、光大銀行(4.670, 0.13, 2.86%)、民生銀行(6.260, 0.07, 1.13%)、平安銀行(17.150, 0.23, 1.36%)都會加入，而銷售能力最強的招商銀行(37.660,0.48, 1.29%)，大概率于兩周后加入銷售。該產(chǎn)品銷售規(guī)模還有很大的空間。
中信證券預(yù)計這只產(chǎn)品的最終銷售額將超過100億，加上原有的A類募資額10億，合計超過110億。
券商扎堆看好白酒、銀行板塊
上證進入3000點附近，券商也密集推出11月市場研判觀點。多數(shù)券商認為，11月仍將延續(xù)震蕩盤整格局，而白酒、科技成了近期券商推薦的“香饃饃”。
Wind統(tǒng)計11月券商研報，顯示截至11月5日已經(jīng)有39家券商發(fā)布378篇行業(yè)研報。其中，食品飲料、銀行以及計算機板塊成為券商“扎堆”研究的行業(yè)，研究機構(gòu)分別有15家、15家以及14家。
具體來看，食品飲料的15篇研報中，所有券商都維持此前的行業(yè)評級判斷。其中國泰君安(17.480,0.20, 1.16%)、華泰證券(17.850, 0.09, 0.51%)兩家機構(gòu)對該行業(yè)評級“增持”，長城證券(12.010,0.08, 0.67%)、國海證券(4.940, 0.04, 0.82%)等券商對該行業(yè)評級“推薦”，廣發(fā)證券(14.180, 0.16,1.14%)、光大證券(11.760, 0.07, 0.60%)以及國金證券(8.650, 0.07, 0.82%)對該行業(yè)評級為“買入”。僅有中原證券(4.960, 0.05, 1.02%)對食品飲料評價較為中性，認為該行業(yè)將與市場表現(xiàn)持平。
食品飲料方面，券商普遍看好一線白酒表現(xiàn)，認為白酒后市有望出現(xiàn)分化。例如國金證券認為，三季報高端白酒平穩(wěn)過渡，次高端存在預(yù)期差。整體來看，高端白酒量價齊升，業(yè)績確定性強，次高端呈擠壓式增長，分化加劇，競爭更加激烈。區(qū)域龍頭依靠自身渠道及本地市場的認同，高筑品牌護城河，持續(xù)看好高確定性的高端白酒，推薦渠道邊際改善的次高端龍頭。
此外，部分大眾品龍頭、尤其是肉類制品季報表現(xiàn)超預(yù)期，也受到了券商的青睞。具體來看，長城證券分析稱，大眾品龍頭普遍表現(xiàn)出較強的持續(xù)性：雙匯、伊利、中炬絕味等季報業(yè)績超預(yù)期。海天仍然以穩(wěn)為主，恒順、安琪、榨菜等調(diào)整效果顯現(xiàn)，業(yè)績已有回暖。桃李由于月餅拖累以及費用投放節(jié)奏問題低于預(yù)期。目前企業(yè)已開始備戰(zhàn)春節(jié)，為旺季銷售做好準(zhǔn)備。
平安證券認為，總體看，食品飲料需求在宏觀經(jīng)濟下行背景下依然保持穩(wěn)健，雖當(dāng)下估值處于合理偏高水平，但資產(chǎn)稀缺性仍有望推動年底估值切換行情到來，部分基本面出現(xiàn)積極變化的低估值個股或當(dāng)下更具性價比優(yōu)勢，雙匯肉制品提價成功，有望持續(xù)抵御成本上漲壓力，且進口肉有望逐漸釋放利潤，短期業(yè)績?nèi)苑€(wěn)健，當(dāng)前低估值&高股息下，投資價格正凸顯。
11月已有15篇券商研報維持了對銀行業(yè)的評級，且15家券商都看多銀行后市表現(xiàn)。具體來看，國信證券(12.390, 0.15, 1.23%)對銀行板塊行業(yè)評級為“超配”，東吳證券(9.190, 0.06, 0.66%)、中信建投(23.240, 0.64, 2.83%)、國盛證券以及華泰證券四家券商定義該板塊評級為“增持”，中銀國際和中信證券認為銀行表現(xiàn)有望“強大于市”。
11月5日，人民銀行發(fā)布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告[2019]第215號》稱，開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個基點。國泰君安點評稱，MLF利率下調(diào)確認降息周期開啟，有助于對悲觀預(yù)期的修復(fù)，利好銀行板塊投資情緒。A股市場投資核心資產(chǎn)化趨勢明確，好公司型的銀行股已成為最具性價比的核心資產(chǎn)。
此外，三季報、估值修復(fù)也有望支撐銀行后市表現(xiàn)。天風(fēng)證券(6.140, 0.01, 0.16%)分析稱，2019年三季度上市銀行整體凈利潤增速7.1%，較19年上半年上升0.4個百分點，為15年以來較好水平。三季報業(yè)績略好于預(yù)期，息差與資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，疊加市場對經(jīng)濟的預(yù)期修正，有望支撐板塊估值繼續(xù)修復(fù)。整體來看修復(fù)至1倍20年P(guān)B，仍有25%的空間。
值得注意的是，以最新季報統(tǒng)計，截至11月5日A股共有22家銀行股破凈。其中華夏銀行、交通銀行(5.730, 0.07, 1.24%)以及北京銀行(5.740, 0.08, 1.41%)市凈率小于0.7。
計算機領(lǐng)域，11月以來已經(jīng)有14篇研報推出了對該板塊的評級，其中渤海證券新增看好評級，而其余13篇則維持原有評級。其中平安證券、中銀國際、海通證券(14.680, 0.30, 2.09%)看好計算機板塊強于、優(yōu)于市場，安信證券看好該板塊領(lǐng)先市場。而西南證券(4.550, 0.04, 0.89%)則認為計算機板塊將持平市場。
具體來看，機構(gòu)看好行業(yè)快速發(fā)展，以及三季報表現(xiàn)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。銀河證券點評稱，據(jù)國家統(tǒng)計局10月31日發(fā)布2019年10月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況，互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量繼續(xù)保持較快擴張。
銀河證券進一步指出，隨著中國5G商用大門即將正式開啟，加之科創(chuàng)板的開通對整體研發(fā)投入占比將有極大提升，同時其他產(chǎn)業(yè)政策的跟進，例如減少科技投入計入折舊比例、加大科技投入所得稅稅前抵扣等，軟件信息技術(shù)行業(yè)有望形成良性反饋，推動科技類公司盈利能力提升。
不過，也有機構(gòu)認為該行業(yè)估值居于高位，后市或有回調(diào)風(fēng)險。中銀國際認為，計算機板塊前期漲幅較高，相對行業(yè)整體業(yè)績增速情況匹配度欠缺，同時缺少新的催化因素。整體行情預(yù)計也將進入震蕩的存量博弈階段，前期獲利盤有兌現(xiàn)收益需求，較難支撐進一步加倉熱情，因此預(yù)計11月資金繼續(xù)進入的熱情將有所下降。
新一輪周期開啟？
華創(chuàng)固收分析，對于債市而言，MLF操作利率的下調(diào)是對貨幣政策維持寬松方向的確認，有利于前期貨幣政策收緊預(yù)期的修正，并且可能帶動資金利率中樞的小幅下行，收益率曲線短端經(jīng)歷前期調(diào)整后或再次回落；對長端而言，短期通脹預(yù)期上行、外部環(huán)境改善和逆周期調(diào)控政策仍對長端構(gòu)成壓力，中期總需求下行壓力仍在，貨幣政策寬松方向未變，收益率短期交易空間有限但上行空間也相對有限，或仍維持震蕩格局。
就操作策略而言，對收益要求較高的交易型賬戶仍可維持“多看少動”的策略，把握交易機會的同時注意安全邊際；對于配置型賬戶，注重收益率調(diào)整中的配置機會，收益率曲線較陡時，“騎乘策略”或相對有利。
國君固收覃漢報告分析，MLF利率下調(diào)超市場預(yù)期，MLF利率下調(diào)緩解豬通脹擔(dān)憂，穩(wěn)定市場信心，但因為中期利空的不確定性仍然較大，因此債市還沒有到趨勢性做多的時候。對于少數(shù)交易能力較強的投資者，可以順勢而為短線參與，但對于大多數(shù)投資者而言，建議繼續(xù)耐心等待更為確定的上車時點出現(xiàn)。
此外，MLF利率下調(diào)，利好股市。
新時代策略樊繼拓點評MLF降息，央行打消了對貨幣政策的擔(dān)心，主要利空轉(zhuǎn)為利多。
對于MLF利率下調(diào)，市場上早有預(yù)期，但降息的時間點還是超預(yù)期的，特別是在CPI大漲的背景下。此次降息說明豬價上行對貨幣政策的影響是較小的，甚至是沒有影響。在投資者普遍擔(dān)心的時點降息，A股的主要利空（通脹）轉(zhuǎn)為利多（貨幣政策不受影響）。
市場中沒有真正的趨勢性空頭，大部分謹慎的投資者都在等市場調(diào)到更低的位置再加倉。現(xiàn)在雖然缺基本面右側(cè)改善的低估值板塊，但不缺估值便宜、基本面在左側(cè)的板塊。此次降息有望驅(qū)動A股開啟新一輪的上漲。
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