元旦期間央行宣布降準，1月2日在期貨市場上，一方面三大期指大幅走強；另一方面，國債、貴金屬及有色、化工等品種走弱，多只農(nóng)產(chǎn)品期貨沖高回落。整體來看，降準消息對大宗商品走勢提振有限。
分析人士指出，2020年貨幣政策節(jié)奏將決定市場波動節(jié)奏，長期來看，貨幣寬松對大宗商品的支撐效果仍有待觀察。
短期提振有限
降準消息釋放后，1月2日期貨市場走勢分化，總體維持平穩(wěn)。具體來看，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月2日白天收盤，三大股指期貨主力合約悉數(shù)上漲，中證500股指期貨主力2001合約以1.80%的漲幅領漲；三大國債期貨主力合約微跌；貴金屬、有色金屬板塊除滬錫(136180, 1700.00, 1.26%)外全部收跌，滬銀、滬鉛(14945, -45.00, -0.30%)期貨主力跌幅居前，分別下挫1.10%、1.36%；黑色系期貨中，螺紋鋼(3547, -16.00, -0.45%)、焦炭(1868, -11.50, -0.61%)期貨高開低走，鐵礦(658, 2.50,0.38%)石、焦煤(1178, 5.00, 0.43%)期貨漲幅超1%；石油化工期貨板塊及農(nóng)產(chǎn)品期貨多數(shù)走勢偏弱。
“12月以來大類資產(chǎn)的定價一直取決于全球央行貨幣寬松格局和經(jīng)濟弱復蘇格局之間的博弈。由于資金面寬松有持續(xù)性且降準信號提前釋放，風險資產(chǎn)已經(jīng)逐步反映政策寬松預期?！眹栋残牌谪浹芯空J為，2020年全球經(jīng)濟向弱復蘇回歸利好權(quán)益資產(chǎn)上行趨勢的延續(xù)，貨幣政策的節(jié)奏決定市場波動節(jié)奏。在股指方面，近期全球股指延續(xù)反彈且美元走弱，新興市場彈性較大，“資金偏松+匯率偏強”組合利好股市流動性。
大宗商品反彈行情將繼續(xù)擴散
從政策影響的持續(xù)性來看，部分分析師認為，煤炭期貨板塊有望受到利好支撐。中信證券分析師祖國鵬認為，流動性釋放有助于緩解市場對煤炭需求的悲觀預期。由于煤炭下游需求與投資產(chǎn)業(yè)鏈密切相關(guān)，因此煤炭需求跟流動性寬松的周期正相關(guān)。從歷史數(shù)據(jù)看，煤炭需求與宏觀經(jīng)濟、地產(chǎn)投資水平關(guān)聯(lián)顯著，M1與M2的同比增速之差也可以很好解釋煤炭板塊的超額收益。盡管目前地產(chǎn)投資高位擴張的壓力很大，但此次降準可能拉開流動性政策進一步寬松的序幕，后續(xù)M1與M2同比增速差也有望進一步收斂，利好煤炭需求和價格預期，壓制煤炭股估值的因素有望減輕。
有色金屬方面，中信期貨研究認為，產(chǎn)業(yè)上，銅市上游聯(lián)合減產(chǎn)預期雖未在2019年12月兌現(xiàn)，但2020年1月落實減產(chǎn)的預期仍在，使得受消費制約的銅價面臨有力支撐，短期銅價呈現(xiàn)高位震蕩局面。中期看，在穩(wěn)增長信號釋放的背景下，逆周期政策發(fā)力有望使得經(jīng)濟在2020年一季度企穩(wěn)回升，流動性改善將進一步推高銅價。
國投安信期貨研究指出，資金面寬松利好國債期貨，但此前定價充分，短期受制于復蘇延續(xù)和通脹預期，料整體以強勢震蕩為主；美元走弱和通脹預期修復則助力貴金屬短期走勢偏強；資金面寬松疊加補庫存，大宗商品反彈行情將繼續(xù)擴散，農(nóng)產(chǎn)品和能源化工彈性更大。該機構(gòu)指出，國內(nèi)制造業(yè)修復有一定延續(xù)性，原材料購進價格修復，表明庫存回補開始驅(qū)動實體價格體系反彈。
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