4月20日，WTI原油5月合約臨近交割日，結(jié)算收盤價(jià)報(bào)至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史上前所未有的局面。市場(chǎng)分析本次原油價(jià)格暴跌的主要原因在于部分買方?jīng)]有存儲(chǔ)原油的庫容，使得多頭無法在5月進(jìn)行交割收貨。
據(jù)市場(chǎng)信息報(bào)道，美國目前大約還有1.5億桶庫容，但是填充速度極快。美國能源部下屬的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備基地的儲(chǔ)油空間最多能存放約7億1350萬桶原油，目前已儲(chǔ)備了約6.4億桶原油。由于歐佩克+減產(chǎn)要進(jìn)入5月才會(huì)啟動(dòng)，而全球疫情下原油需求卻出現(xiàn)了大幅的下滑。國際能源署（IEA）預(yù)計(jì)二季度全球原油需求同比將減少2310萬桶/日，4月原油需求則同比將減少2900萬桶/日。需求不斷萎縮下，原油價(jià)格也不斷下滑，各國政府趁機(jī)大肆儲(chǔ)備戰(zhàn)略原油庫存，但是在庫容快速填充的狀態(tài)下，國際原油依舊處于供大于需的格局。進(jìn)入5月后如果全球疫情仍舊沒有得到較大的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于半停滯狀態(tài)下的話，原油消費(fèi)量將繼續(xù)保持低迷，原油價(jià)格有可能出現(xiàn)再次下行。
WTI原油05合約由于是交割合約，本身的大幅波動(dòng)對(duì)植物油市場(chǎng)影響有限，史無前例的負(fù)價(jià)格僅在5月合約上有所體現(xiàn)，6月以后的合約價(jià)格仍在20美元/桶以上。然而國內(nèi)植物油市場(chǎng)價(jià)格仍出現(xiàn)了大幅的下滑，其中棕櫚油價(jià)格跌幅居前，09合約收盤價(jià)格較上日下滑4.54%，是今年以來的最低點(diǎn)。棕櫚油價(jià)格的大幅下行，并不僅僅是市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格下滑做出的關(guān)聯(lián)反應(yīng)，而是市場(chǎng)對(duì)生物柴油的消費(fèi)預(yù)期再度陷入冰點(diǎn)。在疫情對(duì)全球植物油食用消費(fèi)造成巨大沖擊的情況下，如果工業(yè)消費(fèi)再度不及預(yù)期，那么棕櫚油價(jià)格可能會(huì)持續(xù)下行。
從3月開始，市場(chǎng)開始炒作馬來棕櫚園關(guān)停的一系列消息，馬來棕櫚油產(chǎn)量可能出現(xiàn)的下滑，推動(dòng)了棕櫚油價(jià)格的短期反彈。4月1-20日馬來出口數(shù)據(jù)的上漲也在本周初支撐棕櫚油價(jià)格有所上行，然而WTI原油5月合約的大幅下行再次提醒市場(chǎng)原油供大于求的事實(shí)，在原油庫存不斷暴增的情況下，全球?qū)ι锊裼偷男枨笞匀灰步抵帘c(diǎn)。全球生物柴油產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行基本都需要通過政府補(bǔ)貼才能進(jìn)行維持，在柴油價(jià)格大幅低于生物柴油的情況下，馬來西亞已經(jīng)推遲B20項(xiàng)目的計(jì)劃，印尼政府則無限期推遲B40項(xiàng)目的進(jìn)展。去年年底棕櫚油價(jià)格的大幅上行，是市場(chǎng)基于B30項(xiàng)目可能拉動(dòng)印尼國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)的一番炒作，在當(dāng)前棕櫚油和柴油價(jià)差接近300美元/桶的情況下，印尼政府可能無力維持B30項(xiàng)目的正常運(yùn)行。
在全球疫情沒有得到緩解之前，預(yù)期原油價(jià)格將長期保持在低位運(yùn)行，這將使得棕櫚油工業(yè)需求大幅減少，棕櫚油價(jià)格在2季度面臨二次探底。短期內(nèi)馬來棕櫚油數(shù)據(jù)將決定棕櫚油價(jià)格的走勢(shì)，目前船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示出口的增加仍將對(duì)棕櫚油價(jià)格帶來一定的支撐，齋月前的需求上漲會(huì)使得4月馬來出口維持在一定的水平。但是另一方面，疫情擴(kuò)散下已經(jīng)有多國表示齋月期間不舉行大規(guī)模集會(huì)和開齋節(jié)活動(dòng)，植物油的食用消費(fèi)將繼續(xù)保持在較低水平。而馬來棕櫚園的關(guān)停預(yù)期也難以長期執(zhí)行，馬來棕櫚油庫存變動(dòng)的方向?qū)Q定2季度棕櫚油價(jià)格大的方向。在沒有潛在利多的情況下，棕櫚油價(jià)格大概率仍將下行。
相對(duì)而言，國內(nèi)豆菜油價(jià)格下滑的空間較為有限，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)豆菜油供需相對(duì)獨(dú)立，且消費(fèi)主要集中在食用之上。隨著國內(nèi)疫情的有效緩解，餐飲業(yè)開始逐步走向復(fù)蘇，國內(nèi)植物油食用消費(fèi)將逐漸達(dá)到正常水平。短期內(nèi)國內(nèi)植物油的低庫存會(huì)支撐國內(nèi)豆菜油價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但是國內(nèi)豆菜油主要依賴于對(duì)進(jìn)口油料的加工，進(jìn)口價(jià)格決定著國內(nèi)植物油價(jià)格的走勢(shì)，在全球植物油價(jià)格都大幅下行的前提下，國內(nèi)豆油和菜油價(jià)格也難以獨(dú)善其身，整體仍偏向于弱勢(shì)下調(diào)的格局。雖然此前市場(chǎng)一度炒作國內(nèi)豆油國儲(chǔ)收儲(chǔ)的消息，但是力度較為有限，難以抵擋全球植物油價(jià)格下行的大勢(shì)。
目前國內(nèi)三大植物油中，仍以菜油基本面最為強(qiáng)硬，這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)自加拿大進(jìn)口菜籽菜油數(shù)量仍然有限。截止上周末，國內(nèi)菜油總庫存跌至19萬噸，是近4年以來的最低值。豆油庫存雖然出現(xiàn)連續(xù)下滑，但目前庫存量仍較為充足，隨著4月下旬開始巴西大豆(4605, -63.00, -1.35%)的不斷到港，國內(nèi)豆油庫存有望再度進(jìn)入增庫存的通道。
未來國內(nèi)油脂價(jià)格仍面臨較多的不確定性，油脂價(jià)格大漲大跌的行情可能會(huì)時(shí)常出現(xiàn)，我們不建議在國際疫情和各國政策不確定的情況下去追逐單邊行情，可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下?lián)駲C(jī)做多菜棕、豆棕價(jià)差仍是較好的選擇。
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