9月9日，在隔夜外盤遭遇“黑色星期二”的影響下，國(guó)內(nèi)商品、股市遭遇了“黑色星期三”，在恐慌情緒的影響下，整體大幅下挫。
然而，就在大家為后市如何走焦慮時(shí)，昨夜外盤市場(chǎng)的表現(xiàn)卻超預(yù)期得好，國(guó)際原油價(jià)格明顯回升，歐美股市主要股票指數(shù)（如道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500、英國(guó)富時(shí)100等）均已飄紅收?qǐng)觥?/p>
美國(guó)股市方面，“三連跌”終結(jié)。道指上漲近440點(diǎn)，標(biāo)普收漲2%，創(chuàng)三個(gè)月最大漲幅，納指漲2.7%。周二重挫21%的特斯拉收漲近11%，周二跌超6%的蘋果(7149, -63.00, -0.87%)收漲4%。美國(guó)航空公司齊跌，但中概航空股大漲。
在前一日跌超7%后，美油止跌回升，盤中一度漲4%，最終收漲超3%。金、銀盤中轉(zhuǎn)漲，實(shí)現(xiàn)“兩連陽”，金價(jià)創(chuàng)逾一周新高。倫銅反彈，倫鉛則“三連陰”，創(chuàng)一個(gè)月新低。
原油：短期內(nèi)仍將繼續(xù)振蕩
提及近兩日波動(dòng)較大的品種，原油期貨必然躍入眼前。雖然國(guó)際油價(jià)周三反彈并脫離近3個(gè)月低位，但市場(chǎng)對(duì)其未來需求始終比較擔(dān)憂。
實(shí)際上，光大期貨能化研究總監(jiān)鐘美燕認(rèn)為，9月初以來原油價(jià)格的調(diào)整之所以如此猛烈，本質(zhì)上是因?yàn)榇舜涡星椴⒉煌耆怯苫久骝?qū)動(dòng)的，而是與宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱共振后的結(jié)果。
據(jù)中銀國(guó)際期貨研究部主管顧勁濤介紹，近期OPEC+國(guó)家降低了減產(chǎn)力度，8月石油產(chǎn)量增加了約100萬桶/日，為OPEC石油產(chǎn)量連續(xù)第二個(gè)月增加。另外，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日當(dāng)周，美國(guó)活躍油氣鉆機(jī)數(shù)量增加了兩座，至256座?；钴S鉆機(jī)數(shù)是衡量未來產(chǎn)量的早期指標(biāo)。這是活躍鉆機(jī)數(shù)在過去三周內(nèi)第二周增加，美國(guó)的原油產(chǎn)量未來可能復(fù)蘇得比預(yù)計(jì)要快。石油主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量的恢復(fù)使得原油供給更為寬裕。此外，目前全球新冠疫情形勢(shì)仍然不容樂觀，感染人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，人們出行人受到一定限制，原油需求端的恢復(fù)仍較為艱難。尤其近期隨著北半球天氣逐漸變冷，市場(chǎng)擔(dān)憂新冠疫情再次暴發(fā)，影響了此前市場(chǎng)的多頭的情緒。
東海期貨研究所高級(jí)分析師李婉瑩補(bǔ)充說，沙特本月對(duì)各區(qū)域原油價(jià)格進(jìn)行升水的調(diào)降，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“產(chǎn)油國(guó)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而采取價(jià)格戰(zhàn)”的擔(dān)憂，加之已經(jīng)橫盤一段時(shí)間，市場(chǎng)信心本就比較脆弱，以及上海原油期貨的倉(cāng)單壓力較大，大量套保盤需以價(jià)格下跌的方式來化解，在這樣的情況下，上海原油期貨此次調(diào)整幅度較外盤原油更深。
在鐘美燕看來，雖然原油價(jià)格此次調(diào)整打破了維持兩個(gè)月的振蕩局面，令前期投機(jī)多頭受挫，但未來是否會(huì)進(jìn)一步深跌仍需消息面和宏觀面的配合，“目前消息面沒有進(jìn)一步的向下驅(qū)動(dòng)力，沙特等石油減產(chǎn)國(guó)對(duì)增產(chǎn)的態(tài)度目前還是比較謹(jǐn)慎的”。
至于美國(guó)方面，顧勁濤說，雖然油井有所恢復(fù)，但由于前期投入不足，產(chǎn)量增長(zhǎng)不會(huì)太快，因此原油總體的供給增長(zhǎng)是有節(jié)制的。
需求方面，雖然新冠疫情還在持續(xù)，但美國(guó)、歐洲的情況在好轉(zhuǎn)，需求在緩慢提升，疫苗的研制也不時(shí)出現(xiàn)好消息。因此全球原油的總需求仍在回升。在供給增長(zhǎng)有限、需求持續(xù)恢復(fù)的情況下，原油價(jià)格下跌空間不大。
鑒于此，顧勁濤認(rèn)為，未來原油市場(chǎng)大幅下行的概率較低，三四月份的行情很難重現(xiàn)。
李婉瑩對(duì)此表示認(rèn)同?！澳壳癇rent原油的遠(yuǎn)期合約依然處于上行態(tài)勢(shì)，說明市場(chǎng)依舊對(duì)其保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。在此背景下，四季度Brent原油價(jià)格重心大概率維持45—50美元/桶?！袄钔瘳撜f，考慮到上海原油價(jià)格仍舊與阿曼原油保持倒掛，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松的格局短期難改，建議相關(guān)參與者適時(shí)調(diào)整操作思路。
不過，考慮到近期正在逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)的美頁巖油和中東傳統(tǒng)油田，以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，李婉瑩表示，資金容易放大恐慌情緒，短期油價(jià)將繼續(xù)調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)能化板塊整體影響偏空。
至于能化品方面，鐘美燕表示，雖然原油是整個(gè)能化的風(fēng)向標(biāo)，但油價(jià)走勢(shì)又與其他品種有一些差異。“近期原油為是一個(gè)振蕩修復(fù)行情。其他能化品種方面，PP、LLDPE、EG仍存在階段性價(jià)格高估的可能，甲醇(2005, 16.00, 0.80%)基本面近期有改善。值得關(guān)注的是瀝青(2468, 16.00, 0.65%)，四季度需求的發(fā)力以及基建項(xiàng)目的推進(jìn)有望助推整體需求回升。”她說。
A股：調(diào)整在意料之內(nèi)
9月9日，在美股“黑色星期二”的影響下，A股市場(chǎng)大幅回調(diào)，截至當(dāng)日收盤，滬指收跌1.86%，報(bào)3254.63點(diǎn)，盤中一度跌逾2%，成交額為3410.55億元；深成指跌3.25%，報(bào)12861.75點(diǎn)，成交額為6952.57億元；創(chuàng)業(yè)板指重挫4.71%，收?qǐng)?bào)2523.4點(diǎn)。
對(duì)于周三A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整，南華期貨股指期貨分析師王夢(mèng)穎表示，本就是大概率事件?！敖跍?00指數(shù)的估值處于歷史高位，而且近期宏觀面較為平靜。通常而言，估值高時(shí)如果宏觀面有利好刺激，估值可以更高，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，之前為應(yīng)對(duì)疫情沖擊已經(jīng)釋放了大量的流動(dòng)性，接下來流動(dòng)性大概率邊際收緊。這樣的情況下，股市有所調(diào)整也是正常的?！?/p>
近期無論是銅還是原油、美元指數(shù)、股市等的表現(xiàn)，無不意味著全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在發(fā)生一定變化。
“目前可以確認(rèn)的是，本輪全球風(fēng)險(xiǎn)偏好切換的邏輯是以美國(guó)的名義利率——10年期國(guó)債收益率回升為軸心的?！焙Ｍㄆ谪浐暧^策略研究員艾若曦對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說，在美國(guó)名義利率回升的作用下，先是貴金屬價(jià)格受阻回落，再是美股暴跌，后是周二外盤原油價(jià)格大跌。在這樣的情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好被壓制，進(jìn)而階段性地北向資金流入趨勢(shì)。周三，股市北向資金凈流出37.58億元，其中深股通凈流出21.18億元。而上一個(gè)交易日北向資金凈流入63.5億元。
在這樣的情況下，格林大華期貨金融期貨首席研究員趙曉霞認(rèn)為，如果宏觀層面沒有明顯的利好政策，預(yù)計(jì)調(diào)整會(huì)繼續(xù)，“但總的來看，與美股相比，A股本身具有一定吸引力的”。
王夢(mèng)穎建議，近期投資者可以嘗試使用股指期權(quán)工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已經(jīng)有現(xiàn)貨倉(cāng)位的投資者來說，保護(hù)性看跌期權(quán)、領(lǐng)口期權(quán)都是不錯(cuò)的選擇。此外，投資者也可以在區(qū)間振蕩中嘗試構(gòu)建價(jià)差期權(quán)，賺取價(jià)差。
至于中長(zhǎng)期，市場(chǎng)普遍對(duì)A股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。艾若曦建議，投資者重點(diǎn)關(guān)注政策拐點(diǎn)或行情拐點(diǎn)，可逢低建多頭倉(cāng)，尤其是在遠(yuǎn)月合約存在貼水的情況下，可選擇遠(yuǎn)月合約建立多頭頭寸，品種上中證500指數(shù)的修復(fù)速度快于滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)。
有色金屬：未來幾個(gè)月看好銅和鋅
周三，在外圍環(huán)境的拖累下，金融市場(chǎng)恐慌情緒高漲。英國(guó)稱正為無協(xié)議脫歐做準(zhǔn)備，英鎊重挫，美元走高，有色金屬受到較大沖擊?！安贿^，考慮到整體宏觀面對(duì)有色行情影響偏短期，隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和疫情的擔(dān)憂會(huì)逐漸消除，有色金屬調(diào)整也是短期的?！蹦先A期貨金屬分析師王澤勇說。
鑒于近期美聯(lián)儲(chǔ)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策收緊的預(yù)期比較強(qiáng)，美元指數(shù)從低位反彈，銀河期貨大宗商品部有色金屬分析師王穎穎認(rèn)為，其對(duì)基本金屬的影響可能會(huì)持續(xù)到九月中旬。不過，目前有色金屬均處于低庫(kù)存狀態(tài)，9月中旬之后隨著終端消費(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇，加上“十一”之前的備庫(kù)，基本金屬可能會(huì)加快去庫(kù)存，價(jià)格有望再次上漲。
至于未來幾個(gè)月，王澤勇表示，有色金屬中銅和鋅會(huì)偏強(qiáng)一些。
南美疫情仍在惡化中，廢銅受到新政的影響進(jìn)口比較有限，銅在供應(yīng)上始終存在干擾。需求方面，8月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)增長(zhǎng)反映基建、工程增長(zhǎng)強(qiáng)勁，銅消費(fèi)開始回升。海外尤其是歐洲地區(qū)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，持續(xù)刺激銅消費(fèi)，倫銅庫(kù)存降至9萬噸以下。整體來看，在低庫(kù)存和需求逐漸恢復(fù)的背景下，銅價(jià)易漲難跌。
鋅市場(chǎng)目前的供需矛盾有所改善，未來四季度礦端供應(yīng)存在不確定性，假如有擾動(dòng)，那么供應(yīng)端對(duì)鋅價(jià)(19350, -15.00, -0.08%)會(huì)產(chǎn)生一定的推動(dòng)作用。另外，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，國(guó)內(nèi)基建消費(fèi)以及海外消費(fèi)復(fù)蘇總體上對(duì)需求存在一定提振作用。
王穎穎對(duì)此表示認(rèn)同。在她看來，在海外礦石供應(yīng)寬松不及預(yù)期的情況下，國(guó)內(nèi)高緯度地區(qū)企業(yè)的冬儲(chǔ)也已準(zhǔn)備啟動(dòng)。在國(guó)內(nèi)精礦供應(yīng)維持緊平衡的情況下，冶煉端的生產(chǎn)效益恐難大幅兌現(xiàn)。而需求端目前正值“金九”旺季，基建和地產(chǎn)消費(fèi)仍在加速釋放。同時(shí)，出口訂單的緩慢恢復(fù)，也有利于壓鑄合金的環(huán)比修復(fù)。在后續(xù)去庫(kù)行情依然可期的情況下， 可逢低多鋅。
王穎穎還認(rèn)為，從基本面看，鎳品種也將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。在國(guó)內(nèi)鎳需求持續(xù)高位且中、高鎳礦庫(kù)存保持低位的情況下，成本與庫(kù)存因素將倒逼國(guó)內(nèi)NPI減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)與印尼NPI供應(yīng)將有所背離，國(guó)內(nèi)原生鎳供應(yīng)將保持短缺狀態(tài)。
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