ICE原糖期貨在5月12日觸及至18.25美分/磅高位后開始回調(diào)，巴西4月的減產(chǎn)符合預(yù)期，后期新糖供應(yīng)逐漸增加，宏觀面多重利好透支及投機商獲利離場引發(fā)價格回撤，至當(dāng)前累計跌幅超10%。不過強勁的原油和乙醇價格仍然對糖價有牢固支撐，糖價預(yù)計將在16—18美分/磅區(qū)間振蕩。國內(nèi)方面，消費情況不容樂觀，4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與往年同期相比偏差，工業(yè)庫存位于近幾個榨季以來偏高水平，一度拖累內(nèi)盤價格走勢，承壓5700元/噸一線。
歐盟、印度和泰國產(chǎn)量增加將彌補巴西減產(chǎn)
2020/2021年度全球糖市供應(yīng)小幅短缺，2021/2022年度將供應(yīng)過剩
據(jù)國際糖業(yè)協(xié)會（ISO）預(yù)估，2020/2021年度全球食糖產(chǎn)不足需，或短缺350萬噸；2020/2021榨季全球糖產(chǎn)量為1.711億噸，其中泰國預(yù)估值為820萬噸，印度為3100萬噸，歐盟為1630萬噸；預(yù)計全球食糖消費為1.746億噸，同比增長2.9%。
咨詢公司StoneX預(yù)測，2020/2021年度全球糖市缺口為330萬噸，期末庫存為7400萬噸，庫存利用率為39.6%。
咨詢公司TRS預(yù)計，2020/2021年度全球糖市將出現(xiàn)207萬噸的缺口（食糖值），2021/2022年度全球糖市將出現(xiàn)供應(yīng)過剩518萬噸，產(chǎn)量將攀升5%至1.9151億噸，全球糖消費量預(yù)計增加1%至1.8633億噸。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，2021/2022年度全球糖產(chǎn)量為1.8554億噸，消費量為1.7441億噸。其在一份報告中稱：“預(yù)計全球糖產(chǎn)量將增加600萬噸，歐盟、印度和泰國的產(chǎn)量增加將彌補巴西減產(chǎn)?！?/p>
巴西2020/2021榨季結(jié)束，新榨季進度加快
巴西5月上旬壓榨進度加快，產(chǎn)糖率趕超去年。巴西中南部地區(qū)糖廠5月上半月壓榨甘蔗4106.5萬噸，同比減少3.01%；產(chǎn)糖237.6萬噸，同比減少4.39%；乙醇產(chǎn)量同比下降0.61%，至18.17億升。糖廠使用46.15%的甘蔗產(chǎn)糖，上榨季同期為47.01%。巴西甘蔗技術(shù)中心（CTC）數(shù)據(jù)顯示，4月，甘蔗單產(chǎn)為每公頃73.22噸，低于2020/2021年度同期的83.96噸，同比下降12.3%。2021/2022榨季截至5月中旬234家工廠開榨（包括玉米(2698, 18.00, 0.67%)乙醇加工廠），同比減少7家。
咨詢機構(gòu)ArcherConsulting表示，在本月開始的巴西中南部2021/2022榨季中，預(yù)計該地區(qū)產(chǎn)糖量為3505萬噸，這將比上—年度減少325萬噸。據(jù)估計，由于甘蔗生長期間的氣候比正常情況下干燥，新榨季的甘蔗總壓榨量預(yù)計為5.74億噸，比上年減少4.35%。
巴西2020/2021榨季糖出口繼續(xù)同比上升。巴西4月出口原糖190.36萬噸，去年同期為151.48萬噸，同比增幅為26%。今年1月巴西出口原糖210萬噸，2月出口185萬噸，1—3月累計出口593萬噸。資訊機構(gòu)預(yù)估，2021/2022榨季巴西主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖量為3720萬噸，而2020/2021榨季為3847萬噸。2021/2022榨季巴西原糖總出口量預(yù)估2990萬噸。
印度出口速度加快，數(shù)量或創(chuàng)紀錄
數(shù)據(jù)顯示，印度2020/2021榨季截至5月15日累計產(chǎn)糖3036萬噸，同比增加382.8萬噸，未收榨糖廠為44家，同比減少19家。北方邦西部一些糖廠的粗糖生產(chǎn)由于疫情封鎖限制而停止，部分甘蔗轉(zhuǎn)向產(chǎn)糖，因此預(yù)計部分糖廠會持續(xù)壓榨至6月。
印度已完成95%的糖出口目標(biāo)，本榨季或達到創(chuàng)紀錄的650萬噸。根據(jù)市場報告數(shù)據(jù)，目前印度已經(jīng)簽訂570萬噸的食糖出口合同，超過了95%的2020/2021榨季出口配額量。其中今年1—4月實際發(fā)運370萬噸，預(yù)計5月將出口70萬—80萬噸。另外，印度糖廠已經(jīng)開始在沒有政府補貼的情況下出售食糖，這將使2020/2021年度的出口量比一年前提高14%，達到創(chuàng)紀錄的650萬噸。
印度北方邦糖產(chǎn)量達到1100萬噸，甘蔗欠款達到1200億盧比。隨著北方邦的糖廠逐漸收榨，該邦的120家糖廠至5月上半月已經(jīng)生產(chǎn)了1100萬噸糖，比去年的1260萬噸糖產(chǎn)量減少了大約12%。本榨季，糖廠壓榨了10188.2萬噸甘蔗，生產(chǎn)了1098.1萬噸的糖，支付的2032.4億盧比略高于甘蔗總費用的63%。值得一提的是，北方邦在歷史上一直以高額甘蔗欠款結(jié)束糖季。2019—2020年的甘蔗欠款達到了1480億盧比的歷史高點，2018—2019年的甘蔗欠款為1021.388億盧比，而2017—2018年的甘蔗欠款為1241.963億盧比。
泰國2020/2021榨季全部收榨，糖產(chǎn)量創(chuàng)11年新低
泰國2020/2021榨季全部收榨，糖產(chǎn)量大幅下滑，。泰國2020/2021榨季于3月31日結(jié)束甘蔗壓榨，共計壓榨甘蔗6665.88萬噸，同比減少11%，產(chǎn)糖757萬噸，同比下降8.5%，為2009/2010榨季以來最低水平。
下一榨季糖產(chǎn)量或恢復(fù)至1060萬噸。美國農(nóng)業(yè)部的農(nóng)業(yè)專員預(yù)計，泰國2021/2022年度食糖產(chǎn)量將恢復(fù)到1060萬噸，較2020/2021年度因干旱驟降的產(chǎn)量大幅增加40%。該專員稱，泰國國內(nèi)食糖消費預(yù)計將在2021/2022年度小幅回升，至250萬噸，出口估計達到約1045萬噸。這一增長與2022年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇預(yù)期是一致的。盡管甘蔗耕種面積減少了約9%，但由于良好的天氣條件提高單產(chǎn)，泰國的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計將在2021/2022年度增至9000萬噸。
國內(nèi)市場進口量減少使邊際壓力減輕
國內(nèi)市場方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月進口食糖18萬噸，同比增加6萬噸，環(huán)比減少2萬噸。2021年1—4月中國累計進口食糖143萬噸，同比增加91萬噸。2020/2021榨季截至4月底，中國累計進口食糖393萬噸，同比增加242萬噸。
中國3月進口糖漿2.63萬噸，1—3月累計進口9.95萬噸。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，中國進口甘食糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）等三項合計2.63萬噸，低于2月的3.29萬噸。2021年1—3月國累計進口糖漿合計9.95萬噸。
今年進口許可合計大概477萬噸（配額內(nèi)190萬噸左右，配額外287萬噸左右），同比2020年進口的527萬噸有所減少，但是還是處于進口量高位。目前廣西榨季基本結(jié)束，加工廠庫存低位，許可證發(fā)放時間節(jié)點已到，由于配額外進口糖利潤壓縮，許可證發(fā)放估計主要以清保稅區(qū)庫存為主。
下半年階段性供應(yīng)壓力或增大
外盤方面，2021/2022榨季顯示仍將小幅供應(yīng)過剩。巴西迎來2021/2022榨季開榨，生產(chǎn)進度加快，但巴西干旱導(dǎo)致甘蔗的損失預(yù)計難以彌補，部分機構(gòu)開始繼續(xù)下調(diào)巴西單產(chǎn)，最新預(yù)估將巴西中南部產(chǎn)量下調(diào)到3300萬噸左右，低于前期市場預(yù)計的3400萬—3500萬噸。
在巴西產(chǎn)量未能明朗之前，糖價或以偏強振蕩為主。另外，乙醇價格托底，印度2021/2022榨季的供應(yīng)過剩量預(yù)估一直被下調(diào)，印度、歐盟和泰國的增產(chǎn)預(yù)期仍有很大的不確定性（（天氣、病蟲害）和調(diào)整空間，總體來看，糖價重心抬升趨勢不變，但是高度取決于后期綜合因素。
國內(nèi)市場方面，國產(chǎn)糖處于收榨尾聲。2020/2021榨季截至4月底銷售不佳，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存高于去年同期，疊加進口糖庫存，國內(nèi)庫存壓力不小，基本面對國內(nèi)糖價沒有很強的推動力。倉單方面，處于同期的中性水平，倉單注冊逐步開始上升，到達近3年的高位，不過考慮倉單壓力為時過早。另外，現(xiàn)貨對期貨盤面升水，期貨存在反彈補基差的需求。外盤高位下跌，價差由負轉(zhuǎn)正，進入下半年階段性供應(yīng)壓力或增大。
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