美國農(nóng)場期貨雜志旗下的職業(yè)農(nóng)場主公司（Pro Farmer）經(jīng)過上周對美國中西部7個玉米(2518,9.00, 0.36%)大豆(5844, 117.00, 2.04%)主產(chǎn)州進(jìn)行的為期四天的年度實地考察后，發(fā)布報告稱，預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量遠(yuǎn)高于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的最新預(yù)期，因為東部種植帶產(chǎn)量提高，有助于彌補西部地區(qū)干旱的影響。Pro Farmer預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量為44.36億蒲式耳，平均單產(chǎn)為51.2蒲式耳/英畝，分別高于美國農(nóng)業(yè)部8月預(yù)測的43.39億蒲式耳和50蒲式耳/英畝。
[1] [市場關(guān)注新季美豆產(chǎn)量]
2019/2020年度，美國大豆種植經(jīng)歷了一場長達(dá)數(shù)月的潮濕天氣，使得當(dāng)年產(chǎn)量大減（同比下降20%），從而幫助美國豆農(nóng)解決了上一年度因中國減少采購而留存的天量庫存。進(jìn)入2020/2021年度，得益于中國恢復(fù)采購、國際油脂價格大漲下壓榨利潤高企等因素，美國大豆內(nèi)、外需求同時激增，超過產(chǎn)量增幅，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存繼續(xù)大幅下降，驅(qū)動CBOT大豆自2020年8月至今走出了一輪漲幅超過60%的牛市行情。
圖為美豆年度產(chǎn)量跟蹤（單位：千噸）
圖為美豆期末庫存跟蹤（單位：千噸）
時至8月下旬，2021/2022年度即將開啟，新季大豆生長期也已過半，未來CBOT大豆行情將如何演繹，牛市還能否延續(xù)？首先要對新作的產(chǎn)量進(jìn)行評估。
[2] [USDA單產(chǎn)預(yù)估存爭議]
作物產(chǎn)量由種植面積和單產(chǎn)兩項構(gòu)成。對于新季大豆種植面積，USDA在6月底的專題報告中給出了8756萬英畝的預(yù)估，自此市場對大豆種植面積的交易告一段落，關(guān)注重點全部轉(zhuǎn)向單產(chǎn)。但今年對美豆平均單產(chǎn)進(jìn)行預(yù)估并不簡單，因為各州作物的生長情況差異較大，甚至同一個生產(chǎn)州不同區(qū)域也存在較大的差異。
從美國土地周度干旱監(jiān)測來看，5月中旬至今，干旱一直集中在西部和北部平原，而中部腹地和五大湖附近產(chǎn)區(qū)的降水和土壤墑情維持良好狀態(tài)。因此，雖然今年生長季至今美豆優(yōu)良率持續(xù)處于低位，在已公布的11期優(yōu)良率數(shù)據(jù)中超過60%的只有2期，但仔細(xì)研究，今年美豆優(yōu)良率偏低的主要原因是北部平原三州——南、北達(dá)科他州以及明尼蘇達(dá)州，優(yōu)良率過低拉低了平均水平。截至8月15日當(dāng)周，美豆平均優(yōu)良率為57%，其中北達(dá)科他州優(yōu)良率為14%、南達(dá)科他州優(yōu)良率為23%、明尼蘇達(dá)州優(yōu)良率為29%，遠(yuǎn)低于平均水平。相反，產(chǎn)量和種植面積處于前列的伊利諾伊州優(yōu)良率為71%、愛荷華州為58%、印第安納州為68%。
正因如此，市場對美豆新作平均單產(chǎn)預(yù)估存在較大分歧。盤面存在兩種交易邏輯：一種認(rèn)為北部平原三州的持續(xù)干旱會拉低整體產(chǎn)量前景，交易單產(chǎn)低于趨勢單產(chǎn)（50.8蒲/英畝）；另一種是認(rèn)為中部和五大湖附近主產(chǎn)州的高優(yōu)良率足以補齊北部產(chǎn)量缺失，交易單產(chǎn)存在上調(diào)空間。USDA8月月報發(fā)布前，國際知名機構(gòu)對美豆單產(chǎn)的預(yù)估區(qū)間寬至49.8—52.5蒲/英畝，分歧較大，甚至市場對USDA在8月報告中提出的50蒲/英畝的單產(chǎn)預(yù)估也并非完全認(rèn)同，因此，美豆市場需要一次實地調(diào)研來告訴大家作物的生長情況究竟如何。
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年5月18日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年6月15日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年7月13日）
圖為美國土地周度干旱監(jiān)測（2021年8月17日）
[3] [東、西線生長情況差異較大]
美國田間巡查歷史最早可追溯到20世紀(jì)70年代伊利諾伊州的玉米種植，而Pro Farmer年度作物巡查則始于1993年。每年參與巡查的人員過百，每隔15—20英里都會停下來抽樣調(diào)查，日常路程達(dá)到數(shù)百英里。Pro Farmer年度作物巡查至今已經(jīng)是第29屆，巡查涵蓋了美豆的7大主產(chǎn)區(qū)，分東、西兩線進(jìn)行。東線包括俄亥俄州、印第安納州、伊利諾斯州和愛荷華州東、中部地區(qū)。西線包括南達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加州、愛荷華州部分地區(qū)和明尼蘇達(dá)州。這7個州覆蓋了美國大豆62%的產(chǎn)量。
圖為Pro Farmer年度作物巡查東、西線路
統(tǒng)計方法與歷史表現(xiàn)
不同于USDA報告的單產(chǎn)預(yù)估，Pro Farmer統(tǒng)計的是3×3平方英尺區(qū)域內(nèi)的豆莢數(shù)量。簡單來說，隨機選取一塊長、寬分別為3英尺的生長區(qū)，然后通過抽樣統(tǒng)計的方法測算該區(qū)域內(nèi)符合長度標(biāo)準(zhǔn)的豆莢數(shù)量。大豆結(jié)莢數(shù)與單產(chǎn)并不直接對應(yīng)，因結(jié)莢后還有鼓粒灌漿期，最終單產(chǎn)還需加入對作物粒重的評估。不過，將過去幾年P(guān)ro Farmer數(shù)據(jù)的同比變化與USDA報告最終單產(chǎn)的同比變化做對比，可以發(fā)現(xiàn)，兩者同比變動方向一致，而Pro Farmer的波動明顯大于USDA報告最終單產(chǎn)數(shù)據(jù)。
表為Pro Farmer巡查結(jié)莢數(shù)同比變化與USDA最終單產(chǎn)同比變化對比
這可以理解為抽樣調(diào)查的差異。例如：在內(nèi)布拉斯加州，大約60%的玉米作物是灌溉的，但作物巡查取樣只涵蓋了大約40%的灌溉田。而在明尼蘇達(dá)州，作物巡查只覆蓋了產(chǎn)量最高的南部地區(qū)。
巡查結(jié)果
整體來看，Pro Farmer作物巡查在東、西兩線觀察到的作物生長情況差異較大。今年飽受干旱影響的西線產(chǎn)區(qū)（南達(dá)科他州、內(nèi)布拉斯加州和明尼蘇達(dá)州）作物結(jié)莢數(shù)量較去年以及過去3年均值均有不同程度的下降，特別是前期干旱最為嚴(yán)重的南達(dá)科他州，結(jié)莢數(shù)量同比降幅高達(dá)20%。而東線產(chǎn)區(qū)作物生長情況相對良好，除了印第安納州同比出現(xiàn)3%左右的降幅，其他州作物結(jié)莢數(shù)量無論是同比還是在與過去3年均值的比較中均呈上浮態(tài)勢。
表為2021年P(guān)ro Farmer作物巡查結(jié)果：各產(chǎn)區(qū)結(jié)莢數(shù)
在96%作物處于干旱區(qū)域的南達(dá)科他州，不良天氣對作物生長的影響非常明顯。Pro Farmer巡查員在該州觀察到3×3英尺區(qū)域內(nèi)大豆平均結(jié)莢數(shù)僅為996.86個，遠(yuǎn)低于去年同期以及過去3年均值水平。但對于偏低的結(jié)莢數(shù)量，Pro Farmer巡查團提醒，盡管該州大部分區(qū)域作物遭受干旱影響，但在南部和東部區(qū)域路線上觀察到的作物仍具備生產(chǎn)潛力。
以俄亥俄州為代表的高單產(chǎn)州，今年有一個近乎完美的種植條件，不但降雨充沛、墑情適宜，并且雜草、病蟲害的壓力也非常小。Pro Farmer巡查團測算該州3×3英尺區(qū)域內(nèi)大豆平均結(jié)莢數(shù)量為1195.37個，同比增加3.43%，較過去3年均值增加13.2%。這也符合USDA對俄亥俄州作物高達(dá)73%優(yōu)良率的判斷，遠(yuǎn)高于全美57%的優(yōu)良率水平。
而對于內(nèi)布拉斯加州，雖然作物結(jié)莢數(shù)量同比下降，但其絕對值高達(dá)1226.43個，甚至高于俄亥俄州。在截至8月15日的作物優(yōu)良率周報中，USDA對該州大豆作物優(yōu)良率評級達(dá)到72%，僅次于俄亥俄州。Pro Farmer巡查員稱，內(nèi)布拉斯加州大豆植株較高，作物生長狀況較好，田間也沒有太多雜草，不要低估其在季節(jié)后期的增產(chǎn)能力。
表為2021年P(guān)ro Farmer與USDA單產(chǎn)預(yù)估對比
根據(jù)結(jié)莢數(shù)量的統(tǒng)計情況，Pro Farmer也對各州以及全美大豆單產(chǎn)做出了自己的預(yù)估。經(jīng)過Pro Farmer的綜合測算，美國新季大豆的平均單產(chǎn)可達(dá)到51.2蒲式耳/英畝，高于USDA在8月報告中提出的50蒲式耳/英畝預(yù)估，也高于去年終值50.2蒲式耳/英畝。
分州來看，Pro Farmer對巡查州的單產(chǎn)預(yù)估普遍高于USDA在8月報告中的數(shù)據(jù)。其中作物生長情況較差的南達(dá)科他州，Pro Farmer將其大豆單產(chǎn)預(yù)估定為41蒲式耳/英畝，高于USDA在8月報告中的39蒲/英畝；而俄亥俄州、印第安納州、伊利諾伊州以及明尼蘇達(dá)州Pro Farmer預(yù)估單產(chǎn)分別為60蒲式耳/英畝、62蒲式耳/英畝、66蒲式耳/英畝和46蒲式耳/英畝，均高于美農(nóng)預(yù)估值2—3蒲式耳/英畝；對于內(nèi)布拉斯加州，Pro Farmer對其單產(chǎn)預(yù)估為58蒲式耳/英畝，低于USDA在8月報告預(yù)估的60蒲式耳/英畝；Pro Farmer對愛荷華州的單產(chǎn)預(yù)估為57蒲式耳/英畝，低于USDA在8月報告中58蒲式耳/英畝的預(yù)估。
在Pro Farmer對美國大豆平均單產(chǎn)51.2蒲式耳/英畝的預(yù)估下，新季美豆平衡表將進(jìn)一步走向?qū)捤?。以USDA的8月報告為基礎(chǔ)，在對新季大豆壓榨和出口數(shù)據(jù)不調(diào)整的情況下，將單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至Pro Farmer的51.2蒲/英畝水平，可以使得新作的結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)至2.55億蒲式耳，同比增加60%。
[4] [后期美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量仍存調(diào)整空間]
但對于Pro Farmer調(diào)查結(jié)果的認(rèn)知需要更加理性，畢竟其是對美國大豆當(dāng)下生長情況的反應(yīng)，而作物生長期要到9月中下旬才結(jié)束，在未來一個月里天氣變化仍會對作物生長產(chǎn)生影響。另外，Pro Farmer為抽樣調(diào)查，對作物整體情況的反映無法做到全面覆蓋，例如市場最為關(guān)心的北達(dá)科他州就不在其巡查路線內(nèi)，因此，后期需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣的變化以及USDA在9月、10月以及明年1月定產(chǎn)報告中對作物產(chǎn)量的調(diào)整。
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