中秋假期全球股市和大宗商品市場出現(xiàn)了整體性的回落，而原油也在這段時(shí)間出現(xiàn)了大幅下跌，跌幅一度超過過3%，隨著美國墨西哥灣原油生產(chǎn)逐漸回歸，基于颶風(fēng)導(dǎo)致的供應(yīng)短缺炒作降溫，而美元大幅走強(qiáng)進(jìn)一步施壓市場，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，油價(jià)延續(xù)了高位震蕩走勢。回顧9月份油價(jià)最大漲幅一度突破了5%，這也讓史上破壞力度最強(qiáng)之一的颶風(fēng)艾達(dá)在油價(jià)上做了一個(gè)標(biāo)注，不至于日后回顧歷史時(shí)找不到這個(gè)颶風(fēng)吹過痕跡，隨著颶風(fēng)艾達(dá)影響了美國墨西哥灣接近3000萬桶的原油供應(yīng)缺失，為油價(jià)塑造了一個(gè)供需缺口短期內(nèi)再次擴(kuò)大的基本盤，這也改變了市場悲觀預(yù)期，油價(jià)也回到了年內(nèi)高點(diǎn)附近，而處在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)油價(jià)仍然面臨著不少的懸念。隨著受颶風(fēng)影響的產(chǎn)能陸續(xù)回歸，截至9月21日數(shù)據(jù)顯示美國墨西哥灣地區(qū)恢復(fù)了84%的原油生產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)端缺失對油價(jià)的推動(dòng)炒作將逐漸退出，按目前供需發(fā)展趨勢以及傳統(tǒng)的供需季節(jié)性運(yùn)行展望各大機(jī)構(gòu)基本一致判斷接下來四季度供需缺口收窄仍然是大趨勢。但同時(shí)市場又在關(guān)注可能的嚴(yán)冬會對能源市場掀起滔天巨浪，供不應(yīng)求造成了天然氣、煤炭價(jià)格飆漲的同時(shí)，也讓市場出現(xiàn)了考慮石油這個(gè)替代選擇的聲音，盡管目前該選項(xiàng)落地看起來還存在諸多的不確定性，但在各大機(jī)構(gòu)和投行的持續(xù)吹風(fēng)下，看起來投資者也在改變對原油后市的預(yù)期。
對于冬季需求目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)是很難下定論，但隨著前期油價(jià)大幅反彈，以及可能存在的冬季能源危機(jī)，顯然對油價(jià)的后市展望出現(xiàn)了一些變化，我們也觀察到了包括對沖基金在內(nèi)的重大投資者觀點(diǎn)開始出現(xiàn)松動(dòng)，從前期不看漲油價(jià)開始有回補(bǔ)多單動(dòng)作，最新一期持倉報(bào)告顯示W(wǎng)TI和布倫特原油投機(jī)凈多單均有明顯回升，顯然投資者一方面對冬季原油市場供需演繹最終的局面存在一定的猶豫，而油價(jià)攀升至年內(nèi)高價(jià)區(qū)域加大了這種擔(dān)憂。
一、不斷調(diào)整的供需展望
毫無疑問隨著艾達(dá)颶風(fēng)過去三周時(shí)間，對原油市場的影響已經(jīng)基本明朗，颶風(fēng)“艾達(dá)”對石油生產(chǎn)和煉油設(shè)施造成了嚴(yán)重破壞。颶風(fēng)巨大的破壞改變了原油市場原本供需缺口收窄的節(jié)奏，緊隨其后的颶風(fēng)“尼古拉斯”沿著美國墨西哥灣沿岸又晃了一圈延遲了生產(chǎn)的回歸進(jìn)程。據(jù)美國安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）截至周三美國墨西哥灣地區(qū)關(guān)閉了16.64%的原油產(chǎn)量（或32萬桶/日）及25.42%的天然氣產(chǎn)量（或566.67百萬立方英尺/日），另據(jù)數(shù)據(jù)自第一批石油平臺被迫撤離的十天內(nèi)，該地原油產(chǎn)業(yè)就損失了1680萬桶原油的產(chǎn)量，比歷史上卡特里娜颶風(fēng)造成損失的原油多32%，比颶風(fēng)古斯塔夫和艾克同期造成的損失多42%。顯然颶風(fēng)艾達(dá)的影響持續(xù)的時(shí)間超過了市場預(yù)期，這次颶風(fēng)影響原油市場供應(yīng)比正常生產(chǎn)將減少超過3000萬桶，這改變了原油市場供需局面。
因供應(yīng)缺失，美國原油庫存降幅大于預(yù)期，油價(jià)也因此受益出現(xiàn)了明顯的走高動(dòng)作，油價(jià)升至六周高位；上周三EIA周報(bào)報(bào)告顯示原油庫存變動(dòng)實(shí)際公布減少642.2萬桶，預(yù)期減少357.4萬桶，前值減少152.8萬桶。EIA報(bào)告顯示，美國中西部原油庫存上周下跌至2018年10月以來的最低水平。美國海灣沿岸原油庫存上周跌至2020年1月以來的最低水平。美國至9月10日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存為2019年9月13日當(dāng)周以來最低。持續(xù)緊張的供需局勢引發(fā)市場焦慮，全球基準(zhǔn)的布倫特原油自7月以來首次收于每桶75美元上方；雖然颶風(fēng)導(dǎo)致墨西哥灣產(chǎn)量減少，但是美國能源公司上周連續(xù)第二周增加石油和天然氣鉆井平臺，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示未來產(chǎn)量的早期指標(biāo)，石油和天然氣活躍鉆機(jī)數(shù)量在截至9月17日當(dāng)周增加了九臺，至512臺，為2020年4月以來的最高水平，美國能源署在展望中判斷美國頁巖油下個(gè)月將增長6.6萬桶/日，接下來美國原油產(chǎn)量在接下來穩(wěn)步增長。
OPEC月報(bào)顯示上個(gè)月OPEC原油產(chǎn)量增加了15萬桶，其中伊拉克增加了9萬桶，阿聯(lián)酋增加了5.5萬桶，沙特增加了6.9萬桶，安哥拉增加了4.3萬桶，尼日利亞減少了11.4萬桶，其他國家產(chǎn)量均小幅變化。將2021年非歐佩克國家的產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)20萬桶/日，維持2021年全年石油需求增長預(yù)測基本不變，為596萬桶/日，2021年第四季度全球石油需求預(yù)測下調(diào)11萬桶/日，至9970萬桶/日。歐佩克將2022年全球?qū)ζ湫枨箢A(yù)測上調(diào)110萬桶/日，至2875萬桶/日，預(yù)計(jì)2022年全球石油需求將增加415萬桶/日（上月報(bào)告預(yù)計(jì)為為328萬桶/日，9月歐佩克+會議上預(yù)計(jì)為420萬桶/日）目前認(rèn)為，石油需求的復(fù)蘇步伐將更加強(qiáng)勁，主要將在2022年發(fā)生，隨著疫苗接種率的上升，預(yù)計(jì)疫情將得到更好的控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和流動(dòng)性將堅(jiān)定地恢復(fù)到疫情前的水平，進(jìn)一步的復(fù)蘇將在一定程度上推遲到明年，屆時(shí)消費(fèi)量將超過疫情前的水平。由于全球燃料消費(fèi)上升和其他地區(qū)產(chǎn)量中斷，對歐佩克原油的，將更加強(qiáng)勁，盡管其成員國恢復(fù)了閑置的生產(chǎn)，但未來幾個(gè)月，全球?qū)⒗^續(xù)面臨石油供應(yīng)短缺，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加上流動(dòng)性大幅反彈，極大地提振了上半年的石油需求增長。盡管這一趨勢預(yù)計(jì)將在2021年底前減弱，但總體趨勢是積極的。
IEA報(bào)告同樣判斷颶風(fēng)導(dǎo)致美油的減產(chǎn)抵消了歐佩克的增產(chǎn)。北京時(shí)間周二下午，IEA最新月報(bào)公布。IEA宣布預(yù)計(jì)2021年全球石油需求將增加520萬桶/日，不過這比8月判斷下調(diào)了10.5萬桶/日，這也是IEA第二個(gè)月下調(diào)了對2021年需求預(yù)期目標(biāo)，在8月IEA已經(jīng)將2021年需求恢復(fù)預(yù)期從585萬桶/日下調(diào)到了530萬桶/日，維持2022年全球石油需求將增加320萬桶/日的預(yù)期，顯然IEA對全球原油需求展望相對自身作為賣方的OPEC而言更為客觀務(wù)實(shí)，早些時(shí)間EIA在短期能源展望中同樣下調(diào)了2021年全球原油需求恢復(fù)37萬桶/日，到496萬桶/日。今年幾輪疫情的發(fā)展都是超預(yù)期的，這也限制了原油需求的恢復(fù)進(jìn)程，不過隨著疫情局勢得到緩解，幾大機(jī)構(gòu)也對10月原油需求的反彈抱有較高期待。
總體來講近期油價(jià)走強(qiáng)主要還是由于颶風(fēng)“艾達(dá)”這個(gè)因素導(dǎo)致美國墨西哥灣產(chǎn)量缺失抵消了歐佩克的增產(chǎn)計(jì)劃，世界必須等待更多石油供應(yīng)，IEA判斷如果歐佩克+繼續(xù)目前增產(chǎn)計(jì)劃，市場將從10月開始趨于平衡。這也意味著颶風(fēng)對油價(jià)來說終究還是個(gè)短期題材。
市場上還有一些其他因素在影響原油市場，沙特阿美將在10月份下調(diào)銷往亞州的所有原油的價(jià)格，每桶至少下調(diào)1美元以吸引買家。消息人士稱，盡管大幅降價(jià)，但七家主要買家中沒有一家要求增加供應(yīng)。有分析師表示，由于病例的增加，中國和印度以外的原油需求依舊疲軟。在沙特降價(jià)后不久，伊拉克同樣大幅下調(diào)下個(gè)月出口到美國巴士拉輕質(zhì)原油的價(jià)格基準(zhǔn)。伊拉克國家石油銷售公司的價(jià)格表上規(guī)定，銷往美國地區(qū)的巴士輕質(zhì)油桶將會享受每桶1.15美元的優(yōu)惠。除了從地中海的一個(gè)港口出口的基爾庫克桶價(jià)格保持不變，伊拉克對出口各地的石油都削價(jià)，通過供應(yīng)端的動(dòng)作可以看出，顯然產(chǎn)油國們已經(jīng)在增產(chǎn)過程中開始市場份額之間的競爭。
另外9月發(fā)生的一件就有歷史意義的事件就是中國方面首次拋售戰(zhàn)略原油，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家糧食和物資儲備局首次以輪換方式分期分批組織投放國家儲備原油。這是中國國家儲備原油有史以來首次投放，本次投放主要面向國內(nèi)煉化一體化企業(yè)，用于緩解生產(chǎn)型企業(yè)的原材料價(jià)格上漲壓力。實(shí)施國家石油儲備常態(tài)化輪換，是發(fā)揮儲備市場調(diào)節(jié)作用的重要途徑。通過公開競價(jià)銷售向市場投放國家儲備原油，將更好地穩(wěn)定國內(nèi)市場供需，有力保障國家能源安全。根據(jù)2021年第一批國家儲備原油競價(jià)交易的公告，國家石油儲備中心將在2021年9月24日在國家儲備石油交易系統(tǒng)進(jìn)行2021年第一批國家儲備原油競價(jià)交易。第一批銷售總量為7383616.78桶。中國歷史上首次出現(xiàn)原油儲備投放，具有里程碑式的意義。市場也在評估中國拋售戰(zhàn)略儲備對油價(jià)的最終影響。
二、美聯(lián)儲利率決議
全球范圍內(nèi)歐洲央行、英國央行、加拿大央行以及新西蘭聯(lián)儲，這些經(jīng)濟(jì)體央行緊縮預(yù)期都在不斷升溫。不過當(dāng)前市場更加關(guān)注的是美聯(lián)儲縮債前景，因此這些央行的緊縮預(yù)期就成了次要因素，目前交易員已提前將視線目光投向了下周的美聯(lián)儲利率決議。屆時(shí)決議將為縮減購債規(guī)模和利率前景提供一些明確的信息。北京時(shí)間周四（9月23日）02：00，美聯(lián)儲將公布利率決議，并公布經(jīng)濟(jì)預(yù)估摘要，投資者關(guān)注美聯(lián)儲何時(shí)開始縮減每月1200億美元政府債券購買規(guī)模的線索。不少機(jī)構(gòu)紛紛給出預(yù)測，認(rèn)為美聯(lián)儲本周將釋放縮減購債的信號。
美聯(lián)儲主席鮑威爾今年8月在杰克遜霍爾研討會上發(fā)表講話時(shí)表示，美聯(lián)儲政策制定委員會可能很快開始逐步退出疫情時(shí)期的刺激計(jì)劃，但有兩個(gè)條件：朝著就業(yè)最大化和平均2%的通脹率取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。鮑威爾承認(rèn)，通脹目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，勞動(dòng)力市場也在增長。但8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期又市場預(yù)期出現(xiàn)明天的變化，這可能會讓美聯(lián)儲暫時(shí)觀望。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲將宣布開始縮減購債規(guī)模。有分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將為可能在11月宣布縮減購債規(guī)模打開大門，條件是9月就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁增長，門檻大約是75萬個(gè)。美聯(lián)儲不太可能在本月會議上宣布何時(shí)開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但仍有望今年開始實(shí)施。這種預(yù)期仍然給美元帶來支持。過去幾個(gè)交易日美元大幅上漲基本收復(fù)了8月美聯(lián)儲鮑威爾鴿派言論之后的負(fù)面影響。
除了美聯(lián)儲利率決議，還有一個(gè)讓市場關(guān)注就是美國債務(wù)問題，9月19日周日，耶倫親自在美國網(wǎng)站刊登文章警告說：如果國會不提高債務(wù)上限或暫停其生效，美國財(cái)政部的現(xiàn)金余額將在10月降至不足水平，屆時(shí)聯(lián)邦政府將無力支付賬單，美國將出現(xiàn)債務(wù)違約。最后耶倫重點(diǎn)警告：美國政府債務(wù)違約很可能引發(fā)一場“歷史性的金融危機(jī)”。
年中以來美元已經(jīng)出現(xiàn)了幾次預(yù)期下走強(qiáng)，現(xiàn)實(shí)延遲中回落的表現(xiàn)，投資者也在這樣的節(jié)奏中搖擺不定，不過收緊流動(dòng)性這個(gè)決定隨著時(shí)間推移將越來越近，美元走強(qiáng)的大趨勢還是比較清晰的，美元的強(qiáng)弱表現(xiàn)對金銀銅原油等大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響明顯。對此要保持密切關(guān)注。
總體來看油價(jià)在颶風(fēng)引發(fā)的供應(yīng)缺失背景下沖回到了年內(nèi)高位，而各大投行利用嚴(yán)冬這個(gè)題材也時(shí)不時(shí)的煽風(fēng)點(diǎn)火引發(fā)市場焦慮，似乎油價(jià)又要出現(xiàn)強(qiáng)勢局面，但我們也能看到隨著OPEC增產(chǎn)計(jì)劃的逐步落實(shí)，美國原油產(chǎn)量恢復(fù)后繼續(xù)穩(wěn)步增長供應(yīng)端的壓力仍將重新回到市場，眼下供需缺口擴(kuò)大只是暫時(shí)因素，宏觀層面也并不支持油價(jià)后市有強(qiáng)勁表現(xiàn)，當(dāng)下油價(jià)主邏輯并不清晰，而且后期市場邏輯可能隨時(shí)出現(xiàn)切換，油價(jià)很可能再次出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，總體來講不建議盲目追漲，節(jié)奏把握上挑戰(zhàn)較大，投資者謹(jǐn)慎選擇機(jī)會。
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