上周五黑色系整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，日盤最后半小時(shí)成材原料集體大幅拉漲，夜盤維持高位振蕩運(yùn)行，并于夜盤的最后五分鐘再次出現(xiàn)拉漲。從黑色系整體表現(xiàn)來看，表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的當(dāng)屬鐵礦(747, 9.00, 1.22%)石，螺紋鋼(3726, 35.00, 0.95%)和熱卷(3819, 29.00, 0.77%)在夜盤期間表現(xiàn)較顯平穩(wěn)，焦煤(2175, 2.50, 0.12%)和焦炭(2769, 0.00, 0.00%)則在夜盤有所回落，表現(xiàn)相對(duì)最弱。是什么原因?qū)е略摤F(xiàn)象的發(fā)生？
上周重磅舉措頻出 利好黑色系
“11月25日央行宣布將于12月5日降準(zhǔn)0.25%，釋放長期資金約5000億元，加大投放貨幣力度符合市場預(yù)期。在利好政策刺激下上周五夜盤黑色系普遍上漲?！便y河期貨黑色研究總監(jiān)尉俊毅說。
“黑色系表現(xiàn)出差異化，主要因素一方面在于對(duì)后期預(yù)期走強(qiáng)的階段資金行為，另一方面應(yīng)在于物流運(yùn)輸阻力加強(qiáng)后原材料供應(yīng)偏緊所帶來的成本支撐力量?！焙Ｍㄆ谪浐谏芯繂T邱怡宏說。
對(duì)于上周五夜盤的強(qiáng)勁，中鋼期貨黑色分析師也趙毅告訴認(rèn)為，在黑色系自身基本面變化不大的情況下，其上周五夜盤的強(qiáng)勁走勢(shì)主要受到貨幣政策的影響。近日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。國常會(huì)適時(shí)釋放降準(zhǔn)信號(hào)及央行迅速實(shí)施，充分說明了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心和力度。隨著宏觀邊際不斷改善，市場有較強(qiáng)的上行動(dòng)能，這也是推動(dòng)黑色系上周五反彈的重要原因。
從政策層面看，上周先是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。央行、銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，就房地產(chǎn)融資、“保交樓”金融服務(wù)、受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置等方面做出安排，提出16條措施。隨后，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。
趙毅認(rèn)為，貨幣政策的調(diào)整目的一是保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，支持受疫情影響的嚴(yán)重行業(yè)和中小微企業(yè)；三是降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而房地產(chǎn)16條則是以“房住不炒”為前提，積極做好“保交樓”金融服務(wù)，做好受困地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置工作，以一攬子措施穩(wěn)定樓市，支持剛性和改善性住房需求。此次的貨幣政策和地產(chǎn)調(diào)控相結(jié)合，較精準(zhǔn)地補(bǔ)足痛點(diǎn)，對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的階段性回暖起到重要作用。黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游的最重要終端就是地產(chǎn)行業(yè)，盡管，從政策提出到落地到見效仍需時(shí)間周期，但針對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的精準(zhǔn)施策，仍對(duì)黑色系帶來良好預(yù)期，也是推動(dòng)整個(gè)板塊偏強(qiáng)運(yùn)行的核心因素。
記者發(fā)現(xiàn)，上周鋼材市場呈現(xiàn)出表需明顯走弱而期貨盤面則振蕩偏強(qiáng)的差異化表現(xiàn)，鋼材基差再度收斂，螺紋鋼和熱卷2301合約基差已分別縮小至44元/噸和5元/噸，2305合約基差也均收斂至100元/噸以下。
上周房地產(chǎn)政策利好繼續(xù)出臺(tái)，目前本輪已基本形成“三箭齊發(fā)”的態(tài)勢(shì)。11月份房企債券融資名單擴(kuò)容、額度提升，目前總額度超過1000億元，新落地62億元。銀行等金融主體加大了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的授信力度，授信額度總計(jì)已超1萬億元。未來“第三支箭”股權(quán)融資同樣值得期待?！半S著房地產(chǎn)利好政策逐步落地，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間民營房企有望逐步走出困境，部分民營房企有望開始拿地，居民購房信心也有望得到提振，并對(duì)鋼材需求形成拉動(dòng)，利好黑色系各品種?！蔽究∫阏f。
建材成交量大幅回落且創(chuàng)同期新低
當(dāng)前正處于黑色系傳統(tǒng)淡季，而實(shí)際情況也是如此。11月25日，全國建材成交量為15.09萬噸，5日平均成交量為13.83萬噸，同比下降29.41%。上周周中的成交量甚至不足13萬噸/天。
“現(xiàn)貨市場清淡受以下因素影響：一是地產(chǎn)市場低迷，終端弱導(dǎo)致今年整體需求較差；二是部分地區(qū)物流受阻降低了現(xiàn)貨的周轉(zhuǎn)效率；三是近兩年黑色系品種波動(dòng)大，企業(yè)盈利穩(wěn)定性差，導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿低于往年；四是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨壓力，鋼貿(mào)商持謹(jǐn)慎態(tài)度。正是基于以上原因，今年的淡季特征較往年更明顯?！壁w毅說。
邱怡宏認(rèn)為，當(dāng)前黑色系市場依然延續(xù)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期交織的格局。弱現(xiàn)實(shí)首先體現(xiàn)在供給端整體縮減態(tài)勢(shì)延續(xù)，鋼企盈利率微降至22.51%的極低水平，鋼企生產(chǎn)積極性持續(xù)受到利潤格局差的制約。其中，螺紋鋼供應(yīng)端長短流程的差異化依然存在，短流程則已經(jīng)實(shí)現(xiàn)六連升，主要原因在于廢鋼性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的逐步凸顯對(duì)于短流程產(chǎn)量的支撐強(qiáng)化。熱卷產(chǎn)量環(huán)比實(shí)現(xiàn)五連降，已創(chuàng)全年新低。供應(yīng)端的弱現(xiàn)實(shí)除了與利潤差、與部分地區(qū)的行政化限產(chǎn)有關(guān)，也與物流運(yùn)輸受阻的制約有著密切關(guān)系，公路物流出現(xiàn)了明顯下降，無疑使原料儲(chǔ)備本身較為緊張的情況有所加劇，所以對(duì)于供應(yīng)的抑制也有所加強(qiáng)。
記者在采訪中獲悉，弱現(xiàn)實(shí)還體現(xiàn)在需求在同期低位繼續(xù)走弱，上周貿(mào)易商建材成交量大幅回落，創(chuàng)同期新低，螺紋鋼和熱卷表觀消費(fèi)量也同樣走弱，螺紋鋼表觀消費(fèi)更是創(chuàng)同期新低，甚至前期分地區(qū)優(yōu)勢(shì)也基本消失，螺紋鋼華東和南方地區(qū)表觀消費(fèi)量同比轉(zhuǎn)負(fù)，僅熱卷南方地區(qū)表觀消費(fèi)同比還有小幅增量。
“從庫銷比來看，螺紋鋼完全庫銷比已出現(xiàn)止跌反彈跡象，說明弱需求的壓力正在凸顯，且環(huán)比也有加劇跡象，需求收縮幅度快于供給的收縮幅度，螺紋鋼供需增速差持續(xù)走擴(kuò)，由此對(duì)鋼價(jià)帶來的現(xiàn)實(shí)壓力較前期也是有較明顯的加強(qiáng)跡象?！鼻疋暾f。
弱現(xiàn)實(shí)PK強(qiáng)現(xiàn)實(shí) 后市何去何從
“供需雙弱是當(dāng)前成材品種面臨的特點(diǎn)?！壁w毅告訴記者，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年中國粗鋼產(chǎn)量為10.33億噸；2022年1—10月份累計(jì)產(chǎn)量為8.61億噸，其中10月份產(chǎn)量為7976萬噸，假設(shè)11和12月份產(chǎn)量與10月份持平，則全年粗鋼產(chǎn)量為10.18億噸，可完成全年減量目標(biāo)。第三方資訊報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，長流程鋼廠利潤為77元/噸，短流程鋼廠利潤為-57至-9元/噸，即長流程微盈、短流程虧損。由此來看，企業(yè)端自主增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，低供應(yīng)特征將會(huì)延續(xù)。
事實(shí)上，需求端是影響今年鋼材市場價(jià)格的最核心邏輯，而需求弱是貫穿全年的特點(diǎn)。截至11月24日當(dāng)周，螺紋鋼總庫存為532.27萬噸，周環(huán)比下降6.38萬噸；熱卷總庫存為284.35萬噸，周環(huán)比下降14.36萬噸。螺紋鋼和熱卷均出現(xiàn)去庫放緩跡象，其中，螺紋鋼尤其明顯。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，工地施工放緩，不排除未來不久進(jìn)入冬季累庫階段。10月份國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢(shì)未得到根本扭轉(zhuǎn)，需求拐點(diǎn)或進(jìn)一步延遲。
從成材基本面看，供需雙弱的特征將會(huì)延續(xù)，相較于減產(chǎn)的確定性，需求變化仍將是影響價(jià)格的關(guān)鍵?！爸劣诤笫?，一是需求變化，這是影響價(jià)格的核心；二是政策端變化，即預(yù)期，利好政策的不斷推出時(shí)常成為階段性影響價(jià)格的因素；三是疫情的進(jìn)展，近期部分地區(qū)疫情反彈較快，其中既包括唐山這樣的鋼鐵重鎮(zhèn)，也包括北京、廣州這樣的特大型城市。成材價(jià)格將同時(shí)受到宏觀邊際改善和弱需求的影響，以整理為主，缺乏趨勢(shì)性方向，短期受宏觀政策影響更大?！壁w毅說。
尉俊毅認(rèn)為，本周起全國范圍將大幅降溫，北方地區(qū)需求將大幅下滑，考慮到今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性不及去年，因此冬季鋼材現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間有限。近期黑色系走勢(shì)偏強(qiáng)主要是房地產(chǎn)利好政策頻出激發(fā)了市場樂觀預(yù)期，如果12月份政策面進(jìn)一步釋放利好，那么黑色板塊走勢(shì)偏強(qiáng)走勢(shì)有望延續(xù)。
“強(qiáng)預(yù)期的確存在，對(duì)此產(chǎn)生的持續(xù)時(shí)間較為保守，尤其是在基本面維持弱勢(shì)甚至已經(jīng)邊際再度走弱的階段下，弱現(xiàn)實(shí)壓力邊際加強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)不宜忽視，弱現(xiàn)實(shí)還需要更為強(qiáng)有力的宏觀預(yù)期方能進(jìn)行一定抗衡，但目前看，強(qiáng)預(yù)期的力度尚不構(gòu)成逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)的條件。原料價(jià)格仍然是主要支撐力，近期原料價(jià)格仍將強(qiáng)于成材，仍然可成為支撐鋼價(jià)的主要?jiǎng)恿χ弧！鼻疋暾f。
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